财讯：私募做市难解流动渴 新三板迎最强解禁潮

本篇文章2279字，读完约6分钟

在融资更加困难的情况下，新三板再次迎来最强解禁的浪潮。 根据choice数据，目前新三板市场流通股只占总股的37.14%，而未来9-12月解禁的股比按11.7%月31日总股计算)，解禁600.94亿股，相当于现有流通股数的1/3。

这无疑让流动性堪忧的新三板再次受挫，在市场指数下跌的情况下，新三板的希望在哪里？ 业内着眼于新三板的私募经营本市业务。 在近期举行的新三板快速发展战术高层论坛上，全国中小企业股权转系统企业副总经理隋强对近期政策预期做出了确定表态，股权转系统正在研究围绕市场分层的差异化安排，私募基金参与也将很快推出。

但是，即将开闸的私人市场真的能够解决新三板流动性的饥渴吗？ 某注册地西部大型证券公司新三板业务人员向《国际金融报》记者表示，私募上市试点释放出积极信号，但未能根本改变新三板的流动性问题，合格的私募上市机构数量不足，可以说是杯水车薪。

迟到的私升市

事实上，今年6月底实行分层后，新三板市场进入双重清淡期政策水平进展缓慢，市场交易投资冷清。 进入下半年后，无论是挂牌公司还是市场商人，都处于市场冷静期。 私募市场确实被市场认为是及时的政策红利。

上述新三板人士向《国际金融报》记者表示，新三板目前面临的考验是初期投资基金到期解禁，在此背景下，私募基金上市无疑是一种震荡。

参加私募上市对新三板来说不是新鲜的提法。 年发布的《全国中小企业股权转让系统做市商做市商业务管理规定(试行)》，为做市商范围埋下了伏笔。

今年5月底，中国证监会宣布开展私募基金机构参与新三板进行市业务试点，将做市商正式扩大为私募基金。 根据安排，全国转股企业研究制定考试机构遴选方案和相关配套规则，从资本力量、专家、业务方案、新闻系统和诚信记录等方面设定备案条件，制定备案材料复印件和格式指引，确定备案程序，制定相关流程 另外，股权转换企业开始受理私募基金机构的申报材料，组织审查，选择考试机构。

新三板正式引入市场制度是在去年8月。 当时，作为市制度备受期待，监管层想发挥公司定价、提供流动性这两个功能。 但实施以来，市场交易依然不活跃，相对寡言的流动性使各方对新三板的未来表示怀疑。

据上述新三板业务人员介绍，做市商本来可以发挥价格承包、嫁接交易功能，但目前机构投资者热情不高，做市商缺乏对方。

除了改革目前的交易方法外，最近还有以民间资金为市场经营者的比较大的事业。 前期的基本事业已经完成，年内的制度引进应该没有问题。 隋强进一步表示。

市场呼声较高的新三板个人投资门槛从500万元降至300万元，至100万元，隋强表示可以考虑，且重复投资者市场方向，qfii (合格境外机构投资者)和rqfii (人民币合格境外机构投资者)的参与政策很快将出台。

流动性问题等待破裂

那么，私募市场不能改变新三板流动性问题吗？ 事实上，迄今为止国内的市场经营者一直由证券公司负责。 业界普遍认为，在数量少、资金量小、市场相对垄断的状态下，在垄断的市场环境下，一些优秀公司的价值被埋没，组建市公司也是弱者，以市场低价持股实现套期保值，丧失了市流动性的功能

一方面参与私募上市，另一方面私募基金对公司和市场的整体情况非常了解，大多是挂牌前新三板公司中随着公司成长，新三板市场最活跃的群体，更了解公司质量，更能发现公司真实价值的群体，更为投资者合理。 另一方面，私募基金近年来发展迅速，管理资金规模扩大，具备市资金量，可以通过存量股的数量和资金量改善流动性。 但是，上述新三板运营商表示，仅靠私募市的引入不可能提高新三板的流动性。 因为为了扭转新三板融资困难和投资全面亏损的问题，单靠一项措施是无法改变的。 需要出台越来越多的配套政策和监管。

处理流动性问题不是一蹴而就的，而是需要一系列的制度建设。 参与私募上市是处理流动性的重要一步，在进行做市商扩张后，有助于打破目前券商的做市商垄断地位，允许做市商之间充分竞争，合理化公司估值。 做市商扩张是交易制度改革的第一步，未来需要引入大宗交易制度，为目前做市商转让股权，如并购等提供交易渠道。 加强层级机制，变更交易制度，比较创新层和基层采取不同的制度建设方案，加强监管，为未来引入竞价交易与做市商并行的混合市场交易制度铺平道路。 资本新三板研究所副所长王晨指出。

联信证券新三板首席研究官付立春表示，私募基金将改善新三板流动性，首要是带来增量资金和交易规模限值的增加。 第二交易的活跃程度随着本市房屋数量的增加而提高，但改善的程度取决于私募基金的房屋数量、规模有多大、实施的力度和流程有多强。 由于我市与证券公司互补，做市商增多，有利于市场定价和估值的合理提高，反而能促使证券公司重视新三板办理市场业务。

但这并不能从根本上改变新三板的流动性。 因为市场上越来越缺乏合格的机构投资者。 也就是说，能够控制新三板投资风险的机构资金最重要。 流动性是投资者希望进入市场交易带来的。 请注意，只有处理市场供应问题，才能发挥多大的作用。

付春表示，私募市和券商市在选择公司方面存在差异，符合私募股权和特色的公司在提高估值和流动性方面越来越受益。

虽然流动性问题尚未解决，但行业目前配置新三板正是好时机，一方面流动性不足导致许多高质量股票价值错位，另一方面许多短期投机资金被前期泡沫挤出，目前市场上剩余资金质量相对较高，投资者也 此外，开放的市场经营者对市场参与者未来政策红利落地越来越寄予厚望。

在新重组的新规下，一点也不靠谱的企业也将目光投向新三板，投资者可以适时配置新三板企业进行长期投资。 上述新三板业务人员表示。