财讯：长盛基金：前期美元流动性趋紧 使得部分高质量白马受到外资的被迫减持

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全球分析当前美国金融体系的流动性问题，从三个层面进行描述:第一，资本端、疫情和原油的冲击，将引起部分资本端波动性的大幅提高，造成局部流动性不足。 第二，产品端、杠杆和回购效应，扩大流动性问题，通过资产间的重新配置传染给资本端。 第三，吝惜资金端、贷情怀，进一步限制产品端杠杆产品的正常运行。

长盛基金认为，联储的救助政策可以归纳为比较资金端的流动性投入+比较资本端的量化宽松。 资金来源:丰富针对各类网络融资机构的资金投入渠道。 第一，与一级交易商相比，重启一级交易商的信用安排工具( pdcf )，其中押品范围扩大到权益类资产( a broad range of equity securities )流动性投入的潜在上限第二，与货币市场共同基金相比， 第三，最新措施是重启定期资产支持证券贷款融资便利化( talf )，新建二级企业债务支持机制( pmccf、smccf )，全力支持市场流动性。

资本端:购买资产比较处理局部市场流动性问题。 第一，国债市场5000亿认购量化宽松计划在一定程度上解决了国债市场流动性问题(长期债务收益率下降)；第二，商业票据市场重启商业票据融资工具( cpff )，在一级市场直接认购高级商业票据；第三，mbs市场认购2000亿计划。 第四，最新措施联邦储备系统确定本周每天至少购买750亿美元国债和500亿美元mbs，向市场无限供给流动性(最新的所谓无限量qe )。

长盛基金评论:

此次美国危机局与2008年不同，呼吁冲击，实体经济的信用风险比08年金融机构的流动性风险更大。 疫情导致实体经济特别是能源、航空、酒店等领域的信用风险快速上升，金融机构在资产减值资产负表恶化后，信用支持意愿下降。 联邦储备系统旨在通过对实体经济的流动性支持，推动信用市场的稳定，防范实体经济信用风险的爆发。

一系列宽松的政策可以化解流动性危机，但可能很难迅速提升实体受到的冲击。 由于政策传导的局限性，对权益和高收益率债务的超额调整很有效，但基本面的恢复需要越来越多的财政政策配合。

落实到a股市场后，前期美元流动性加剧，一些高质量白马被迫减持外资。 联储宽松措施可以有效维持流动性稳定，有可能短期内出现纠错市场的超调。 目前，国内实体经济经营的流动性环境堪忧，但外需疲软，权益市场中期风格逐步加重内需板块，避开外需板块。