财讯：创业板首批18家公司即将上市 存量市场注册制改革的三大要点

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年8月24日，注册制创业板前18家即将上市，资本市场全面注册制改革从增量市场科创板、新三板精选层正式走向存量市场。 创业板注册制改革，将吸引越来越多优秀的公司在中国资本市场融资快速发展。 在优化投资者结构、提高投资者资产配置效率的中国资本全面注册制改革过程中也将起到上启下的作用。

创业板注册制改革是库存市场改革的第一步，将起到全面注册制改革承上启下的重要作用。

年7月22日，随着科创板开市，中国资本市场注册制改革迈出了第一步。 注册制是在成熟资本市场(如美股、港股)运用的核心制度。 其相关制度安排，对优秀公司上市融资和上市后再融资快速发展的吸引性更强，快速发展条件更优，也能使市场投资者实现资产配置效率和利润的最大化。 随着科创板注册制的顺利运行，注册制在资本市场发挥的效果逐渐显现。 创业板注册制改革是存量市场注册制改革的第一步，不是最后一步，中国资本市场必然迎来全面的注册制改革。 随着创业板市场在注册制下的迅速发展，未来创业板也将在存量市场改革中发挥示范作用。

二、公司采用注册制方法上市时，创业板弥补了科创板领域的差距，扩大了领域范围。

在领域定位上，注册制改革后的创业板第一服务成长型创新创业公司，支持着早就流传下来的产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合。 一直以来运营注册制的科技创新型公司，是符合国家战术、突破重要核心技术、市场认可度高的科技创新型公司，突出了硬科技特色。 可以看到，未来越来越多的非硬科技领域的公司将实现注册制创业板市场融资的快速发展，这也将弥补科创板领域的差距。 数据显示，截至8月20日，深交所受理了365家创业板的首次上市申请。 按证监会领域分类，创业板申报公司广泛分布在52个领域，其中189家新申报公司涉及40个领域。 申报公司还涉及文化艺术、信息出版、批发零售等新模式、新业态产业。

三、创业板注册制改革带来上市公司的价值分化，投资者结构进一步优化。

参考国外运行注册制的成熟资本市场，未来创业板也和美股、港股一样，形成上市公司价值分化。 少数领域的头部企业享有较高的估值溢价，占市场最主要的交易份额和市值。 剩下的很多非领域的领导者，没有基本面支撑的上市公司，会失去估值溢价和流动性，甚至被退市。 另外，注册制创业板在上市前的5天内不限于涨幅，涨幅限制改为20%。 这种变化会加大个股的短期波动，同时也会影响整个创业板的市场波动。 因此，风险承受能力低、不具备专业投资评价能力的投资者数量逐渐减少，市场投资者结构呈现出专业机构化。 (作者:知名财经学者、创投专家，如资本董事总经理，如金融研究院副院长张奥平)