财讯：新三板精选层取消联合保荐持股限制 券商自由直投助力流动性增加

9月16日，全国换股企业宣布，发行人拟向非特定合格投资者公开发行，在精选层挂牌的，保荐机构及其控股股东等股份合计超过7%，或者发行人持有、管理保荐机构股份7%以上的，保荐机构无需使用联合保荐。

全国转股企业正式取消持股7%联合保荐的规定，使保荐机构投资新三板企业更加灵活，对新三板的快速发展具有意义。 保荐机构使用真金白银保荐的公司，是对公司价值的认同，有利于新三板公司价值的发现，成为新三板公司定价的锚点，降低市场整体交易价格，保荐机构的加入也有利于增加新三板机构投资者的力量，优化新三板市场投资者结构。 渤海证券执行董事许达对《证券日报》记者表示，证券公司直接投资的普遍参与将为精选层带来投资生力军，促进精选层的交易，帮助市场流动性的增加。

华新三板研究院副院长、首席领域分解师谢彩对《证券日报》记者表示，一方面取消持股7%以上的联合推荐要求，另一方面激发证券公司服务新三板公司的积极性，重叠专业服务和投资收益有利于拓宽证券公司的利润空间。 另一方面，证券公司作为新三板市场最重要的专业服务机构之一，参与了新三板公司的招牌、持续监管、交易、发行等各个环节，进一步加深了公司的了解程度，证券公司对公司的投资加码认可了公司的投资价值。 此外，根据证券公司的专业研究能力提供的价格为其他投资者提供了参考，有利于公司形成合理的价格，吸引合理的价值投资。

事实上，证监会今年7月31日公布的《监管规则适用指导机构类一号》中已经确定了2份复印件。 一是放开保荐机构直接投资新三板精选层企业时的限制，首先保荐、后直投二做好差异化安排，拟由发行人在新三板公开发行，保荐机构及相关人员持股比例不受7%比例的限制。

在资本市场不同的板块中证券公司直接投票，谈与投票政策不同的事情吗？ 许们告诉记者，主板是有条件直投，不允许投，科创板是有条件直投，强制给投，新三板精选层是自由直投，不允许投。 由于精选层的直投时间比较自由，预计大部分证券公司在申报精选层之前将直投，直投将代替投，可能直接影响发行价格。 精选层证券公司的身份也从与投的被动参与，变成了直投估值的领先。 此次精选层层直投制度改革，将对整个资本市场的证券公司直投、投制度改革做出非常有意义的尝试。

这是监管层充分考虑新三板公司投融资现状和特殊性做出的差异化制度安排，充分调动券商新三板服务的积极性，发挥券商投资和保荐两条业务线的联动协同作用，创造了券商可持续发展的新三板业务新模式，也提高了券商在基层和创新层获得的券商关注度。 北京南山投资创始人周运南对《证券日报》记者说。

这次直投制度改革有望给精选层、证券公司和投资者带来许多胜利。 许达表示，对精选层投资者来说，保荐证券公司的价值最为清晰，保荐证券公司的普遍直接投资参与，可以从侧面降低投资者的研究价格，提高精选层的发行效率。

对证券公司来说，精选层放开直投时间和限额限制同样意义重大，它向投资领域业务本源——资本市场推荐有投资价值的企业，贯穿证券公司投投、直投、研究等相对独立的业务单元，成为证券公司各项业务的枢纽，提高证券公司全部业务线的价值 许先生们是这么说的。 刘伟杰