财讯：央行增量续作中期借贷便利 8月贷款市场报价利率下调概率降低

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预告后，央行mlf (中期贷款便利化)的操作如期到位。 8月17日，央行官网显示，央行开展7000亿元mlf操作，充分满足金融机构诉求，7天500亿元逆回购操作，利率与此前持平。 业内人士表示，mlf的持续过剩规模远远超出市场此前的预期，央行自8月以来资金投入量明显增加。 第一，是因为市场流动性的诉求较大，为了稳定资金面和市场预期，基于mlf的锚定作用，8月份lpr (最优利率( lpr ) )被向下修正的可能性较低。

过量给药备受关注

根据wind数据，8月共计5500亿元mlf失效，其中8月15日4000亿元mlf失效，8月26日1500亿元mlf失效。 对此，央行8月14日预告，对于本月到期的2个mlf，8月17日将不重复一次，具体操作金额将根据市场诉求等予以明确。

央行在事先预告下，市场确定了此次mlf的持续预期，关注操作量会如何，利率是否会下降。 目前，央行此次mlf操作量达到7000亿元，除到期后持续创造的5500亿元外，还向市场多投入了1500亿元资金，在此次公开市场操作中，超量投入也成为市场热点。

据光大银行金融市场部拆船师周茂华介绍，此次央行mlf操作量的增长价格稳定和提前公告将对两个mlf的到期进行一次不重复的持续操作，一是稳定资金面，由于近期纳税、国债发行量较大等因素，市场资金面呈现均衡格局。 展望8月地方债发行量依然较大等因素，央行一次也没有过度重复开放端资金，以缓解流动性波动，央行保持合理流动性。 二是稳定市场预期，央行一次宣布没有重复8月mlf的期限，相当于央行的早期和市场信息表现，有助于稳定市场预期，而不做市场对央行政策走向的猜测。

中信证券固定收益研究负责人同样表示，mlf的过度持续规模大大超出了市场此前的预期。 央行8月以来资金投入量明显增加，改变了6、7月资金净回收的趋势。 一是由于市场流动性诉求大，货币政策报告显示，超储蓄率相对处于低位，二是需要加强财政与货币政策的配合，8月国债和地方债供给较大，需要流动性支撑。 另外，预计10年国债收益率有可能回到2.8%左右。

此外，央行7天开展500亿元逆回购操作，利率2.2%与此前一致。 苏宁金融研究院高级研究员陶金向北京商报记者表示，在税期、国债发行的背景下，银行体系的中期和短期流动性呈现出较前期严峻的趋势。 这是进行适当释放量的资金投入，以挖掘现在和将来可能存在的流动性的要素。

lpr下降的概率低

除了量，mlf续作的另一个关注点是利率是否会下降。 从这次操作来看，央行在价格政策上也维持同等操作，利率维持在2.95%，至今已连续4个月没有调整。 另外，央行8月17日操作的逆回购利率为2.2%，与此前相同。

陶金表示，此次操作利率与预期不符，目前政策利率和广域利率的调整可能对实体经济的震荡作用有限，因此必要性依然不高。 央行的短期目标是维持银行系统流动性的合理充裕，长期保持对实体经济的充分信用支持。

基于mlf的锚定作用，许多分解者认为，按照以往惯例，此次央行维持mlf利率稳定，表明8月lpr利率下调的可能性不大。 正如周茂华指出的那样，本月mlf的续作和逆回购利率将不会随兵而动，从而降低市场对本月金融机构降低lpr报价利率的预期。

mlf持续超额的表现表明，资金面仍将持续放缓，不久后的8月20日，lpr利率连续第四个月走低已成为基本板块。 中原地产首席分解师张大伟进一步表示，资金面的放宽有利于房企融资，央行稳定资金价格，空间不大，但上涨的可能性也很小。

在资金表现方面，北京商报记者8月17日表示，shibor (上海银行间同业拆借利率)上涨情况有所下降，其中隔夜品种为4.7个基点报2.128%，7天为0.9个基点报2.213%，14天为3.1个基点报2.276%，1

结构性政策的重要性增加

对比后期货币政策，央行年二季度货币政策执行报告显示，下一阶段，稳健货币政策将更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模的合理增长，完全进行周期性设计与调节，稳定增长、保护就业、调整结构、防范风险、抵御通胀

增强可比性和时间长短，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作力度、节奏和要点，把支持实体经济恢复和可持续快速发展放在更突出的位置，综合运用和创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，货币政策传导机制 比较有效地发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的直接性，支持实体经济特别是中小企业渡过难关，顺利发展。

周茂华认为，从央行公开市场操作节奏、力度来看，央行政策灵活适度，合理保持市场流动性充裕，流动性不会成为下半年的约束，央行将采取多种政策工具合理保持市场流动性充裕。

但陶金表示，未来货币政策将在方向和结构上更加强调准确的方向。 这意味着结构性政策的重要性增加，政策对实体经济的支持更加注重实际效果。 降低广域利率的必要性降低，银行系统的流动性持续大幅缓和的可能性很低。 在信贷方面，央行近期强调贷款投入与市场主体的实际资金诉求相一致，再次表示三季度信贷崩盘的可能性将有所增加。

另外，关于是否降低准利率，张大伟表示基本上短期内全面降低利率的可能性不大。 央行经常进行公开市场操作，首要是为了满足存款增长带来的基础货币增长需求，结合此前央行在政策执行报告中给出的表示，下半年全面降低准利率的可能性不大，但不排除方向下降。

考虑到中国经济刚刚进入复苏扩张轨道，疫情冲击和外部明确性因素仍较大，国内防范金融风险，为改革营造适宜的货币金融环境，下半年货币政策较上半年有所调整，但整体保持连续性稳健偏松的格局。 周茂华预测，下一阶段，货币政策将在稳定增长、防范风险、促进改革等多个目标之间取得平衡，政策精准灵活，提高政策质量效果，为经济稳步复苏和保护保驾护航，增强抵御外部不确定性因素冲击的韧性。 (孟凡霞刘四红)