财讯：伴随着中国经济日益复苏 货币政策将进一步回归常态

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随着中国经济的复苏，对于明年货币政策可能发生的变化，市场形成了相对一致的预期。 即货币政策进一步恢复常态。 货币政策的一些变化无疑会影响资产价格，但业内人士指出，明年a股市场仍将保持结构性行情，利润较好，现金流较好，受到稳定企业的欢迎。

货币政策进一步恢复常态

货币政策进一步回归常态已成为市场人士的普遍共识。 前几天发表的《年第三季度中国货币政策执行报告》(以下称为《报告》)。 )指出，稳健的货币政策要以更加灵活适度、精准的指导，适应经济优质快速发展的需要，更加重视金融服务实体经济的质量和效益。 报告强调，要解决内外部均衡和长期短期关系，尽可能长期实施正常货币政策，基本稳定宏观杠杆率。

浙商证券的李超在《报告》摘要下一阶段的政策展望中首次提出了宏观杠杆率基本稳定的表现。 这呼应了央行行长易纲10月两次稳定增长良好货币供给总闸门和金融稳定报告、防范风险长时间均衡等表现，预计央行对金融稳定问题的关注将成为后续宏观杠杆率稳定的政策要点。

光大证券研究所金融业首席研究员王一峰表示，与二季度报告相比，三季度报告是货币政策的展望部分，再次增加了良好货币供给总闸门的表现，货币政策表现为中性。 今年春节以来，受疫情和经济下行压力的影响，逆周期宏观调控政策力度加大，带动了我国宏观杠杆率的上升。 随着中国经济每季复苏，经济将接近潜在的增长水平，货币政策将逐渐走向正常化，稳定宏观杠杆率再次进入监管视野。 央行强调尽可能长期实施正常货币政策的相关表现，预计下一阶段货币政策将继续保持不稳定的中性取向，全面下调、下调或上调政策利率的概率不高。

国金证券研究表明，下一阶段，央行政策思路将继续保持完整的货币供给调控机制，根据宏观形势和市场需求，科学把握货币政策操作的力度、节奏和要点，合理保持流动性充裕，不缺钱，不大水泛滥，市场洪水泛滥 该机构指出，货币政策尚未达到紧缩期，财政政策持续反复进行逆周期调节。 目前经济呈现投资强、费用弱的格局，从整体来看，经济仍处于弱势复苏状态。 货币政策相对平稳，常态化操作预计将保证流动性合理充裕，考虑到地方专项债务发行已经结束，虽然财政扩张力度边际减缓，但重复周期调节的方向依然确定。 市场不必担心宽松政策过早退出的问题。

a股市场仍有配置吸引力

货币政策的一些变化肯定会影响股市的运行，但从整体上来说这种影响是有限的。 从市场资金供给来看，a股明年也将有大量增量资金流入，市场不必过于担心。 招商证券研究表明，展望2021年，预计在利润驱动下a股市场将继续上涨，在此框架下，2021年a股市场流动性有可能出现前高后低的状态。 从资金供给来源来看，与年不同，本轮居民资金入市越来越多的通过资金投资，使得资金扩张持续时间更长。 银行理财子公司初见规模，积极配置混合型产品的保险资金目前的股权和基金配比仍有较大提升空间经济改善，在人民币升值的背景下，外资有望继续流入。 资金诉求、注册改革持续推进，ipo继续加速定增项目落地继续提高本轮定增规模。 在解禁规模大、市场有可能加速上涨的假设下，重要股东减持规模预计将继续扩大。 综合推算以上因素，2021年a股资金流入规模仍有望超过万亿元。

从整体上看，前海开源基金首席经济学家杨德龙对《经济参考报》记者表示，预计随着中国经济的复苏，明年货币政策将逐渐恢复正常状态，但这种退出不会出现掌握一定节奏、快速收缩的情况。 因为这个市场的流动性仍然处于合理的状态。 从整体来看，货币政策的一些变化对a股市场没有特别大的影响，市场仍将保持结构性行情。 中泰证券首席经济学家李迅雷也对记者表示，就货币政策明年可能出现的收缩，目前市场已形成较为一致的预期，但未对股市产生较大影响。

从市场风格来看，川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳对《经济参考报》记者表示，11月以来，债务市场信贷事件频发，影响了信贷资产和货币政策。 中长期内，一方面需要关注公司直接融资价格的回升情况，另一方面银行贷款规模也将发生变化，a股上市公司的现金流较好，稳定的企业很受资本市场欢迎。 他指出，目前国内利率仍维持高位，加之信贷事件对市场情绪的影响，从机构在股市的配置来看，风险偏好明显下降。 在国外，受新冠疫情的影响，全球流动性得到缓和，明年仍将持续盈利的国内避险资产，即使国内货币政策恢复正常，a股市场仍有配置吸引力，但更重视财务立场优良的企业。