财讯：创业板注册制首批企业上市 全面践行市场化

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深交所近日宣布，8月24日创业板注册制初创企业上市，与此同时出台的是创业板交易新规。 这意味着资本市场稳步推进的注册制改革又迈出了重要的一步。

总体而言，创业板此次交易制度改革，将在充分借鉴科创板现有经验的基础上，兼顾创业板现有市场优势和投资者结构，引入创新机制配置，进一步提高市场活跃度，提高定价效率，促进风险防控，顺利运行

市场人士认为，创业板改革多次以新闻发布为核心，考核进度和结果完全透明，预计上市条件的发行、定价、发行节奏方面也将更加市场化，将进一步激发创业板的融资活力，促进直接融资市场的高速发展，进一步改善资本市场的结构和质量。

此次交易制度改革，最受投资者关注的创业板库存股和相关基金800多股，将把日涨幅限制从目前的10%放宽到20%。 对此，中山证券首席经济学家李湛认为，进一步提高市场活跃度，给市场较充足的定价空间，对于资本市场的长期快速发展，市场制度趋于更加成熟。

市场化方向提升，服务创新推进快速发展战术

据中国证券报报道，创业板改革和试点注册制推动创业板发行上市条件，发行定价，进一步市场化发行节奏，进一步刺激创业板投资活力，促进直接融资市场高速发展，进一步改善资本市场结构和质量，为资本市场长时间稳健快速发展奠定坚实基础，服务国家创新

市场人士表示，在创业板改革和试点注册制下，新股发行的上市条件更加市场化。 另一方面，放宽利润条件要求，设定更多元、更具包容性的上市条件，允许累计未弥补亏损的公司、特殊股权结构公司和红筹公司在创业板上市，为尚未盈利的公司上市留出制度空间。 另一方面，简化发行条件，将公开发行股票的持续盈利能力要求改为持续经营能力，对投资者可评价的事项逐渐转化为新闻披露要求。

中金企业管理委员会成员、投资银领域事务负责人王高伟说。 创业板改革和试点注册制优化上市条件，提高包容性。 相对于过去以利润为首要考察指标的发行上市体系，此次注册制改革为普通公司设计了3套上市标准，并与红筹公司、特殊股权结构公司等相比，设计了相应的上市标准，大大提高了创业板市场的包容性，进一步提高了资本市场对成长型创新创业公司的服务能力。

专家表示，在创业板改革和试点注册制下，新股发行定价发挥机构投资者的投资定价能力，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、销售机制，发行价格进一步市场化。

从整体上看，创业板发行定价改革将统筹考虑增量和存量改革，形成科创板块净增量改革和各重点差异化格局，在市场化发行承销机制改革的基础上进一步突出板块特色，发挥市场在资源配置中的决定性作用。 招商首席战略分析师张夏说。

业内人士认为，创业板改革和试点注册制使得新股发行节奏更加市场化。 据悉，在注册制中，创业板新股发行上市节奏由市场化方法决定，市场主体自主选择发行窗口，新股发行常态化。 另外，再融资小额快速发行适用简易手续，交易所在两个工作日内受理，自受理之日起三个工作日内出具审查意见，大大提高了上市公司的融资效率。

值得观察的是，业内普遍认为，随着中国经济持续增长、居民收入稳定提高、机构投资者力量增长，中国资本市场的深度和广度已经支撑并深入推进了注册制改革。

有望以新闻公开为中心确认进展情况和结果

据上海证券报报道，创业板注册制改革多次重复市场化、法治化的改革方向，贯彻新证券法对全面推行注册制的要求，一边借鉴科创板和国外成熟市场的成功经验，一边完全根据库存市场情况进行优化，首次在再融资、并购重组等行业同时实行注册制

机构研究人员表示，随着注册制的稳步推进，更加市场化的资本市场将逐步发挥融资功能，帮助越来越多的高质量、创新公司做大做强、快速发展。 并且，为投资者提供了更好的投资环境。

