财讯：科创板试点注册制后 目前全市场注册制改革路径渐渐清晰

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8月24日，证监会副主席李超表示，注册制改革是资本市场改革的龙头和线索。 从科学创板改革开始，证监会认为整体上大致走了三步。 第一步是科创板注册制改革，第二步是创业板注册制改革，第三步是整个市场的注册制改革，当然，我们需要在充分总结判断科创板和创业板改革的基础上，及时完整上市。

市场人士认为，目前全市场注册制改革路径逐渐清晰:在科创板和创业板注册制改革中，发行审核、发行定价和交易制度等已经比较成熟，可以复制。 但是，另一种制度需要经过市场更充分的检验，如退市制度、股权激励制度、减持制度、再融资制度等。

发行、交易等制度比较成熟

目前，科创板和创业板呢？ 什么事？ ？ 发行审查和发行定价制度是什么？ 比较？ 成熟，可以直接复制。 华泰联合证券执行委员会的张雷对《证券日报》记者说: 科创板是增量板块，初步积累了发行审核和发行价格吗？ 经验。 创业板注册制的改革是？ 增量库存的改革，？ ？ 很难吗？ 地点是库存市场的发行，？ ？ 审查如何接球。 创业板改革后？ 库存增量市场的发行审核和发行定价已经比较成熟。

？ 另外，交易制度也比较成熟。 ？ ？ 其中最重要的是涨停板变为20%，包括上市后的前五个交易日没有涨跌限制等，这些将来都可以直接向主板和中小板宣传。 张雷表示

李超表示，创业板改革在总结和借鉴科创板成功经验和制度的基础上，结合创业板的实践，包容性进一步增强等，进行了一点探索和创新。 注册有序推进，新闻披露核心要求进一步落实，考核与注册制环节衔接更加顺畅，投资者保护更加有利等。

国际新经济研究院经济行为与中国政策研究中心主任郑磊对《证券日报》记者说，创业板吸取了科学创板的部分经验，开始了新的尝试。 此外，新证券法实施以来，在保护投资者合法权益方面，监管层着力增加法治供给。

退市等制度还需要市场检查

？ 但是？ 也有退市制度、股权激励制度、减收制度、再融资制度等等待市场检查的制度。 张雷表示，注册制下的退市制度相对严格，比较确定，是否应该这样做？ ？ 宽进？ 虽然很严格，但是现在退市制度没有接受实战检查。

另外，股权激励制度、减持制度、再融资制度等可能还需要进一步完善。 特别是股权激励制度和再融？ 资金制度的？ 效率？ 总体而言，现行的股权激励制度没有达到预期吗？ 虽然再融资的效率提高了？ 与国外的闪电分配相比，还没有好吗？ 有升降空间。 张雷说。

另外，创业板注册制初创企业上市的第一天，人们就关注到一些股票波动较大，一些企业的询价是否存在市场偏差，注册制的询价制度是否需要优化。

张雷呢？ 定价问题比较多，比较复杂，首先，定价是高还是低，需要花很长时间来检查。 不能吗？ 几个交易日或一段时间的下跌会判断股票价格是高还是低。 接下来？ 完全吗？ ？ 市场化也有价值中枢吗？ ？ ？ 其实从现在的发行定价制度来看，定价已经足够市场化了。 ？ 发行价格是多少？ 不是监管机构，由发行人和推荐机构协商明确吗？ ？ 我来指导。 发行商通常最了解自己企业的价值。 ？ (吴晓璐)