财讯：美元指数维持震荡向下 四季度大类资产走势会怎么呢?

面对a股、黄金和原油或震荡的上升，美元指数维持震荡，债券可能没有明显的机会。 第四季度，美国财政救助方案有望落地，预计金额为1万亿~2万亿美元。 第四季度，中国货币可能会紧缩边际。 11~12月，股票的最佳时机可能会慢慢过去。 黄金的机会来自于经济下行下美国的财政和联邦储备制度持续扩大，地缘冲突的不确定性。 美元站的94并不意味着反弹，美元的弱势还没有结束，第四季度还将持续。 原油根据货币宽松后通货膨胀的预期，在供给方面沙特阿拉伯将继续推动减产，底部油价回升以满足财政平衡。

新型冠状肺炎疫情给全球资本市场带来广泛震荡，3月9日原油暴跌继引发美元流动性危机的3月23日联邦储备制度无限量qe之后，美股将在第二季度反弹。 第三季度大规模资产走势开始分化震荡。

年是过去的四分之三了，如果回顾过去，展望未来，第四季度的大规模资产趋势会怎么样呢？

受益于美国的财政救助计划和联邦储备系统的积极宽松政策，年三季度大类资产走势与我们7月的拆解比较一致:看多股市，特别是a股，看中美国债，还有看多黄金，看做空美元，原油维持低波动震荡。 年第四季度，除美国财政救助计划和总统选举风险外，美中货币政策宽松，疫苗逐步出台，持续推动通胀，有利风险资产价格上涨。

回顾第三季度大规模资产发展趋势

年三季度中美疫情控制情况和经济复苏的生产差异，决定了中美利差高、美元弱、人民币相对美元升值。

由于联邦储备系统qe政策的底线和美国经济受疫情影响较大，美国10年国债收益率在第三季度维持在0.6%~0.8%。 三季度美债利率走势主要受两个因素影响:第一，美国经济活动持续回升，通胀预期也在上升，但联邦储备系统持续买入国债，抑制国债收益率反弹。 第二，美国经济持续复苏，但仍在为疫情担忧而苦恼。

第三季度美国国债收益率不上升，也有可能下跌，原因如下:1)在第二波疫情的预期下，联邦储备系统表示不会采取进一步的对策，国债和原油将开启回调趋势。 2 )短期的通货膨胀不能成为推动国债上涨的因素:美国经济经历了再通货膨胀的过程，首先是通货紧缩，然后是通货膨胀，在疫苗未开发、疫情未得到控制的情况下，通货膨胀短期会影响国债的走势。

但需要警惕的是，年4季度，美国债务收益率反弹上升。 理由如下:1)联邦储备制度宽松，预测薄弱，联邦储备制度逐渐退出购买国债，或者债务购买速度低于预期。 2 )在联邦储备制度和财政力量下，美国经济见底的企业稳步复苏。

年第四季度，需要继续注意联邦储备制度官员的表现和国债购买联邦储备制度的速度，包括美国失业率和经济复苏的程度。

目前，在经济谨慎复苏、联邦储备制度货币宽松、中国央行不需要过分紧缩货币的情况下，对a股权益市场来说是一个较好的时期。

年第三季度，a股反弹至7~8月，9月随着美股震荡，横板震荡。 9月美股震荡的原因是美国国会推迟新的财政救助法，给美国经济复苏带来压力，在欧洲疫情再次反弹、越来越多的财政刺激不存在的情况下，市场担心经济复苏再次受阻，流动性再次出现风险。 a股方面: 8月的社融和信贷增速仍超出预期，公司经济活动和利润持续回升，a股9月的撤回主要受美股影响，但整体趋势没有变化。

年第三季度，阻碍经济进一步复苏的因素来自联邦储备系统财政救助方案的滞后和欧洲疫情的反弹。 联邦储备系统方面维持货币宽松政策，9月17日的联邦储备系统信息会议将加息时间延长至2023年，预计年底前购房债务速度将保持不变。

限制美国经济复苏、通货膨胀上升的是美国财政救助方案落后。 由于政策退出太早，公司和居民信心未恢复，持续诉求于潜在供给之下，导致生产缺口缩小预期，是9月美股和国债收益率下降的原因之一。

美国财政救助计划和选举是第四季度最大的宏观风险

美股年第四季度的风险取决于美国大选和美国国会是否会因新的财政而陷入困境。 在美国股票风险偏好的背后，有联邦储备系统和美国财政部是如何合作行动的。

根据联邦储备系统9月17日会议的结果，联邦储备系统将在第四季度不再采取重大行动，联邦基金利率和购买债务的速度将保持不变。 另外，根据位图，预计加息将从2022年延长至2023年，未提及平均通胀目标的实现方法和收益率曲线控制( ycc )的关联。

另外，美联储是否有必要实施像上次经济复苏时那样非常规的宽松政策，美联储需要美国2021年春季经济形势越来越多的消息。 截至9月16日，美联社总资产为7.06万亿美元，比上周上涨500亿美元。 美联社根据9月17日的信息会议，每月的扩张规模必须在800亿美元左右。

在美国的财政方面，长期未能达成新的救助协定，给美国的经济复苏带来了悲观的期待。 共和党希望美国人尽快重返职场，减少救助资金民主党在上次的救助方案中做出了很多让步，但佩洛西领导的众议院不愿做出更多让步。 佩洛西说，在共和党以2.2万亿美元的金额达成协议之前重启谈判是徒劳的。

目前，美国的财政政策是金融市场关注的核心，市场担忧政策在经济复苏前退出，给经济活动的复苏带来了不稳定。 当然，影响第四季度美股走势的是美国大选。 如果特朗普当选，短期内对股市的影响可能会有正面的影响，一方面政策保持一致，另一方面特朗普涉及减税、美国优先、之前流传的化石能源政策，短期内有利于资本市场。 如果拜登当选，民主党强调财政再分配以调节贫富分化，因此拜登有可能增加税收，更加鼓励新能源限制以前传下来的能源政策，短期内将对资本市场施加压力。

第四季度a股将面临震荡上行

a股趋势的核心变量是流动性(公司融信用和利率)、公司利润(经济增长和ppi )和风险偏好。

首先，a股容易受到美股的影响。 所谓的下跌和上涨，如果美股被风吹草动，就容易影响a股的走势。 前面提到美国大选和美国财政救助方案滞后，是a股震荡的外部原因。 (李海涛瞿新荣)