财讯：网易京东回归！ 今年中概股回归大幕拉开

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中概股迎来了一次回归潮。 上周五，京东、网易获准在港二次上市。 网易明天公开股票。

另外，百度、携程也传出计划二次发售港股的消息。 市场预测在中美摩擦加剧的背景下，为了提高企业估值，规避外部政策风险，在港股上市标准更新等因素的刺激下，许多中概股将回归。

中国基金报记者采访了北京、上海、深圳等多家qdii基金经理，他们认为中概股回归发展势头良好。 高质量中概股的回顾不仅满足公司众多融资、分散融资的诉求，还能改善中国市场核心高质量公司的稀缺问题，对a股形成利好。

拿到股票拉开大幕

网易、京东主导的中概股潮起潮落。

德邦基金海外和组合投资部业务董事朱帆认为，在美国加强监管的大背景下，中概股有可能加速回归。 目前，内地市场总市值8.6万亿美元，香港市场总市值1.9万亿美元，在海外上市的中资公司总市值约1.1万亿美元。

美国监管政策收紧，ah市场不断改革，为中概股回归创造了条件。 不仅可以满足公司众多融资，分散融资诉求，还可以给中国市场带来越来越多真正的核心高质量公司，缓解高质量企业的稀缺问题。

近年来，港资市场发展迅速，投资者投资港股越来越方便。 而且，中国投资者对中概股投资具有天然的新闻特征，美国市场对高质量中国公司吸引力的下降是长期以来的趋势。 目前，美国政府将冲突场面强制扩大到金融业，短期内进一步加快了中等股回归的步伐。 博时大中华亚太( qdii )基金兼博时沪港深度价值优选基金经理杨涛说。

泰达宏利国际投资部基金经理师婧认为，中概股回归有较大趋势，对香港证券交易所、投资者和上市公司有利。

鹏华基金国际业务部总裁尤柏年表示，许多中概股使用离岸架构体系。 这些企业以前在美国上市，融资特点相对较大。 目前，港交都提供互联机制，进入港股通可以吸引国内投资者，这是在美国上市所没有的特点。

中美之间的竞争将持续很久。 中概股选择第二上市地是对股东负责的决定。 如果中概股有第二上市地，美国的监管措施也令人担忧。 尤柏年说。

多数选择港股二次上市

目前在美股上市的中概股为247股，总市值占美股的5%。 如此庞大的中国企业选择在美股上市，很大程度上受到上市制度的限制。 过去未盈利、该股不同权利、教育领域等特殊领域的企业只能在海外上市。 但中概股在美国上市后，由于新闻不对称，多只股票估值长时间走低，过去中概股也选择私有化回归a股。 5月20日，美国参议院通过外国企业问责法案，进一步加强对中概股的监管，也加快了中概股回归中国资本市场的步伐。 融通基金国际业务部投资负责人刘富荣表示，从回归路径来看，中概股主要有两种选择。 一种是私有化后退市重新上市，上市地点大致率为a股，但这种方式很难操作。 二是在a/h股2上市，保存美股地位。 但是，目前我国资本市场制度逐渐完善，包容性更强，科创板也允许非营利企业上市，中概股回归的操作难度在降低。

刘富荣表示，中概股的回归潮将给香港股市带来翻天覆地的变化。 该股不同权企业和第二上市公司正式纳入恒生指数、国企指数选股范畴，具备回归条件的中概股超过20股，市值规模巨大，多为新经济领域，如科技、医疗、期权费用，以老经济领域骨干恒生指数注入动力 目前，a股中金融房地产较之前传入的产业企业较大，美股前十大市值企业中有7家为科技企业结构优势，差异显著。

