财讯：股权冻结负债千亿 华晨汽车还能撑多久？

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年，全球变暖和淘汰赛在汽车市场上演，特别是垫底淘汰的节奏在加速。 不仅赛麟、拜腾等造车新势力爆发，力帆、众泰等的销售额为零。 华晨汽车这个老牌汽车企业品牌，即使把宝马的光环放在头上，也到了退市的边缘。

从7月开始，华晨汽车陷入股债风波，背负千亿元债务，多家股权被冻结，即使有宝马这种利润奶牛存在，缺钱已经成为不争的事实。 更为严峻的是，华晨汽车三大自主企业品牌造血能力不足，未能为华晨汽车周转提供可能性，中华华赞两大自主企业品牌7月全部售出零辆。

面对情况频发的情况，不得不问，过度依赖宝马的华晨汽车能承受多久？

债务危机的顶点:债券价格交易负债超过千亿元

8月28日，华晨汽车的18华汽01 18华汽03和19华汽01偏离了估值较大的价格交易。 在此前的两天中，华晨汽车相继受到大公评级和东方金城两大评级机构的关注。

8月26日，大公评级将华晨汽车和17华汽01 18华汽债01、18华汽01和18华汽债02、18华汽02列入信用注意名单。

8月27日，东方金诚也将华晨汽车主体信用等级aaa、18华汽车债务03、18华汽车03 19华汽车债务01、19华汽车债务01、19华汽车债务02、19华汽车02信用等级aaa列入评级注意名单。

其中，大公评级认为，华晨汽车银行信用额度下降、信用额度小，面临一定的融资压力。 而且，企业多次被纳入被执行人，涉及多个股权冻结的事项，面临的法律风险持续上升，或进一步影响融资能力。

东方金诚表示，第一，公开市场近期爆出多则华晨集团流动性紧张新闻，旗下多家债券在二级市场成交价格连续大幅下跌，子公司金杯汽车相关股冻结。

经核实，8月12日，华晨汽车多只债券在二级交易市场大跌，一时盘中一度停牌。 其中，18华汽01、18华汽02、18华汽03等多个债券跌幅均在15%-20%之间——19华汽01跌幅达到28.65%。

8月13日，华晨集团旗下17华汽01、18华汽01、18华汽02、18华汽03、19华汽01、19华汽02、19华集01、20华集01债券从年8月13日开始进行交易方法调整，上海证券交易所固定收益证券综合电子平台，

同一天，华晨汽车在香港上市子公司华晨中国股价也暴跌，盘中最大跌幅为14.3%，创下去年8月以来最大跌幅。 当天收盘价为7.58港元/股，下跌8.78%。

值得注意的是，债券和股票下跌，反映了投资者对华晨汽车的债务问题和流动性的担忧。

东方金城表现出的第二个原因是华晨汽车面临融资压力。 数据显示，2009年3月底，企业银行信贷总额325.65亿元，其中未录用信贷额23.68亿元，比年末下降34.15%。 目前，企业由第一债权银行组织设立债权人委员会，在一定程度上保障了其再融资能力。

此外，东方金城认为，华晨汽车利息债务规模较大。 据悉，截至年3月底，企业全部有息债务为674.72亿元。 其中，年8月-12月和2021年企业到期和转卖的债券金额合计分别为13.73亿元和65亿元。

从总体上看，截至今年一季度末，华晨集团总负债超过千亿元，达到1226.75亿元，占资产总额1754.37亿元的69.93%，远远高于领域平均水平。 其中，有息债务占总债务的比重一半以上，短期债务额483.96亿元，长期债务额190.75亿元。 短期债务占比过高，华晨汽车集团有不小的短期债务压力。

另外，公司警示通数据显示，华晨汽车共存续15只债券，存量规模175.73亿元，其中13.73亿元1年内到期，101亿元1-3年内到期，61亿元3-5年内到期。 3年内到期债券超过6成，意味着华晨汽车短期内面临较大的还款压力。

