财讯：结构性存款规模大幅下降 压降规模或部分流向股市

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近日，央行公布了中资大、中小银行人民币信贷收支表，据统计，截至8月底，我国商业银行结构性存款规模为9.42万亿元左右，为今年以来首次降至10万亿元以下。

此前有报道称，6月以来，部分银行接受监管窗口指导，要求压力降结构性存款规模、规范结构性存款管理，到年9月30日缩小到年初规模，到年底缩小到年初规模的三分之二。

目前，9 30年期限到了，据央行统计，商业银行结构性存款规模已经低于今年年初的9.6万亿元水平，这一规模比全年12.14万亿元高位下降约2.72万亿元。 中信证券固定收益分解师章立聪对第一财经记者表示，部分压降结构性存款可能已转入公募基金或直接进入股市。

对银行来说，结构性存款一直被视为存款的利器，随着结构性存款规模的严格管理，银行负债端的压力逐渐增加。 抑制银行间市场流动性波动，监管层近期过度延续mlf (中期贷款便利性)，通过开展逆回购操作等方法投放流动性。 但是，在许多业内人士看来，第四季度中小企业面临的债务压力依然很小。 对此，有观点认为降级窗口并未完全关闭。

结构性存款规模大幅减少

结构性存款是指嵌入在商业银行吸收的金融衍生产品中的存款，通过与利率、汇率、指数等波动相关或与某一实体的信用状况相关，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应的利益。

6月以来，银行内严格控制结构性存款，应相关要求，我行于8月底将规模控制在年初水平。 华东地区某股份银行部相关人士对记者说。

从今年1月到4月，结构性存款规模连续4个月增长，4月首次突破12万亿元。 其中，中小银行是增长主力军。 数据显示，截至4月底，中小银行结构规模为7.91万亿元，比年末增加约1.72万亿元，增幅为大型银行的两倍以上。

但结构性存款的迅猛增长势头无法持续，监管于6月发出通知，将严重抑制规模增长。 例如，北京银保监局6月12日发布《关于结构性存款业务风险的通知》，要求辖区内银行切实采取有力措施，每月降低结构性存款规模。

用结构性存款、利息计算等产品提高了银行综合价格，加剧了存款搬家现象，带来了资金空转的问题，制约了存款利率的下降。 章立聪告诉记者。

出于对公司空转对冲的打击和银行债务价格下降的考虑，6月以来，监管一直控制着结构性存款。 据悉，当时银保监会对部分银行出台了具体的压降指标，要求窗口指导部分大中型银行，规范结构性存款管理，逐步降低结构性存款规模，特别是部分规模较高的股份制银行。

实际上，前一行要求分行报告结构性存款的诉求，但随后通知了压降这一产品的规模，期限偏短期。 一家股份制银行分行向记者说。

在严格的监管中，结构性存款的压降效应明显。 根据央行公布的最新数据，截至8月底，我国商业银行结构性存款余额94202.58亿元，比7月底压缩7523.93亿元，环比下降7%，且较4月高位超过2万亿元。 其中，单位结构性存款下降1.66万亿元，占减重规模的6成以上。

规模的下降也持续降低了平均最高预期收益率。 据中信证券研报报道，8月末结构性存款平均预期最高收益率为3.65%，比年初以来的最高值下降了超过140个基点( bp )。

从银行类型来看，中小银行减少规模更为明显，比年初高峰下降约1.95万亿元。 这一方面反映出对股份有限公司的监管措施有力。 章立聪说。 这也可能使一些首要依赖结构性存款维持资产负债经营的银行面临结构性缩编的情况，给流动性监管指标的实现带来压力。

电压降的规模或部分流向股市

随着结构性存款的阶段性压降，业界关注的焦点是压降的资金流向了哪里？ 一般来说，考虑到渠道特点、结构性存款投资者的风险偏好，银行很可能将部分存款转为银行理财投资者。

但是，在理财新规过后，理财产品不断整改，具有一点失配特点的高息产品在监管重压下逐渐淡出市场。 另外，由于刚刚打破了网络化的变革和兑换，理财很难吸引低风险偏好的投资者。 这是因为，尽管结构性存款大规模压降，但银行理财发行量仍在持续下降。

据普益标准统计，8月，309银行共发行6593种银行理财产品，发行银行减少15家，产品发行量减少422种。 理财产品收益率也陆续创下新低，其中封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.75%，比上季度下降0.03个百分点。

除了银行理财外，也有分析认为，压降结构性的存款规模有可能流入公募基金。 数据显示，8月公募基金规模持续增长，公募全部领域规模今年创下第五次纪录。

另外，章立聪表示，由于7月股市迎来上涨行情，引起众多投资者的关注，结构性存款压降资金也有可能直接进入股市。 这也出现在另一组的数据中。 也就是说，7月份非银存款急剧增加，其背后是证券企业的客户增加了账户资金和保证金等，从而形成了非银存款。

随着一部分资金外流银行系统，各大银行也在寻求新的债务来源。 其中，同业存单备受银行青睐，同业存单市场近期也出现量价上涨，发行规模连续3个月回升。 另外从网络融资额来看，6月以后，同业存单基本维持网络融资额，7月下旬至8月上旬每周维持高位，同业存单库存再创新高。

最新数据显示，8月份同业存款净融资规模为2545.7亿元。 其中，发行总额达到19130.8亿元，平均发行利率为2.7593%，到期量为16585.1亿元。

接受第一财经采访的多位业内人士表示，近期银行结构性存款的压降加大了流动性管理的压力，银行倾向于通过发行同业存单来维持负债端的稳定。 另外，股票债务的跷跷板效应在某种程度上也促进了存款发行利率的上升。

向下窗口没有完全关闭

目前，业内共识是，第四季度银行仍将面临较大的债务压力，特别是中小企业。 方正证券首席经济学家颜色向第一财经表示，未来，部分股行和城商行将进一步压缩结构性存款规模，银行负债端压力增大，影响流动性。 这个影响可能还很小。

例如，根据年末结构性存款余额降至年初的三分之二的计算，年末余额降至6.4万亿元左右，目前银行整体结构性存款仍需要至少3.02万亿元的压降。 据中信证券研究报告分析，与此相对应，9月至12月月均压降规模约为7554亿元，分类为9月至12月月均压降规模约为2961.7亿元，中小行月均压降规模约为4592.1亿元，中小行的压降压力大行

加之受国债发行量、财政支出节奏缓慢等因素的影响，银行体系内的流动性受到挤压。 事实上，为了缓解流动性压力，近期监管采取了7月和8月连续2个月过度持续mlf或持续逆回购操作等措施。

章立聪表示，未来可能会出现较大的结构方向下降。 这是因为，如果过度持续mlf，流动性投入的正确性就会缺失，随着整体流动性的稳定，效率会极限下降，有可能出现新的对冲空间。

相比之下，结构取向的下降效应可以给中小银行带来越来越多的低价黄金、长时间的资金限制，对市场预期也是一个很好的指导。 准后即使配合omo (公开市场操作)和mlf的笼子操作，也有合理的余地在总量水平上维持流动性。 他进一步说明了。

东方首席宏观分解师王青也表示，考虑到四季度银行贷款增速不降，国债网络融资和同比大幅上涨，银行压降结构性存款任务依然繁重，四季度降准窗口有可能再次开启。

但颜色表示，在经济形势逐渐好转的情况下，央行不能使用降低基准或降低方向的方法来缓解流动性压力，重要的是首先要依靠mlf和逆回购操作进行调整。 总体而言，第四季度流动性较第三季度有所缓和。 段思宇