财讯：公募调整投资策略选择性参与 创业板投资迎来大变局

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创业板注册制改革对公募基金的投资运营有很大的影响。 多家机构和投资者向中国基金报记者表示，创业板注册制改革后，公开募集的创业板新战略越来越科学地创造，有选择地参与新的或常态。 在二级市场投资中，部分公募可能会重塑投资框架，关注个股长期增长价值的创业板etf波动扩大，导致基金运营、投资者妥善管理等调整、创业板市场投资生态或深刻变化。

制定新的战略重生

公开招募有选择地参加

与以往创业板新必备的策略相比，创业板注册制改革后，新股上市前五天不受涨幅限制，各基金企业的新战略也将发生变化，众多企业有选择地参与新打，新股质量将成为新打的重要参考指标。

以前的创业板制定了新的战略，通常在新股开盘涨停后出售。 根据新政策的规定，新股上市第一天涨个不停。 新股上市后，我们将根据行情选择机器进行销售。 平安基金指数投资部总监成钧表示，平安基金新集团将根据新股本身的质量进行新的筛选，基金经理也将根据基金的投资战略、规模、流动性等因素有选择地参与新股。

浦银安盛基金指数和量化投资部总监陈士俊表示，创业板新股认购规律与科创板类似，从科创板新股认购的经验来看，企业在报价和上市首日涨幅上有一定的操作经验，整体上将继续科创板的新股认购战略。

招商量化投资部副总经理王平表示，创业板新股认购战略基本一致。 招商投研部门根据市场、领域的即期情况，结合个股的研究，判定是否参与创业板特定个股的新股认购。 结合科创板新销售的经验，创业板新股上市时进行适当调整，并根据投研部门的具体估值逐步退出标价。

融通新兴市场指数基金经理蔡志伟认为，有资格参与网下询价的账户数量将比注册制前减少，网下销售比例将大幅增加。 这个机构是相对的核准制，具有很大的特点。 因为新股认购总体上是积极的。

重构创业板投资的生态

投资框架面临着调整

在二级市场投资方面，交易规则的变化对库存产品投资也有很大的影响，投资框架、投资战略将面临调整。

博时基金表示，创业板投资中的投研框架将参考现有的科创板研究框架进行调整，一是加强处于产业周期初期的公司的研究定价，从技术、产品、渠道多维度进行考察。 二是加强世界比较、科创板的研究，为科创板和国外成熟市场提供学习和参考；三是增加更丰富的指标来判断企业价值。

富国创业板2年设立基金经理曹晋，作为长期的投资思路和战略，他的选择标准变得比较严格，创业板是许多新上市的企业，财务报告相对粗放，因此除了收益、利润结构等外，对资产负债表和现金流量表也要求严格

在具体的交易层面上，多家基金经理认为涨幅扩大可能会带来基金净利润的波动风险，但也会提高市场定价的效率和活跃度。

陈士俊说，总体来说，创业板涨幅扩大对我们的库存产品影响不大，公募基金投资创业板股票本来也是基于长期投资、价值投资的理念，不会因短期市场波动而改变投资战略。

蔡志伟表示，创业板涨幅调整为20%，是市场整体定价效率提高、市场活跃度进一步提高、市场有更充足定价空间、市场制度更趋于成熟的标志。

创业板etf的变动或扩大

关注场内指基流动性

除了新股认购、自主选择投资外，高仓的创业板etf也是受注册制影响较大的公募品种。 多个行业的人解体，创业板的相关指基波动增大，有可能发生流动性变化，有可能产生套利机会，指数成份股中的退市股需要重点关注。

王平表示，大盘etf将严格跟踪基准指数，创业板涨幅调整为20%，对大盘etf持有期、投资战略没有实质性影响，但etf场内成交将出现一定变化，投资者在参与场内交易和止赎时可能需要考虑相关变动带来的影响。

博时基金表示，创业板改革扩大涨幅限制后，股权etf净波动水平扩大，etf净波动与场内价差较大时，有可能出现套利机会。 但是，场内价格波动水平要看场内流动性水平，场内成交量和换手率高通常不会出现场内价格连续上涨和下跌的极端情况。

华夏创增长etf基金经理荣毅说，在交易制度中，创业板股票可能实施风险预警制度，导致指数结构发生微妙变化，也出现创业板股票暂时从指数中剔除的现象。

成钧表示，关于etf，他仍然使用完全复制法，也关注退市等有极端风险的股票，努力在一股退市等风险发生之前，鉴别和消除持股。

另外，多位投资者表示，交易规则的一些变化可能涉及基金产品的运营、风险水平评估、投资者的合理性管理等。

在产品运营方面，博时基金表示，创业板注册制改革后，有可能参照科创板经验，如果注明旧产品本来可以投创业板股，则可以继续参与，如果没有注明，则修改法律文件条款履行相应手续并公告。

由于一些公募基金的涨幅也将扩大到20%，因此同一产品的风险水平也将根据投资者的妥善管理进行调整。 荣翁分解认为，鉴于市场交易规律的变化，少数主流基金评级机构可能会上升创业板etf这类基金的适当风险水平。 华夏基金也做好新闻披露工作，提醒投资者注意潜在风险。

王平表示，大盘etf目前的风险水平为r3，新规则下，企业将根据产品风险水平是否调整，决定投资者的适宜性判断和调整。

陈士俊认为，扩大涨幅范围后，不增加投资创业板etf的风险，不需要重新调整产品投资者的适宜性。 (李树超)