财讯：货币政策精准导向发力 M2增速连续上涨以来首次出现下降

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8月11日，央行官网发布7月金融统计数据，当月社融数据、信贷规模增速放缓，7月m2增速也是今年2月连续上涨以来首次出现下滑。 在许多分析人士看来，这一数据与趋势因素有关，证明货币政策的精准导向正在逐渐发力，这不仅有助于实体经济的精准救助，也有助于金融风险的化解。 下一阶段，货币政策的重点将从总量宽松转向结构优化，准位下降、利率下降的概率下降，结构性货币政策工具的作用将得到更大的发挥。

信用、公司融资增长低于预期

7月人民币新融资诉求下降。 金融统计数据显示，7月份人民币贷款增加9927亿元，比去年同期增加631亿元，比上个月也增加8173亿元。 苏宁金融研究院高级研究员陶金认为，信贷规模扩张速度略慢，表明第一是决策层应对经济复苏形势，及时微调了宽信贷政策的力度。 而实体经济信用结构进一步优化，特别体现在公司部门长时间贷款的平稳增长、短期融资明显减少等方面。

7月信用增长低于预期，但结构优化。 其中，信用减少部分主要通过短期贷款和票据融资减少做出贡献，中长期贷款整体不错。 具体来说，公司部门的新增贷款基本上与去年同期相同，但比上个月有所增加，短期贷款也比上个月有所减少。 中国民生银行首席研究员温彬认为，短期贷款减少是因为近期加大了对资金违规采用的监管力度，经营性、支出性短期贷款进入楼市空转套利。

另外，居民部门新增人民币贷款7578亿元，其中短期贷款比去年同期新增1510亿元，环比少增，中长期贷款比去年同期新增，基本与上月相同。 温彬表示，这一数据证明，在前期隐含购房诉求逐渐释放、住房贷款受楼市监管严格的情况下，住房贷款诉求依然旺盛。

除信用数据外，7月份的新社融也低于市场预期。 据初步统计，年7月社会融资规模增量为1.69万亿元，比去年同期多4068亿元。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为，人民币信贷增长不如市场预期，首要受票据融资下跌影响，这与管理层遭受结构性存款压降、防止资金空转有很大关系。 社融新无望时，首要受7月地方国债发行量下跌拖累，首要为稳定市场，配合特殊疫情防控国债7月底发行收官，管理层调整地方国债发行节奏。

m2增速仍在合理区间

在货币供给方面，数据显示，7月底，广义货币( m2 )余额212.55万亿元，比去年同期增长10.7%，增速比上个月末低0.4个百分点，比去年同期上升2.6个百分点，7月m2增速也是今年2月连续上涨以来首次。

狭义货币( m1 )余额59.12万亿元，同比增长6.9%，增长率分别比上月末和去年同期高0.4个和3.8个百分点。 流通中货币( m0 )余额为7.99万亿元，比上年增长9.9%。 当月净投入现金为408亿元。

陶金表示，m2增速下降的主要原因是实体经济流动性受信贷增速下降的影响，扩张速度下降。 m1增速持续回升，表明实体经济诉求持续回升，尽管资管新过渡期有所延长，但非标准融资规模在缩小，资金流入活期存款也在持续。

温彬指出，本月m2增速下跌标志着货币政策从总量宽松转向结构优化。 从m1的增长率来看，本月6.9%的增长率创下了去年5月以来的新高，或者证明了公司资金运用的蓬勃发展，经济复苏将持续好转。

周茂华认为，7月m2较对比前3个月下跌，但m2较去年同期明显增加，处于合理区间，1个月数据波动，因此7月金融数据不太可能出现货币政策大规模编码。

另外，从人民币存款数据来看，7月份人民币存款增加803亿元，比去年同期减少5617亿元。 其中，住户存款减少7195亿元，非金融公司存款减少1.55万亿元，财政性存款增加4872亿元，非银行领域金融机构存款增加1.8万亿元。

本月人民币存款仅有803亿元，比上个月和去年同期分别少28197亿元和5617亿元。 一是因为季初，居民和公司存款一般转为表外理财，股市回暖，基金发行规模增大，分流了居民和公司存款。 温彬说。

下降，利率下降的概率下降

从总体上看，7月货币增速回调、社融增量放缓，货币信用环境总体适宜。 在许多分析人士看来，这一数据与趋势因素有关，证明货币政策的精准导向正在逐渐发力，这不仅有助于实体经济的精准救助，也有助于金融风险的化解。

数据对市场的影响是正面的。 周茂华表示，另一方面，信贷、社融可能略逊于市场预期，扩大市场对央行加码政策的想象空间。 另一方面，从7月信用、社融结构来看，数据不错，货币信用环境依然适中，内需持续回升扩张，公司信心增强。

展望下一阶段，温彬认为货币政策重心将从总量宽松转为结构优化，准降、降息几率下降，更大程度上发挥结构性货币政策工具的作用。 另一方面，保持金融总量适度合理增长，根据30万亿元社融和20万亿元信贷年增长计划，剩余近5个月的7.5万亿元新社融和7万亿元新信贷仍将对稳定公司和保就业形成有力支撑，全年m2和社融增长率有望明显超过去年目标。 另一方面，继续使用实体经济货币政策工具，为经济复苏的快速发展营造安全稳健的货币金融环境。

周茂华进一步指出，下半年财政政策更加积极有为，稳健货币政策灵活适度，落实已经制定的相关支撑政策，运用多种工具合理保持流动性充裕，让金融机构精准支撑实体经济脆弱环节，降低实体经济综合融资价格，微观主体的

陶金表示，未来货币政策将在方向和结构上越来越强调准确的方向。 这意味着结构性政策的重要性提高，政策对实体经济的支持更加重视实际效果，广域利率调整的必要性降低，银行间流动性持续宽松的必要性也在减少。 在信贷方面，央行近期强调贷款投入与市场主体的实际资金诉求相一致，再次表示三季度信贷崩盘的可能性将有所增加。 (孟凡霞刘四红)