财讯：北上资金持续流入 花费医药继续加码

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海通证券:动荡不安，关注第四季度的窗口期

①从中期来看，市场处于牛市两波调整的底部，震荡底部后，震荡走势，为牛市三波上涨做准备，等待基本面数据回升，三季度数据有望明显改善。 ②短期资金面略显紧缩，基本面数据疲软，市场可能依然波澜较小，波动时往往孕育未来上升的新方向。 ③第三季度，聚焦新基础设施(科技)、汽车家电、证券公司等的内需，低估领域修复等催化剂，关注第四季度的窗口期。

国泰君安证券:水龙头逆转后，也要警惕风险

全球流动性的缓和一方面带动了美股的反转，另一方面创造了a股顶级溢价、顶级反转。 即使在宽松的情况下，也必须警惕风险的中期维度，市场试图先抑制。

中期的思考是，领导能力依然很强，风格上费用和技术都很好。 目前的构想仍然是风格占主导地位，区域间差异变小，区域内差异变大。 今后，投资主线仍将围绕两条展开。 1 )低估值+稳定利润的组合、费用(医药/小型家电)、循环(建材/机械)、科学技术(电子/军工)、金融(证券公司)。 2 )全年维度掌握科学技术主线、电子、通信、计算机。

华泰证券:正在调整主力资金或仓库的结构

上周，6月份的3个打压力和3个扶持力度中有1个有所改善: 1个打压力度减轻来自美国贸易代表，标志着中国较好地履行了第一阶段贸易协定，1个扶持力度增强则来自欧洲经济刺激力度超出市场预期。

外部环境:外需和中美关系两个变量仍然相互干扰。 交易结构:反映部分防御板块和强势股调整、电子、汽车零部件等涨幅靠前或部分资金调整仓储结构的资金面:激活北向资金和杠杆资金交易、重现爆款基金，在一定程度上说明了场外资金正在积极配置。

在配置上，建议重点掌握供需有变化的零汽油\电动汽车\半导体\云家电、战术加5月31日以后推荐的大型金融。

兴业证券:蛰居等待生命，看着巨大的创新

本周海外市场大幅上涨，上证综指收于2931点(上涨2.8% )，a股相对靠后仍有结构亮点，意料之外的大水漫溢，旧模式、强刺激、快钱、动起来大盘指数牛市等。

展望6月和未来阶段，外部压力有望缓解，内部改革加速政策有望改善，蛰居等待生命。 领域布局的重点关注家电、食品饮料、建材昂贵、家庭、医疗器械等领域的机会，看重大创新，特别是硬技术，特别是5g应用(云、视频等)、半导体链、新能源车链等方向。

招商证券:a股有望进一步发展

全球大规模资产交易复苏逻辑，a股有望进一步发展。 3月24日以来，随着联邦储备制度宣布了qe政策，各国政府进行财政刺激，世界股市开始强烈反弹。 5月14日以前的市场表现出流动性驱动，即联邦储备制度投入大量流动性缓解美元流动性压力，改善市场情绪，在这一阶段海外股市科技使用医药占优势，在5月14日前经济复苏的逻辑演绎中，海外股市风格转变为金融周期。 与此相反，a股在本轮反弹中，依赖科技的医药继续占优势。 原因有三，盈利能力强的a股集中在这些板块，北上资金购买a股高质量资产。 居民通过公募基金加速入市，公募使得目前抱团科技消费医药的国内投资者对经济复苏预期不足。

展望后市，在以下因素的影响下，不排除a股跟随全球股市出现方式的转变:从5月25日开始，北上资金净购买强度依次为金融周期、科技、费用医药的经济数据持续超出预期，机构投资者有可能转为加仓金融周期的个人投资者，