朱帆认为，在中美不断摩擦的大背景下，中概股在美的生存、上市方面面临着更严峻的考验。 即便如此，进入美国的上市公司和上市的公司也无法避免转换跑道的想法。 对我来说，内地金融持续开放，市场环境更加友好，二次赴香港上市，直接回ah上市成为许多企业的选择。 香港市场对该股不同权变政策的放松，增强了对中概股的吸引力。 另外，香港市场相对稳定的汇率和国际化开放度，对国际资本自由进入有很强的吸引力。 此外，港股通机制的实施，叠加了资金多元化环境，有利于投资者二次挖掘以前在美国上市企业的潜在投资价值。 中概回归，就是所谓的西方不明亮的东方明亮。

师婧说，20年前，中国新经济企业开始进军美国。 近两年来，中美贸易摩擦有向经济行业蔓延的迹象。 在这样的背景下，在美上市的中概股在考虑其他规避方法的基础上，回港上市是大致的。 这对香港和国内的投资者都是好事。 过去，香港股市结构过于僵化，企业广告主要集中在金融、房地产和费用板块。 中概股回归将对港股市场结构、估值和市场活力带来巨大变化。

香港股市从年开始不断改革，为科技型企业根据需求定制上市标准，减少限制。 去年11月，阿里巴巴在港交所二次上市，开始了中概股新的回归进程。 根据港交所规则，目前中概股中约有16家达成，包括拼多多、京东、网易等。

不会带来明显的采血效果

中概股大多处于互联网行业的龙头地位，海外市场与a股之间存在估值差异，市场由此担心众多中概股回归会给a股估值带来压力，从而产生采血效果。

投资者认为回归对a股形成收益将提高a股和港股科技板块的估值和活跃度。

中概股包括大量中国高质量的核心资产，龙头公司的比重和质量超过了a股的同一行业。 中概股大量回归后，必然会引起资金对股市整体关注度的上升，越来越多的资金涌向市场盈利a股。 当然，也会给同行业内质量较差的公司采血，但冲击第一的是a股科技股中真正价值被高估的公司。 博时大中华亚太( qdii )基金兼博时沪港深度价值优选基金经理杨涛说。

朱帆也持有同样的观点，认为阿里巴巴去年回归港股，吸引了大量资金参与高质量的中国公司再融资交易，提高了港股市场的交易活力和市场关注度，而且没有带来所谓的采血效果。 未来的概股回归，将逐步实现提高领域高质量的公司结构，提高相关领域整体评价水平，提高市场持续关注度，持续引入源活水等效用。 此外，内地投资者还有机会了解公司真正的核心竞争力，发掘真正有价值的企业，加速市场优胜劣汰。

海富通基金qdii基金经理陶意非表示，中概股回归对a股的影响比较正面。 中概股回归港股，财报从英文转为繁体中文，对国内投资者来说新闻比以前更透明，更容易了解企业情况，对上下游相关领域是好事。

中概股回归对a股的影响是积极的，将对当前科技增长板块和新经济板块形成估值的提高，增强科技板块市场交易的活跃性。 中概股中的科技龙头企业质量上乘。 a股增长优先考虑的是系长时间，但受高质量目标供给不足的影响，资金大多只流向概念车和边缘目标。 尤柏年认为，中概股回归对a股投资有正向促进作用。 阿里巴巴、京东等在a股没有目标企业，他们的回归给国内科技领域带来了新的活力，对国内科技股的投资有促进作用。

但是，由于瑞幸造假事件、疫情广泛冲击、中美冲突再次加剧等多重问题的叠加，中概股投资风险上升，前期中概股整体表现不佳，这种估值压力可能还将持续。

公司在美国上市与在上海、深圳及香港上市有很大不同，面对上市审批比较严格的香港证券交易所，大部分中股仍然条件不足。 未能回归的中概股将面临估值和流动性压缩的压力。 刘富荣说。