此次创业板注册制改革多次以新闻发布为核心，要求证券发行人真实、准确、完整地披露企业新闻，投资者可以获得必要的新闻，评估证券价值，做出投资决策，证券监管机构实质上确定证券价值的几何、价格高低

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳认为，对市场来说，在报纸公开不完全的情况下，容易导致新闻不对称，投机、炒作、造假等违法行为泛滥，出现劣币驱逐良币的现象。 这严重损害了哪些扎实工作的上市公司的利益和广大投资者的合法权益，但新闻披露制度的完整性可以起到净化市场的作用。

东兴证券非银首席分解师刘嘉魏表示，创业板注册制改革是新证券法实施后的重大改革，加强上市公司新闻披露是新证券法的修改要点之一，也是优化监管审查环节、缩短创新公司上市流程、将监管责任转移到交易所等基础。

市场人士表示，从考核进度来看，深交所在考核工作规则中确定考核时限，对比最初(包括重组上市)、再融资、股票认购资产的发行等，确定具体的考核时限和恢复时限，公司从申请到考核到登记，时间进度可想而知。 审查标准、审查程序明确透明，审查咨询和发行人、中介机构的答复，以及市委的审议结果都对外公布，增强了审查结果的期待性。

刘嘉魏认为，注册制创业板定位确定，考核效率更高，各主体分工确定，各部门职称确定，公司上市审稿周期明显缩短。 并且注册制将发行定价权交给市场，投行和投研部门严格控制公司资质，积极与市场对接，使上市价格更加灵活市场化。 证券公司的定位也从此前的上市中介上升为全流程参与，扩大了权责范围。 公司在创业板上市后，证券公司也将继续承担一定的监管责任，经常表现为监管部门和公司的信息，使公司的经营更加透明。

将新股交易机构涨幅放宽到20%

据《证券时报》报道，在此次交易制度改革中，最受投资者关注的创业板存量股800多股及相关基金，日涨幅限制将从目前的10%放宽至20%。 李湛认为，这进一步提高了市场活跃度，给了市场比较充足的定价空间，说明对于资本市场的长期快速发展，市场制度有更加成熟的趋势。

与此相反，一些投资者担心如果涨幅扩大，市场波动会变大。 从科创板一年多的运行效果来看，涨幅限制放宽后，大部分企业起初波动较大，但随后波动性趋于平滑，回归合理定价，高质量龙头企业表现良好。

创业板库存股相信大部分涨幅仍在10%以内，可超过10%涨幅，但为少数或个别股。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，放宽涨幅有助于个股交易更充分，多空双方博弈更均衡，回归股价合理正常估值。

据《第一财经日报》报道，事实上，鉴于新股上市初期价格波动大、换手率高的优点，创业板交易规则也设立了价格稳定机制，兼顾定价和防炒双重诉求。 例如，设立了盘中暂停机构，当盘中交易价格首次比当日开盘价上涨或下跌超过30%、60%时，分别暂停10分钟。

具体来说，如果某只新股单边上涨或下跌，最高停牌2次，第一次比开盘价首次上涨或下跌30%，第一次比开盘价首次上涨或下跌60%。 当然，如果停车时间跨越14:57，停车时间也可以不到10分钟。 但是，请注意，如果某只股票被投资者看好，开盘直接上涨60%，则那时停止10分钟，之后涨幅降至30%，则不暂停。

2如果新股全天上涨后下跌，或者先下跌，比如开盘上涨30%，上涨10分钟，上涨60%，停止10分钟，然后比开盘价下跌30%，再下跌60%，都是如此。 在这种情况下，一个交易日到来，该新股必须停止4次。

另外，证券时报指出，新的价格笼子也受到投资者的关注，限价申报的购买价格不得超过购买基准价格的102%，销售价格不得低于销售基准价格的98%。

深圳私募基金经理表示，价格笼子将大幅增加游资快速击键的难度，但对正常交易行为影响不大。 只限制远离市场价格的高价购物和低价销售单，一般投资者不担心。