财讯：江中药业引入战术投资者 费用增速远超营收增速

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近日，江中药业公布年报，报告期内，企业营业收入24.49亿元，比去年同期增长39.55%。 实现净利润4亿6400万元，比去年同期减少1.14%。 实现扣除非归母净利润4.33亿元，同比减少5.16%。 经营活动产生的净现金流量为6.41元，比上年增长31.86%。

战术投资者引进费用的增长远远超过了收入的增长率

江中药业主要从事药品和保健品(包括功能食品)的生产、研发和销售，业务主要由非处方药类、处方药类、保健品及其他三大板块组成。

随着各项落地性政策文件的频发，在提供政策红利的同时，也使医药产业面临深化医疗改革、转型调整等内外压力和挑战。 此时，企业引进战术投资者华润医药控股集团，同时通过收购桑海制药、济生制药扩大产品线。

华润医药控股通过增资扩股办法取得华润江中51%的股权，年2月完成工商变更手续的企业以货币资金1.64亿元增资桑海制药，增资后取得桑海制药51%的股权，年1月30日完成股权变更登记手续 企业以货币资金2.13亿元增资为济生制药，增资后取得济生制药51%的股权，于年1月30日，完成股权变更登记手续。

但是，作为华润、桑海制药和济生制药融合的第一年，企业不会增收以增加利润，问题在哪里？

首先来看毛利率，报告期内企业毛利率为66.66%，与去年相比变化不大。 非处方药类毛利率为67.54%，比上年减少2.68%。 首先，去年年底建设工程完成投产转为固定资产，产品单位生产价格增加带来的处方药类毛利率为69.67%，同比增长15.33%。 第一，是因为这次收购的桑海制药、济生制药的毛利率很高。 及其他毛利率同比减少3.46%，为46.06%。

毛利率变化不大，纯金利率变化很大，从年的26.79%下降到年的19.57%。 其理由，第一是费用的大幅增加，有合并范围的增加，也有以往业务的原因。

报告期内企业销售费用8.69亿元，比去年同期增长3.66亿元，增长72.73%，占营业收入的比例比去年同期增长28.66%，销售费用的增长与企业并购范围的增长和企业原业务的广告推广费用和宣传费用的去年同期相比增长 管理费1.67亿元，比去年同期增加0.71亿元，增长74.75%，占营业收入的比例比去年同期增加5.44%增加6.81%，管理费增加的首要原因是企业合并范围的增加。 报告期内研发费用4751万元，比去年同期增加1789万元，增长60.39%，首要得益于企业当期研发投入的增加。

研究表明，费用增长远远高于营业收入增长，最终导致净利润下降。 值得一提的是，在江中药业的价格构成中，直接材料占近60%，中药材价格一直受宏观经济、货币政策、自然灾害、种植户新闻不对称等诸多因素的影响，容易出现大幅度波动，因此重要中药材的价格波动是企业的一部分。 年暴发新冠肺炎疫情，中药材受中医药防治方案刺激，价格有一定上涨，预计年部分中药材价格将上涨。

重要产品销售量的减少影响经营

从收入构成看，报告期内，江中药业非处方药类实现营业收入18.61亿元，收入比例为75.99%； 处方药类营业收入4.37亿元，收入17.83%； 及其他营业收入实现1.46亿元，收入占5.94%。

企业毛利润首要来自非处方药类，非处方药首要凝聚于胃肠行业，创立了江中和利活两大企业品牌。 健胃消食片瞄准胃，定位日常促消化药，乳酸菌素片瞄准肠，定位肠道日常调理药。

受医药政策等的影响，未来越来越多的处方药转战零售药店和终端，零售终端不仅要承受来自医疗方面的转战产品的竞争压力，还要注意监管变严，药品大量采购带来的降价压力等。 受竞争加剧的影响，企业重要产品健胃消食片的销售额可能在下降。 年，健胃消食片销量为17679万箱，比上年减少2.11%。 此外，非处方类药物中乳酸菌素片的销量为4648万箱，比上年增长5.23%。 复方草珊瑚含片的销售量为32.38万箱，比上年增长11.27%。 此外，受领域寒冷、高端礼品诉求下降的影响，保健品业务销售额大幅减少，其中初元营养品销售额109万箱，同比减少23.38%。

值得注意的是，新冠引发的肺炎疫情也影响了企业经营，企业所在地江西南昌离武汉近，防控压力大，企业面临员工下岗限制，部分地区物流不畅，原有配套包材无法及时供应，防控和防护用品匮乏等困难 在当前特殊时期，物流价格、雇佣价格都有不同程度的增长。

企业表示，从短期来看，受物流价格、雇佣价格等增加、部分地区员工上岗不便、物流不畅、店铺客流量减少导致终端销售减少等影响，此次疫情给企业生产经营带来了一定压力。 长期以来，这次疫情是中医药领域再次迅猛发展的机会，也给产品带来了新的机会。