处于纷争的漩涡中: 5家企业的10件所有权被冻结

除债务问题外，华晨汽车还陷入了股权冻结和法律纠纷的漩涡。

公开资料显示，今年7月以来，华晨汽车集团持有的至少5家企业的10家股权，被相关法院冻结，金额达15亿元，最长3年。

其中，华晨集团持有的沈阳金普产业快速发展有限企业2家1.75亿元股权，于年7月7日分别被上海金融法院冻结，冻结期均为2023年7月6日。 7月17日，华晨集团持有的辽宁华盛顿汽车零部件有限企业5000万元股权被北京市第一中级人民法院冻结。

不仅如此，今年7月28日至7月30日，华晨集团持有的广发银行股份有限公司股权分别出现4个冻结，股权为1.749亿元、1.749亿元、1.49亿元、7405.6793万元，执行法院为上海金融法院。

值得注意的是，除了所有权被冻结外，华晨汽车还提出了巨额诉讼，以及多家企业申请保全财产。 特别是华晨汽车与天风证券存在法律纠纷，下属企业金杯股份被申请冻结，冻结原因为财产保全。

具体来说，20华晨01主经销商天风证券8月表示，起诉华晨集团及其关联企业沈阳华益新汽车销售有限企业(沈阳华益新)，并未追讨承销费，而是追讨了原本与沈阳华益新约定的购买华晨债券的7000万元资金。

此外，朝阳银行股份有限公司沈阳分行此前也申请华晨集团保全措施，7月27日经法院判决，冻结华晨集团账户存款6亿元或扣押等额财产。

7月30日，针对团圆网络科技(北京)有限企业申请华晨集团财产保全，法院裁定冻结申请人华晨集团银行存款481.4万元或扣押同等价值财产。 冻结银行存款期限为一年的动产扣押期限为两年的不动产扣押，其他财产权冻结期限为三年。

有千亿债务，10件股权被冻结，华晨汽车经营有很大资金缺口，已经是不争的事实。 不幸的是，华晨汽车的信誉度也在减弱。 从年4月到8月，华晨汽车已经被列入被执行人名单17次。 再次证明了华晨汽车缺钱的现实。

事实上，华晨汽车已经意识到自己缺钱的事实，通过抛售股票的形式缓解资金压力。 7月14日，华晨中国宣布，控股股东华晨汽车与辽宁交通投资签署战术投资协议，计划向后者出售企业4亿股股份，华晨汽车将据此获得32.8亿港元的资金。 此外，5月22日，华晨中国向辽宁省交通建设投资集团出售该企业2亿股，约相当于企业发行股份总数的3.96%。

但很明显，抛售股票带来的资金并未缓解华晨汽车自身的债务问题。

自主造血能力缺失:中华、华赞销量为零

华晨汽车面临的最重要的问题，不仅仅是眼前的股权债务纠纷，毕竟不是后面站着宝马，而是自主企业品牌本身没有造血能力。 无论是短期还是长期，自主企业品牌都无法给华晨汽车带来巨大的利润和持续支撑的希望。

具体来说，华晨汽车中华、华赞和金杯三大自主企业品牌销量不容乐观，特别是中华和华赞被市场边缘化。

根据联合会的数据，7月，华晨中华和华晨华赞两大企业品牌销售额均为零辆，仅金杯就销售了1600辆新车。 这样的销量表现，甚至比不上造车的新势力。 7月，汽车、理想汽车和小鹏汽车的销量将分别为3533辆、3533辆和2532辆。

过去，中华企业品牌旗下不仅有早期的尊驰、中华骏捷frv、骏捷wagon、骏捷cross、骏捷fsv等骏捷系列车型，还有h330、h530、h3、h230、v3、v5、v6、v6。 目前，中华企业品牌官网上显示的销售车只有中华v7、v6、v3、h3、h530出租车5种。 去年《北京青年报》访问4s店时，销售员表示在店后只销售v7和v3。