海外机构:即使是机会也要防范风险

敲响了纳斯达克和纽约证券交易所的开市钟，被一代中国科技公司的房子视为成功的终极标志。 20世纪90年代末开始，中国网络经济起飞时，内地许多大型科学家企业被美国市场提供的高估值和更平稳的上市进程所吸引，选择在美国上市。 由于市场高流动性和企业品牌效应，过去十年，阿里巴巴、百度、图书、京东及多家中国企业在美国上市。 目前，一些大型中国科网公司正在积极考虑回归，选股方案包括先撤出美市，后找地上市。 或者保存美国的上市地位，在香港或上海交易所选择第二上市。

暴涨国际权益首席投资官李宇在美国和香港两地拥有丰富的投资经验，他认为在目前中美关系不太好的情况下，作为在美国上市的中国企业，未来各种压力将越来越大。 回归是合理的选择。 可以有更多的保障，可以为可能的最坏情况做准备。

中美关系紧张，美国可能不再是中国企业优先考虑的上市地。 中美关系的一些变化将导致更多的企业寻找其他地方。

富德律师事务所法律全球交易部门的周峯顾问指出，中美之间的政治冲突和贸易战已经波及到中概股的表现，近期中概股爆发的一系列财务丑闻更是雪上加霜，加深了美国投资者对中国企业治理结构和新闻披露的不信任，中概股股价跌幅巨大， 由于监管压力增大，维持在美国上市的价格继续高企。 这些因素叠加了新冠疫情的影响，使得海澜的多个中股价，特别是中小企业大幅下降。

目前中概股近期将面临美国政府的压力。 正如美国上市公司会计监督委员会近日指出的，如按新订单要求连续3年未能通过审查，该上市公司将无法在美国证券交易所交易。 根据美国证券交易委员会的数据，213家美国上市公司受到影响，其中95%为中概股。

私有化倒退后重新上市，似乎不是目前最好的方案。 虽然有充分的理由退出美国市场，但与年和年的状况不同，中国市场的吸引力似乎有点混乱。 在以往的私有化交易中，买方的一个重要考虑因素是可以在a股或H股市场以超高估值重新上市，位于美国退市的多家企业也成功地以退市时估值的数倍在内地或香港上市。 但是，在中国目前的经济状况下，能否获得如此高的收益率还不容易确定。

周岭指出，去年，阿里巴巴在香港二次上市成功，并未做好从美国退市的准备，但对于想进入内地和香港市场的企业来说，二次上市是一个很好的选择。

另一方面，大量高质量企业回归可以给内地资金带来更好的目标。 李宇说，对内地和香港投资者来说，市场上更多更好的科技、互联网企业的投资目标和投资选择，一定是个好事件。

富达国际亚太地区首席投资官paras anand指出，香港和上海正在进行市场改革，将降低科技企业的上市和融资门槛，或在未来几年加速股票大移动。 香港市场允许没有记录利润的生物技术企业和同股不同权利结构的企业在香港上市，这为许多以前只能选择在美国上市的科技企业排除了障碍。 被香港市场吸引的，不仅仅是科网股。

香港年推出新规，放松了生物技术企业上市前的利润乃至对收入的要求，香港市场健康护理领域ipo项目激增，新股市场发展迅速。 更多的中国科技企业以及健康护理领域企业赴港上市，与这类公司赴美上市数量的稳步减少，形成了鲜明的应对。

paras anand认为，对许多中国科技企业来说，西方之旅即将结束，许多企业开始走上了返乡之路。

在内地，上海上市的科技创板由于比较宽松的利润要求和交易限制，很多初创科技企业上市了。 科创板自去年开市以来，吸引了众多热情的投资者予以支持。 尽管还处于初期阶段，在科创板的上市公司只有104家，但在投资者对科技领域前景的乐观情绪的推动下，科创板股票的平均市盈率上升了60倍以上。 继上海科创板之后，深圳创业板也将进行改革。 如果改革成功，将会给深圳市场带来新科技企业的上市潮。

过去30年，中国资本市场在活跃经济的支撑下，市场规模大幅增加，为寻求上市的企业提供了雄厚的流通性和坚实的投资者基础。 科技巨头回流，将增加大中华市场的广度和深度，促进市场进一步国际化，也将为有意捕捉中国经济增长机会的投资者提供越来越多样化的选择和投资渠道。

