财讯：人民币汇率以市场供求为基础双向浮动 逆周期因子为何淡出采用?

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10月12日长期售汇业务外汇风险准备金率调整为零后，另一个外汇市场调整工具的逆周期因子也迎来了调整。

10月27日晚，外汇市场自律机制秘书处宣布，今年以来，我国外汇市场运行平稳，国际收支平衡，人民币汇率根据市场供求双向波动，弹性增强。 为此，近期一些人民币对美元中间价报价明细相继主动淡出采用人民币美元中间价报价模型的逆周期因子。 调整后的报价模型有利于提高报价明细中间价报价的透明度、基准性和比较有效性，也是市场主体在外汇市场自律机制中作用的体现。

逆周期因子的引入始于年5月，那时由于适度套利市场情绪的顺周期波动，外汇市场自律机制的核心成员基于市场化将人民币对美元汇率的中间价预估模型从原收盘价+一篮子货币汇率变化到收盘价+一篮子货币汇率变化+逆

光大银行金融市场部分解师周茂华表示，逆周期因子越来越多是在贬值阶段采用的，危机时汇率螺旋下行不会产生顺周期行为和公司买入汇率的羊群效应，必须让人民币回归美元汇率基本面，反映外汇市场供求情况 另外，引入逆周期因子有助于稳定市场预期，最终使人民币汇率在合理均衡水平附近双向波动。

现在逆周期因子为什么淡出采用？ 对此，周茂华介绍说，一般来说，只要外汇市场运行平稳，人民币汇率就能很好地反映供求状况，符合经济和国际收支基本面，且在均衡合理水平附近双向波动，就有条件采用逆周期因子。

中国银行研究院研究员王有鑫表示，逆周期调节因子逐渐衰退采用符合市场形势变化和政策预期的指导。 5月底以来，市场形势逐渐好转，人民币逐渐进入升值阶段。 截至5月28日，人民币涨幅7%左右，受此影响，公司汇率增加，销售汇率下降，外汇供求和跨境资本流动状况有所改善，外汇市场风险大幅下降。 在此背景下，逆周期调节因子逐渐回归中性符合市场形势的变化，有利于人民币汇率的稳定和秩序的波动。

随着国内利率和汇率改革持续深化，人民币弹性明显增强。 人民币汇率经受住内外极端环境的考验，市场更加合理成熟，人民币汇率走势基本符合基本面的快速发展趋势，整体在合理均衡水平附近双向波动。 周茂华说

国家外汇局副局长王春英、信息发言人近日也表示:“今年客户汇率高、汇率低、抑制风险意识增强，这是市场更为合理的表现。 从外汇市场长期、期权相关指标来看，汇率总体稳定，没有形成非常明显的单边预期。 这有助于人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，也有助于外汇市场供求的自主平衡。

人民币汇率形成机制的改革必须增强人民币汇率的弹性，更好地发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡中的自动稳定器作用。 人民币国际化必须多次由市场主导，监管当局首先要减少对人民币跨境录用的限制，合理自然。 中国人民银行总裁易纲日前在第二届外滩金融峰会上发言。 (姚进)