由于产品线太弱，缺乏支柱型产品，华晨中华今年上半年仅售出3186台。 月平均销售额只有3位数的紧迫状态，意味着华晨中华确实到了危急时刻。

要说中华处于危险的边缘，华赞几乎名存实亡。

数据显示，华赞7月销量不仅为零辆，截至目前，年销量为零辆，年销量连一辆车都没有。

事实上，华赞自年成立以来，只发售过华赞的7款销售车，而且在基层市场一直平平，年累计销量从未超过一万人。 在汽车市场下行的年份和年份，销售额直接下降到1000辆左右。 数据显示，年-年，华赞7的销量分别为6898辆、4514辆、4067辆、1069辆、1184辆。

华晨汽车是当时耗资26亿元打造长达3年的华赞企业品牌，已经走在淘汰的边缘。 如果没有新车计划的华赞，能不能坚持多次还是个未知数。

与华赞一直没有起色的市场表现相比，金杯可以说是高开低走。

成立初期，金杯以每年增长50%的速度迅速发展，连续19年位居中国商用车市场销量第一，一度成为轻客的销量神话。 目前，光环消失，金杯上半年总销量仅为7661辆。

三大自主企业品牌，没有一个能买到。 华晨汽车怎么样了？ 据了解，华晨汽车是一个可以追溯到1949年的老牌汽车企业品牌，但现在却陷入了月销量千辆的困境。 较晚的吉利，长城等自主企业品牌在企业品牌建设、技术研发、产品创新及销售方面取得了良好成绩。

过度依赖宝马: 5年利润输血269.2亿元

担心华晨汽车这支曾经赴美上市的第一只股票，与对宝马的过度依赖分不开。

2003年，华晨汽车与宝马结婚，此后开始进入资源整合的造车路。 保时捷调整的底盘，和宝马合作的发动机，意大利设计的外壳，一起造车就行了。 这个简单的构想，长期以来主导着华晨汽车的造车计划，华晨汽车在技术上依赖宝马。

自主研发能力不足的华晨汽车，上市的产品节奏不仅缓慢，而且数量在减少。 结果，华晨汽车与其他自主企业品牌，特别是一线自主企业品牌的差距越来越大，最终在产品竞争力方面逐渐被边缘化，在销量和利润贡献方面越来越无力。

根据华晨汽车公布的年上半年业绩报告，华晨中国今年上半年收入14.5亿元，比去年同期减少23.85%，净利润40.45亿元，比去年同期增长25.24%。

在营业收入大幅下跌的情况下，净利润不会反向上升，而是收入的3倍。 并不意外。 首先是华晨宝马的利润贡献造成的。 根据官方报告，华晨宝马上半年实现净利润达43.83亿元，比去年同期增长23.4%。 如果剔除华晨宝马获得的利润，华晨中国今年上半年其他板块整体亏损3.4亿元。

这并不是华晨宝马首次以一己之力支撑华晨汽车的利润。 数据显示，从年到年，华晨宝马每年贡献华晨汽车的利润额在17亿-76亿元之间，净利润占比平均在94.9 %~119.6 %之间，特别是近5年，宝马利润占比一直维持在110%左右。

根据华晨中国公布的财报，从年到年，华晨宝马对华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.44亿元、76.26亿元。 5年来，华晨宝马为华晨中国贡献了269.2亿元，利润贡献规模不断扩大。

从华晨中国业绩中扣除华晨宝马贡献的利润后，截至2009年，华晨中国自主板块在过去5年分别亏损3.3亿元、3.1亿元、8.6亿元、4.2亿元、8.6亿元。 也就是说，5年间，自主企业品牌亏损近30亿元。

年10月11日，华晨中国汽车宣布出售华晨宝马25%的股权，交割后(预计2022年以后举行)，华晨宝马将分别拥有沈阳金杯汽车和宝马的实际利润25%和75%。 届时，华晨宝马发送给华晨汽车的投资利润将减半，实际控制权也将接近宝马集团。

当时，华晨汽车在这一领域引起巨大反响，业界普遍担心，在宝马失去一半利润后，华晨汽车该如何生存。

目前，债台高筑、股权冻结、销量归零、自主亏损等问题持续存在，在没有新车型、新技术支撑、资金紧张的情况下，华晨汽车自主企业品牌自救的可能性非常小。 在剩下的两年宽限期内，生存下去将是华晨汽车的唯一目标。 (温冲)