财讯：特别国债对债劵基金影响有多大 A股未来将何去何从?

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年疫情防控特别国债一期、二期将于6月23日上市，分别为500亿元、期限为5年、7年，导致上周债市下挫，长期品种跌幅尤为巨大。 截至上周五收盘，10年期国债收益率在2.9%附近报告。

共计1万亿元的特别国债剩余9000亿元，资金用于保护就业、保护民生、保护市场主体等，以帮助经济复苏。 但除了中央政府国债、常规地方政府债务和专项债务外，下半年一级市场的供给压力并未减少。 关键问题是债券的发行及其发行节奏如何影响债市。 最近风险较高的a股将何去何从？

牛暂停债务，10年期国债收益率走向3%

经过5月份的快速杠杆化，现在债市情绪仍在抑制。 总体而言，第三季度债牛将暂停。

在未来的特别国债发行方法中，期限以10年为主，约占7成，剩下的20%和10%分别为5年和7年，短期债市将面临供给压力。

债券发行将在7月底之前完成。 第一次特别国债招标结果理想，债券票面利率通常低于国债，预计未来特别国债的诉求依然强烈。 渣打大中华区宏观战略负责人刘洁对记者说。

但是中金企业认为，虽然特别国债有一定的供给压力，但市场担忧有些过剩。 首先，发行节奏看起来很快，但此次与4、5月地方债供给高峰期不同，5月已密集发行1.3万亿元地方债，年内剩余地方债新增限额共计2万亿元，其中常规4278亿元，专项债务15998亿元 这是因为6、7月地方债发行量下跌，预计将与特别国债的发行错位。 另外，与特别地方债不同，特别国债每周的发行规模更加平滑，不会发生一周的供给。 6-7月地方债发行量较5月明显下跌，普通国债发行量也将减少，因此6-7月利率债整体1月净增量可能略超过万亿元，预计仍将明显低于5月的1.86万亿元。

刘洁还认为，国债发行量的60%将于7月底完成。 这意味着8月至12月平均每月净发行量为6700亿元，低于1月至7月预计的7370亿元月平均发行量。 另外，央行下调50个基点后，将释放1.02万亿的流动性，接近特别国债的发行额。

从整体来看，经济是无通胀回升，长期利率下降趋势不变，未来收益率下降的概率大于上升。 顺亚太地区固定收益主管黄嘉诚告诉记者。

基本上扛起大旗，a股的风险情绪依然很高

最近，海外市场急剧波动，疫情二次发生的风险提高，市场预计在特别国债等一系列财政刺激下，基础设施建设将成为支撑经济的积极力量。

鉴于海外疫情持续时间远远超出预期，中国今年前四个月的出口比去年同期减少6.4 %。 此外，不明的经济前景抑制了顾客的费用意愿。 因此，在三辆马车中，投资仍占主导地位，中国将加快基础设施投资。 富达债券基金经理悄悄地对记者说。

她说，在建设投资中，以前传下来的建设项目，如公路和桥梁等仍占很大比重，但风险在于其中一些建设项目的长期收益率很低。 另一方面，政府期待通过投资污水解决工厂、高铁、4g通信网络、风力发电等高科技相关的新基础设施项目，带来更大的商业价值，创造就业机会，提高生产力。

从市场情绪来看，a股风险偏好回升。 野村东方国际中国市场战略家高挺对记者表示，标普500上周下跌4.8%，创下近12周来的最大跌幅，但a股表现相对坚挺，融资资金的稳步流入可能是背后的重要原因之一。 上周，北上资金的流入额从上周的240.5亿元大幅下降到49.2亿元，虽然仍在流入，但明显受到海外市场波动的影响。 融资资金增长率仍维持在100亿水平，融资盘受海外市场的影响较大。

他认为，虽然国内疫情略有反弹，后续经济复苏上限仍有不少争议，但目前货币政策较疫情前较为宽松，政策支持的费用和投资等行业具备较多结构性机会。 体现个人投资者行为的融资盘情绪惯性较强，预计对短期a股表现有许多正面影响。

从交易角度来说，短期市场可能仍面临压力，如业绩压力和费用、科技板块估值较高的压力，但中航信托宏观战略负责人吴照银对第一财经记者表示，股市配置价值逐渐显现。 从过去两三年的债券牛市可以看出，总体来说，债市随着风险偏好由低到高，由利率债、城市投资债、信用债变为可转换债，按照这个逻辑，市场资金的风险偏好持续上升，还会由股票进一步转换为股票。 这个过程比前一个阶段长，影响也更大。

他认为未来市场的增量资金来源很重要。 去年增量资金来源于外资，但今年外资净流入资金放缓，今年前五个月新公布的股票型和混合型公募基金规模合计超过5000亿元，这也决定了今年上半年的市场行情集中在支出和成长股。 上证指数下跌的情况下，创业板指数前5个月上涨了近20%。