中金企业:预计复苏深化将推动股强债弱

在刺激代码、复苏深化等因素的推动下，近期包括a股在内的全球主要市场持续强劲表现。 与前期增长风格上升相比，有价值的风格在许多市场上开始增加。 债券市场出现明显的调整。 从前面看，市场干扰因素还不少，但疫情全球进一步缓解的势头比较明确。 虽然扰动持续存在，但投资者心理准备的中国政策支撑逐渐落地，整体流动性有可能波动，但基本平缓的市场估值分化，但整体处于低位综合来看，不应对市场过于悲观。 市场可能会以复苏深化的主线为中心继续演绎，继续提出以支出等新经济为主线的布局，考虑到一些低估值、趋势向好的旧经济发展。 从中长期来看，将继续看到中国成本上升和产业升级的大趋势，短线波动将提供低吸纳机会。

国信证券:北上资金持续流入，使用医药持续打码

5月a股市场走势震荡，小幅下跌，但北上资金仍维持净流入态势，陆股通当月净流入达到301亿元。 从持股市值的板块分布来看，陆股持股市值在三个板块集体提高，从持仓占有率几个变化的角度来看，主板占有率减少，中小板块和创业板块持续编码。 在领域配置上，费用和金融类仍是配置的重点，其中食品、饮料领域仍居陆股通配置首位。

综合来看，由于疫情在国内率先得到控制，目前国内经济复苏进度领先于其他经济体，近期公布的宏微观高频数据也表明目前国内经济景气度仍在改善。 另一方面，就资本资产的性价比而言，目前我国上市公司的估值水平也已达到历史地位，投资的性价比高于我国经济快速发展的潜力，此外外资对a股的配置比例较低，未来仍有较大的布局空间。 因为预计据此，未来外资将以整体趋势继续流入。

平安证券:a股市场仍有底部支撑

最近的资本市值释放了新的预期信号。 大宗商品价格呈现修复上涨，原油价格回升至40美元水平，国内螺纹钢价格连续6周上涨，国内及全球经济修复好于预期。 二是流动性价格上涨，国内货币政策从宽货币直接转为宽信用，短端流动性收紧，长端利率受到压力，10年期国债收益率上升至2.85%。 三是全球资金风险偏好明显上升，全球经济复苏和联邦储备系统流动性相对乐观，上周美股涨幅5%以上，a股市场海外资金每周超过240亿元(前两周分别为152亿和79亿)。 在此背景下，a股市场仍有底部支撑，建议短期内关注内需业绩修复的明确板块。

粤证券:上海综合指数在3000点区域可期向上突破

a股估值修复还有空间，目前正处于两会后政策落地阶段，有望促进新热点形成，活跃市场情绪，吸引增量资金注入，上海综合指数有望在3000点区域可期向上突破。

在指数攻击的过程中，必须关注国内指控的修复程度这两大变量。 下周将公布cpi、ppi数据，作为评价经济运行状况的重要依据。 其二是外部市场环境。 美股自3月以来持续收复年内失地，周五纳指盘创年内新高，如果能持续强势，将通过联动效应助力a股攻势。 另外，中美航班问题出现缓和迹象，有助于提高市场风险偏好。 然而，考虑到美股周五强劲的原因，首要的是超出了市场预期的失业率数据，但这一失业率相对被低估，基本面没有明显改善。 另外，拉伸后美股的上方空间也会变窄，需要注意篮板球的持续性。

西南证券:外资有望保持平稳的流入节奏

外资购买是可持续发展的事，结构性行情值得期待。 第一，其理由有三。 其一，我海外资所占比例仍处于低位。 其一，我海外资的占有率还在低位。 其二，我国金融市场开放的步伐逐渐加快。 3月24日至5月底，共有934亿4千万元人民币流入，有望维持平稳的流入节奏。

在投资战略上，我们建议关注中国高质量、稀缺的资产。 这是外资布局的板块。 三个方面值得考虑:其一是医药、费用等稳健型领域的龙头，建议关注药明康德、泰格医药、长春高科技等。 其二，云计算、数据中心、5g建设、新能源汽车等政策大力投入的新型基础设施行业，建议关注深南电路、沪电股份、数据港、宝信软件、宁德时代等 其三，未来再生产的明确性高，是可以实现困境逆转的板块，建议关注横店电影、华策电影等