财讯：国内白糖上半年运行环境非常多而杂 郑糖 发生“翘尾”行情概率不大

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上半年，国内糖的运行环境非常多且复杂。 一方面是国内外减产带来的好消息，另一方面疫情影响下游的利空。 3月，郑糖受疫情和原油价格影响下跌，随后维持区间震荡。 展望后市，进口政策落地，但后期配额进口量的不明确性、替代品的节流作用、倾卸的可能性，都会给下半年的行情带来一定的风险。

注意配额外进口量和国家储蓄限制

中糖协提供的供需平衡表显示，本年度食糖产量、进口量、诉求量均出现下跌。 产量符合上年度减产预期，现已停产，产量1042万吨。 受疫情影响，投诉不振，进口量和支出也较去年同期有所下降。 受综合影响，预计本年度国内表观缺口量将扩大。 今年的表观缺口量能否弥补，需要注意后期进口是否会比预期增加，以及国家储蓄的可能性。

从今年疫情开始到5月，糖进口量比去年同期减少，6月进口量比去年同期大幅增加。 另一方面，与进口节奏有关，是由于季节性诉求的增加。 另一方面，与取消保障措施的关税相关联，配额外的进口利润扩大了。 由于市场担心疫情会拖累全球经济，预计供应不足将会缩小。 因此，原糖的上方空间有限，或者中国的糖进口价格持续下降。 另外，巴西的雷亚尔和能源价格波动较大，关注巴西/2021年度的增产情况，警惕疫情、原油价格、雷亚尔的变化。

目前，国内加工糖厂已经充分启动，进口糖叠加国储的古巴糖、地方陈糖，为加工糖提供越来越多的原料。 这是因为加工糖集中上市，或者对国内糖市场的供给造成一定的冲击。 另外，由于/年度开始没有进行收纳，所以现在糖的库存量超过了700万吨，预计后期有收纳的可能性。 从历史统计来看，最佳储蓄时间是新糖还未大量上市前的12月至次年1月、年终7月。 因此，现在也处于可以转储的阶段。

警惕替代品对糖诉求的拥挤

近年来，我国淀粉糖市场发展迅速，在食品行业的发挥也不容小觑。 中国淀粉糖总产量1435万吨，比去年增长5.97%。 其中，f-55果糖糖浆产量420.81万吨，比上年大幅增加11.61%。 此外，淀粉糖的价格较低，在相同的甜度下淀粉糖的价格比砂糖低一定程度，就会显现出其替代作用。 目前，虽然价格差异相当低，但考虑到该产业发展迅速，仍需警惕。

除淀粉糖外，糖替代品中糖浆进口量增长明显，年糖浆总进口量达16.71万吨，比上年增长3倍。 今年上半年累计进口量达到47.12万吨，是去年同期的6倍。 由于进口糖浆享受零关税待遇，同时不受配额制度的限制，从去年开始糖浆价格下跌，进口量可能持续增加，在与糖有一定价差的背景下，后期可能会打压国产糖的市场诉求。

目前正处于夏季准备期，后期还有中秋节和国庆节，但疫情影响依然存在，替代品挤压市场份额，因此弱于上一年度。 截至7月底，全国工业库存为245.79万吨。 从往年8 11月的支出量来看，下一年度新糖上市前郑糖发生耀尾行情的概率不高。

后市展望

如果国外疫情继续发酵，将对糖的诉求和出口产生巨大的影响。 但是，在政治风险和疫情风险的双重打击下，巴西雷亚尔价格有跳水的可能性，或需增加巴西糖出口量，持续跟踪甘蔗制糖比。

在国内，有必要继续关注疫情对投诉的影响，观察替代品进入食糖市场的情况。 目前甘蔗正处于生长时间，广西干旱和云南洪涝灾害对甘蔗的影响仍需继续跟踪。 在政策上有必要关注年终倾卸的可能性和进口配额的状况。 无论如何，现在的糖价格比以前稳定，但是后期的价格变动风险很高。 (倪筱鼈)