李宇认为，在美国上市的科技股在经历11年科技股大牛市后选择回归，这些企业备受瞩目，研究十分充分。 一般来说，大多数公司的定价都是合理的，不会明显被低估或被错误评估，所以并不是说有一眼就能看出来的投资机会。

李宇指出，港股整体上处于非常被低估的状态。 从长远来看，一定会有好的回报，但短期内不清楚。 目前价值级周期级股票的低估大部分与成长级企业的高估并行。 港股是否有机会重估，首先要看全球股市价值vs .增长的这种估值差异何时得到纠正；其次要看中美关系的开始何时得到缓和。

香港短期内将成为中美资本游戏之地。 有观点认为中国股票回流将造福交易所和金融服务业，但封杀中国股票只是中美金融战的第一枪。 虽然收益率可能不足以应对下一次市场波动，但把握投资机会还需谨慎。

qdii :重仓网易+京东有前途的利益

基金一季度报告显示，在美国上市的京东、网易、百度、携程、美好未来、抖音视频、拼多多等中国核心资产是qdii基金布局的亮点。

根据wind信息数据，截至一季度末，京东进入11只qdii基金前10位重仓股，其中嘉实海外中国股票、易方达中证海外互联etf、交银中证中国网等3只基金京东市值最高，为这3只基金资产的净利润，

而且，很多基金都在看网易。 易中证海外互联etf、鹏华港美网、交银中证海外中国网、工银瑞信全球配置等基金一季度末十大重仓股包括网易，持有市值占基金净利润的比例分别为3.38%、3.5%、4.4 .

美好的未来是另一家被qdii广泛持有的中概股企业。 数据显示，10只基金季报显示有着美好的未来，市值比例较高的是嘉实境外的中国股票，占该基金净利润的4.7%。 另外，易方达中证海外互联etf、交银中证海外中国网、富国中国中小盘、嘉实全球网人民币等市场价格也很高。

最近在后浪备受瞩目的抖音视频也很受4只qdii的欢迎，分别是南方香港的增长、银中证海外中国网、汇富全球费用和富国全球科技网。

另外，易方达中证海外互联etf、易方达亚洲精选一季度末均有携程，特别是易方达亚洲精选，市值占基金净利润的比例达到9.65%。 许多拼多多也被易方达中证海外互联etf和交银中证海外中国网络重仓持有。

对投资者来说，中概股回归容易再次引发炒作热潮，盲目投资热点和剑走偏锋的投资方式，可能会给投资者带来不必要的损失。 目前，h股二次上市可能成为中概股回归内地市场的重要一步，长期深耕香港投资市场的投资管理者将受益。 德邦基金海外和组合投资部业务理事朱帆说。

海富通基金qdii基金经理陶意非表示，中概股近期还不容易大量进入港股通，只有qdii基金可以配置中概股。 投资者如果想投资qdii基金的话，需要知道与a股普通基金的购买回购机制等的不同。

泰达宏利国际投资部基金经理师婧说，中概股回归，将改变港股的生态。 这个变化在很长一段时间内是巨大的。 前期最直接受益的是qdii港股基金。 之后，如果回归的中概股并入港股通标，港股通基金和沪港深基金也将受益。

鹏华基金国际业务部总经理尤柏年认为，从中概股回归的基金中受益最大的是国内网络主题的qdii基金。 现阶段只有qdii基金可以轻松布局的中概网络行业。 而且，对京东、网易等股票定价的是海外投资者，他们的价格很低。 预计将返回香港上市，评价将会上升。 融通基金国际业务部投资负责人刘富荣表示，港股qdii基金和国内a股科技基金两类权益产品有机会掌握其中概况。 高质量龙头企业回归后，a股和港股整体科技板块的估值和活跃度将有力提高。 (方丽姚波)