财讯：可转债成交额突破百亿规模 高换手率成为可转债市场巨量成交脚注

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由暴涨、暴跌20%触发暂停，市场周交易额创下5000亿元、7000亿元的新高，可转换市场炒作风暴在监管关注后仍未平息。

10月29日，包括尚荣可转换债券、星帅可转换债券、宝莱可转换债券、新天可转换债券等在内的7个以上可转换债务上涨了20%以上，因此引发了临时停牌。 10月27日至28日期间，成形转债、正元转债、星帅转债、晶瑞转债等可转换债盘也因跌幅达到20%而暂停。

实际上，10月下旬以后，可转换债务暴跌引起暂停的已经不是信息了。 wind信息数据显示，过去可转换市场一周的交易额最多为3000多亿元，10月18日至24日一周达到近5000亿元的10月25日~30日一周达到7039亿元的天数。

业内人士表示，可转债疯狂行情与促进部分游资炒作有关，而可转债t+0和无涨幅限制的交易制度，也为游资进入提供了炒作空间。

针对这场炒股风暴，沪深交易所也开始对波动剧烈的可转债进行点位监控。 虽然可转换市场最近急剧上涨，但据关注可转换市场的买方机构人士称，可转换市场的行情急剧变化并不影响既定的价值投资和对冲战略。

可转换的巨浪行情

高换手率成为了可转换市场巨额成交的注脚。

10月28日，包括联得可转换债、飞鹿可转换债、美联储可转换债等在内的16笔可转换债的换手率超过10倍，其中蓝盾可转换债、久吾可转换债、凯发可转换债3笔可转换债的换手率超过20倍。

在个别特殊的交易日，哪怕只有一点点的可转换债务的换手率会达到100倍以上。

例如10月21日当天，万里可转换债务、蓝盾可转换债务的换手率一度超过125倍，其中蓝盾可转换债务的交易额超过了正股蓝盾股票当天的总市值。

应对高换手率的，无疑是可转债破天荒的成交规模。

再加上10月28日当天，23笔可转换债务成交额突破20亿元，其中7笔可转换债务成交额突破50亿元，再加上久吾可转换债务成交额突破100亿规模，其正股久吾高科市值也只有25亿元左右。

业内人士认为，可转债行情表现出游资炒作的特点。 可转换的剧烈波动表现出换手率高、交易额大的优势，这很可能与游资炒作有关。 北京一家家庭型证券公司的可转债分析师表示，由于自身可转债市场的流畅盘有限，边际价格敏感性较高，无需过多资金即可实现价格影响。

业内人士表示，游资瞄准可转换市场的也与该市场的t+0和不限制涨幅的交易机制有关。 由于没有涨幅限制，且有少量进行日中t+0周转交易的机构参与，可转换债务的成交量将急剧增加。 据上海私募基金机构投资经理介绍，许多进行日内周转战略的机构以前以融资券t+0为主，但现在可转债市场规模较大，因此预计这些机构也将来到这个地方。 日内交易优势在于正反馈更加强化，更多机构入场后成交量扩大，股价波动也变大，相反有助于捕捉日内机会，因此也进一步刺激了可转换债务价格波动的扩大。 上述私人投资经理说。

值得一提的是，可转债的剧烈波动已经引起监管层的关注，如沪深交易所采用点名监测的方法提示和防控可转债波动风险。

在监管层的不断提示下，可转换市场也出现了一定的降温。 截至10月29日早晨，收盘走低，160多头可转换债务价格下跌调整，其中11头可转换债务跌幅超过3%。 如果监管备受关注，游资可能存在的炒股、价格操纵异常交易行为将被积分防控，因此对游资转换的炒作也有可能出现倒退。 浙江一位私募基金者评价说。

尚有价值的投机会

可转换的剧烈波动是否会影响该市场的价值投资战略和之前流传的套期保值战略，买方机构的回答是否定的。 如果价格合适，溢价率得到控制，正股具有成长性，在稍有可转债中长期是价值投资的标的。 北京家族式公募机构基金经理表示，由于价值投资看的是长远的逻辑，此次可转债行市很少出现可转债股的溢价率。

wind数据显示，截至10月28日已收回，沪深两市存续的可转换债务数达306只，合计债券余额4338.70亿元。

根据经济注意网记者的计算，上述306只可转换债务截至10月28日的平均可转换股票溢价率约为25.43%，净债务溢价率为53.29%。

因为是含权债权，所以从可转换股票的溢价率来说，平均高出20%以上并不是特别高的水平。 上述基金经理指出，可转换债务具有债务性的优点，因此相当于风险敞口也低于正股。 这是因为有一定的转换溢价。

事实上，目前可转债仍是众多公募债基重仓标的记者统计第三季度报告显示，截至9月底，208只公募债基可转股市值占基金资产净利润的40%，其中137只基金可转股市值的比例为资产净利润的60%。

尽管如此，一些可转换债务可能有明显的溢价率过高。 例如，包括横河可转债、亚药可转债在内的8个可转债10月228日收盘可转价超过100%，其中横河可转债溢价率最高达222.54%。

债转股率过高并不一定是正股价值被低估所致，而是受整体流通盘大小、上市情况、转换条款等诸多因素的影响。 前述可转债分析师表示，超过100%的溢价率仍然很高，投资者必须注意风险。

此外，可转换债务有时仍处于贴现状态。 这在前面提到的申请者看来，这个市场的套利空间依然存在。

例如截至10月28日，包括福莱转债、多伦转债等在内的33只可转换债务仍有折价现象，其中福莱转债的贴现率最高，为13.22%。

这证明了即使单个可转换债务激增，转换市场的对冲战略空间依然存在。 前面提到的私募基金经理说，具体的对冲操作也需要看正股的成长性和风险，不能一概而论。