财讯：债券市场震荡明显 债券基金5月以来净值出现连续下跌

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日前，央行于6月15日确定了当月到期不重复的中期贷款便利性( mlf )，市场情绪明显回暖，债市反弹。

4月末以来，市场对货币政策放松预期落空，再加上资金利率明显上升，宏观经济数据对好拉高市场风险偏好，债市经历了剧烈调整，不少债券基金自5月以来净利润连续下跌。

业内人士表示，市场放缓预期降温，地方债供给增加，风险偏好上升，可能是此次债市调整的主要原因。

从流动性情况来看，随着再生产加速，货币政策节奏放缓。 央行在公开市场的逆回购操作，从3月底到5月下旬连续37个交易日暂停。 资金价格反映了流动性的增长情况，4月末下跌至0.661%的1天上海银行间同业拆借利率( shibor )，5月下旬反弹至2%，一度降至0.6625%的夜间回购加权平均利率( dr001 )也回落至1%。 此前，市场分析师认为短期利率在时间内可能不到1%。 这将改变市场对债市的期望。

富达国际固定收益基金经理成皓认为，4月至5月的操作，越来越多地在3月第一波疫情冲击下缓解过度的环境，但这种情况能否持续还需要关注。 从流动性来说，为了保护就业和费用市场，对于比较宽松灵活积极的货币政策是必要的。 因为这种流动性不会收缩到非常严峻的状态。

债券供给的增加，也对市场走势产生了很大的影响。 从债券的发行来看，5月，地方债、国债、公司债券等的发行加速了。 5月，国债净融资1.14万亿元，同比增长7505亿元。 公司债务净融资2971亿元，比去年同期增加1938亿元。 财政部数据显示，5月发行地方债1.3万亿元，创地方债单月发行量新高。 发行量的急剧上升，给原本情绪不高的债市带来了压力。

也有观点认为最近的债市变动与去杠杆有关。 对此，中信证券显然认为，目前金融杠杆没有明显增加，央行打击资金空转不是为了去杠杆，而是为了将资金锁定在实体经济层面。 在经济下行、银行风险偏好下降的情况下，信用投入中小企业的动力不足，另外公司缺乏比较有效的诉求，一些公司倾向于用于套期保值而不是支持生产。 6月4日，北京银保监局局长李明肖说，调查发现，一些公司在获得低息贷款的同时，进行了购买结构性存款、购买理财产品、投资股市等套期保值行为。 对此，监管部门一方面可以打击资金空转，另一方面可以继续提高信用，保障实体经济特别是中小企业，获得足够的资金。

宏观数据好转，货币政策转向宽信贷，信贷融资渠道更加畅通后，对流动性收缩的恐慌重叠，债市吸引力下降，行情也发生了波动。

成皓认为，从宏观方面来看，今后支出端恢复的持续性还需要注意。 目前电影院等地方还没有营业，旅游数据也在大幅下跌，费用方面也面临着压力，需要进一步的货币和财政政策。 这对债市行情的影响是正的。

小组表示，基本面开始缓慢复苏，在广阔的信用组合下，动荡上升是后续债券利率的一大特征，但不必悲观。