财讯：酝酿数月的退市新规来了 新增组合财务退市指标

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在市场整体推行注册制的道路上，退市制度改革一直被放在重要位置，但现在几个月后，退市新规就来了。 12月14日晚，沪深交易所集中发布了《股票上市规则(征求意见稿)》、《退市企业再上市实施办法(征求意见稿)》等多份文件。 其中，参照科创板、创业板的经验，通过退市流程中止上市，恢复上市环节，通过财务类退市标准增加了组合财务退市指标。 除此之外，此次退市新规也有几个让投资者眼前一亮的重点，如退市清理股首日涨幅限制放开、退市清理期缩短至15个交易日、年报不忠、退市等。 随着退市新规的落地，a股出口关闭的效率将大幅提高。

财务类

添加组合财务退市指标

年来，资本市场退市制度经历了三次重大改革，建立了财务类、交易类、规范类和重大违法类4种强制退市指标体系和自主退市情况。 此次退市新规对4种退市指标都很完善，其中财务类方面增加了组合财务退市指标。

要优化财务部门的退市指标，首先需要三个拷贝。 一是增加净利润+营业利润组合指标，取代原有的单一类型指标。 此次修订删除了原有单一净利润为负值、营业利润低于1000万元的指标，增加了扣除非经常性损益前后净利润为负值、近一年营业利润低于1亿元的组合财务指标。

牛金融研究总监刘迪寰表示，用组合类财务指标代替单一财务指标，多年来在一定程度上处理了企业通过外部输血、资产出售等盈余管理手段规避退市的问题。

经整理、修订的财务类退市指标包括净利润和营业收入组合指标、最近一个会计年度审计的净资产为负值、最近一个会计年度财务会计报告不能发表意见或提出否定意见的审计报告三类。

交易类

新连续20个交易日收盘市值低于3亿元

在交易指标方面，将原面值退市指标改为1元退市指标，创下连续20个交易日每日股票收盘总市值低于人民币3亿元的市值指标。

交易类指标的优化涉及两个方面的副本。 一是优化目前面值的退市指标，使原连续20个交易日的每日股票收盘价低于面值，连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元，从而提高规则适用的公正性和统一性，使股票面值不存在歧义。 二、进一步完善交易类退市情况，逐步发挥市场化退市功能，连续20个交易日每日股权回收总市值低于人民币3亿元退市情况，逐步发挥市场资源配置功能，沪深各板标准一致。

规范等级

年报真的不怕退市

这次优化规范类的退市指标有两个副本。

首先，增加半数以上的董事，不能保证年报或半年报的真实、准确、完备的退市指标。 上市公司出现这种情况，企业股票在两个月内仍无法保证一半以上的董事，其股票交易被实施退市风险预警，之后两个月仍无法保证一半以上的董事，交易所决定中止企业股票上市。

另外，增加新闻披露和规范运营等存在严重缺陷的退市指标。 上市公司上述情况被交易所要求限期修改，但在要求期内未修改，企业股票停牌后2个月内未修改的，其股票交易实施退市风险预警，其后2个月未修改的，交易所决定中止企业股票上市。

严重违法类

新假金额+假比例的量化指标

退市新规也完善了重大违法强制退市类指标，结合近年来财务造假案例的情况，从净利润、利润总额和资产三方面确定了具体标准。

根据证监会行政处罚决定认定的事实，企业披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，上市公司连续3年净利润增长超过每年本年度报告对外披露净利润100%，且3年合计净利润增长10亿元以上。 或者连续三年的虚增利润总额超过了每年本年度报告对外公开利润总额的100%，而且三年合计虚增利润总额达到10亿元以上。 或者连续三年资产负债表各科目虚假记载金额总数超过每年当年年报对外披露净资产金额的50%，且三年累计虚假记载金额总数达到10亿元以上。

|退市流程的修订包括三个方面|

停止发售，重新开始发售的一环

借鉴科创板、创业板注册制的经验，a股全面终止上市，恢复上市环节。 此次修订中止了上市废止和上市恢复，进一步缩短了退市程序，将财务类退市指标退市程序缩短为2年。 即企业触及退市指标，其股票被实施退市风险预警，第二年再次触及退市指标时，其股票停止上市。 到目前为止，财务类退市花了四年时间。

另外，此次修订中，考虑到可转换债务兼有股票属性，同时取消可转换债务暂停，不另行规定上市停止条件，确定企业股票停止上市的，可转换债务同时停止上市。

退市期缩短为15个交易日

退市新规也完善了退市整理期制度。 首先，缩短退市整理的交易时间。 此次修订放开退市清理股首日涨幅限制，将退市清理股交易时间缩短至15个交易日，避免震荡期过长出现投机炒作。

另外，取消交易类退市情况的退市整理期。 接触交易类指标的股票在退市前处于可交易状态，这样的股票在接触相应退市情况的过程中投资者已经从容退出，风险得到了充分释放。 此次修订确定了交易类退市情况不设退市整理期。

关于退市清理期制度的完整性，知名投行人士王跃表示，这可以压缩投资者投机炒作的空间。

优化重大违法强制退市程序

此次修订也从三个方面优化了重大违法强制退市程序。

首先，从停止时刻开始移动。 为了进一步释放风险，保护投资者的交易权，将连续停止时点在行政处罚事先告知书或者人民法院进行司法审判后，在收到行政处罚决定书或者人民法院司法审判后生效。

然后，优化重大违法企业的股票交易安排。 结合停牌后的转移和退市程序的缩短安排，对可能触犯重大违法强制退市情况的企业，行政处罚预告书或者人民法院进行司法审判时，对企业股票交易实施退市风险警告，继续交易，行政处罚决定书或者人民法院司法审判生效时，

此外，完善的严重违法强制退市认定程序。 为了提高退市效率，此次修订将重大违法终止上市程序中上市委员会的两次考核调整为一次考核。

|科创板、创业板退市标准同步优化|

在前期制度探索的基础上，结合此次退市制度改革的整体要求，科创板、创业板也同时优化了退市指标和流程。

首先，进一步完善重大违法类退市指标，引入量化考核标准，同样实施财务类指标与审计意见类型指标的相互适用，严格制定退市标准，取消接触交易类指标的退市清理期，压缩退市时间。 四是结合上市条件，补充红筹上市公司退市标准。

改革完成后，科创板、创业板和主板、中小企业板在第一退市指标、退市流程等安排上基本一致。