财讯：低库存为棕榈油提供比较有效的短期支撑 棕榈油暂难向上突破

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最近，在马来西亚棕榈油8月mpob报告和usda9月米豆偏多报告的双重助推下，内外盘棕榈油价格上涨后持续上涨，刷新了本轮高点。 国内棕榈油价格自5月下跌以来，从4400元/吨一线上涨至6000元/吨整数关口，累计涨幅达36%。

产地库存很低

就季节性而言，棕榈油目前应该处于增产和疲软库的周期，但另一方面受益于一季度超预期减产和7月突发暴雨洪水天气导致的棕榈油减产，本年度棕榈油累计产量仍同比下降。 另一方面，印度油脂低库存刺激了棕榈油出口释放量，主产区棕榈油出口数据比预期好得多，马来西亚棕榈油库存降至低位水平。

mpob公布的8月末马来西亚棕榈油库存只有170万吨，是去年以来同期最低库存水平。 8月库存数据是4月以来库存环比首次增加，但增长率仅为0.06%，库存重建速度慢于市场预期。 因此，产地的低库存将为棕榈油的价格提供有利的支撑，至少在一定时期内限制其跌幅。

诉说心中的担忧

7月天气影响棕榈油意外减产暂时打乱季节性增产节奏，但6月马来西亚棕榈油产量回升程度已超过市场预期，8月马来西亚棕榈油产量186.3万吨，为今年同期最高水平，为主要生产国棕榈油生产 从往年的数据来看，9月、10月的产量数据大多持续上升，因此后期棕榈油产量的压力凸显。 另外，上周美国气象预测中心正式宣布了拉尼娜天气现象的形成。 拉尼娜的天气给东南亚地区带来额外的降雨，有助于提高棕榈油的产量。 中长期内，也需要密切注意拉尼娜天气带来的棕榈油比预期的增产压力要大。

并且，在印度疫情再次升级的同时，前期集中进口后，印度油脂库存有望明显回升，进口诉求下降，8月马来西亚棕榈油印度出口量环比下降27%。 我国受明显的进口破产约束，本年度进口量一直受到限制。 此外，原油在横盘3个月后选择向下突破，如果是弱势持续、棕榈油目前价格较高的企业，还可能影响生物柴油的生产和成本，导致后期b30等计划的推进产生变数。 也就是说，预计主生产国的棕榈油库存将持续回升，但由于目前库存处于低位水平，复苏需要时间，无法一蹴而就。

下游成交下降

从库存水平来看，截至9月11日本周，国内港口食用棕榈油总库存33.75万吨，比去年同期下降23.25万吨。 这是去年同期的最低库存水平，大大低于去年和5年的平均值。 从价格结构来看，盘面的进口利润为-250元/吨，抑制了买入船量，支持了国内的棕榈油价格。 由于现货紧张，基差在400元/吨的高位，大豆油和棕榈油的价格差扩大到900元/吨，有助于再次引发另类的诉求。 因此，低库存和有利的价格结构在短期内能比较有效地支撑国内棕榈油的价格。

近期现货价格持续上涨后，下游成交量连续两周大幅下跌，证明对下游暴涨的油脂价格接受度不高。 然后，国庆节、中秋节双节前备货基本结束，10月以后棕榈油诉求将开启淡季循环。 主产国增产疲软后，价格下降，国内进口窗口打开，如果购买船增加，国内棕榈油同样会进入库存重建阶段，供需基本面的边际变化将会清空。

接近压力了

年下半年以来，棕榈油价格一直呈现低位宽幅震荡结构，外盘马来西亚棕榈油价格在1950 3200林吉特/吨区间运行，国内棕榈油价格指数在4200 6500元/吨区间运行，在年和今年头两次攻击区间均失败。 目前，马来西亚棕榈油主力合约再次上涨至2950林吉特/吨，国内棕榈油2101合约上涨至6150元/吨，均远离上方重要压力一步。

综合以上分析，低库存为棕榈油提供了较为有效的短期支撑，边际变化为空，但明显疲软的库存尚需时日，棕榈油自身基本面短期呈中性，无明显的定向驱动。 目前，内外盘棕榈油价格距离年来的宽幅震荡区间只有一步之遥，在驱动不足的情况下，棕榈油价格短期内不大可能突破这一重要压力位。 因此，棕榈油短期内不易下跌，但向上的空间也有限，以振动强烈的趋势为主。