财讯：宏观经济加快恢复 预计明年将温和“控”杠杆

本篇文章2172字，读完约5分钟

人民银行公布了去年10月的金融统计数据、社会融资规模存量和增量数据。 数据显示，10月底，广义货币( m2 )余额为214.97万亿元，比去年同期增长10.5%，增长率比上月末低0.4个百分点，比去年同期高2.1个百分点。 狭义货币( m1 )余额为60.92万亿元，比去年同期增长9.1%，增长率分别比上月末和去年同期高1%和5.8。

专家表示，宏观经济加快复苏，就业市场逐渐活跃，费用、内需等逐渐回升，部分地区房地产销售仍在稳步上升。 随着多阶段资本市场建设步伐加快，政策配置当期叠加效应明显，先进制造、科技、生物制药等领域扩大再生产诉求旺盛，m2余额仍保持较稳定增速。 一阶段货币政策的关键仍然是利用结构性工具，扩大对中小企业、制造业等重点行业的精准滴灌。

宏观经济加速恢复m2余额仍将稳定增长

据中国证券报报道，中国人民银行11月11日公布的10月金融数据显示，广义货币( m2 )余额与去年同期相比有所增加，新增人民币贷款均比上个月有所下降。 10月末，m2余额为214.97万亿元，比去年同期增长10.5%，增长率比上月末低0.4个百分点，比去年同期高2.1个百分点。

10月末m2余额同比增长率低于市场预期，标志着本轮货币扩张进程进入收敛阶段。 东方首席宏观分解师王青表示，10月底m2余额同比增长下降也与财政存款同比增长直接相关。 财政存款上升，意味着货币供应量相应下降，影响m2余额的增加。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，10月，宏观经济加速复苏，就业市场逐渐活跃，费用、内需等逐渐回升，部分地区房地产销售仍在稳步上升。 随着多阶段资本市场建设步伐加快，政策配置当期叠加效应明显，先进制造、科技、生物制药等领域扩大再生产诉求旺盛，m2余额仍保持较稳定增速。

10月人民币贷款增加6898亿元，比去年同期增加285亿元。 9月，人民币贷款增加1.9万亿元。

王青认为，10月人民币贷款增长规模比上个月大幅缩小，一是受国庆和中秋节假期影响，当月工作日少于上个月，少于去年10月。 2月为季末，在存在明显的信用冲击现象的第三季度信贷高涨后，第四季度银行信贷投放进入收讫阶段，信贷额度有所收紧。

光大证券研究所金融业首席分解师王一峰表示，信贷投放结构继续优化，一是对公中长期贷款增长快于短期贷款。 二是居民长期贷款增长稳健；三是表内票据和非银贷款向其余贷款投入挪用额。 从总体上看，10月信用诉求端总体稳定，各方主体活力持续良好，与m1增长率较快的上升一致。

社融方面，数据显示，10月底社会融资规模存量为281.28万亿元，同比增长13.7%。 10月份社会融资规模增量为1.42万亿元，比去年同期多5493亿元。

唐建伟表示，10月底公司融规模库存与去年同期相比有所增加，证明了广阔的信用持续存在。 10月份社融规模增量数据显示，新增信贷和国债融资仍是推动社融规模增长的主要因素。

预计11月新增信贷、社融规模库存将季节性上升。 新增信贷的增长率很难大幅回升。 年内国债融资将比上年大幅增加。 因为该公司融资规模的库存增速有很小的上升空间。 王青有出息。

预计明年温和的杠杆货币政策也将正确滴灌

据第一财经报道，招商证券首席宏观分解师谢亚轩表示，今后年内m2同比增长、贷款余额同比增长、社融余额同比增长等金融数据后续上升空间微乎其微。 10月以来，资金利率略有下降，政府债务增长率基本稳定。 虽然政府仍有扩表空间，但对实体部门整体债务增速的拉动有限。

中信证券固收研究小组表示，10月份财政融资高增长趋势已经结束，预计后续社融增速将有不同程度的下滑。 10月以后，国债发行压力减轻，财政行为越来越受益于债市，经济修复趋势保持常态化，信用扩张速度也迎来高峰。

民生银行首席研究员温彬表示，“宏观经济复苏好转，但结构性政策进一步发挥作用，下一阶段货币政策的重点仍是利用结构性工具，扩大对中小企业、制造业等主要行业的精准滴灌。” 预计lpr利率短期内不会变化，但银行可以继续通过降费让利、降低贷款实际利率等方法，继续降低实体经济的融资价格。

据证券时报报道，东北证券称，国债进一步上升社融增速，年内涨幅有限，全年社融增速高值基本为现在。 10月新增加的信贷进一步收敛于季节性，边际宽松程度超出市场预期。 10月新增人民币贷款6898亿元，比去年同期增长285亿元，可望达到7943亿元。 m2-m1刀具差继续变窄。 其中，m1增速比上月末明显加快1个百分点至9.1%，实体资金运用效率进一步提高。 m2增速比上月末回落0.4个百分点至10.5%，与财政存款的笼子流动性、货币派生速度放缓有关。

今后，随着年内信贷投放接近尾声，居民和公司贷款将恢复季节性通道，国债后续支撑也将逐渐放缓，预计全年社融增速高点将维持在13.7%附近，11月趋于平稳，后续略有放缓，年内社融增速依然居高不下 在第四季度，考虑到经济还在修复通道内，宏观杠杆率的大致率趋于平稳。 随着经济回到潜在的增长区间，明年货币政策将更有正常化的需求，但从稳定汇率和低通胀情况来看，货币政策收紧幅度是比较可控的，作为利率延期、再贷款再折价等困难政策的阶段性退出，预计会越来越多。 明年将经历温和的杠杆操纵过程，信贷收敛幅度有限，社融增长率预计将回到11%附近。