财讯：全面实行股票发行注册制改革箭在弦上 资本市场将迎来大快速发展

全面实行股票发行登记制是资本市场基础设施建设的重要一环，也关系到全身的改革。

拆船者认为，全面登记制有望在2021年正式落地，扎根于资本市场的证券领域必须长期盈利。 证券公司的投行、直投、经纪等业务部门和子企业将在一定程度上受益。 而且，这把双刃剑还将挑战证券公司的专业能力、执行权的边界等。

改革之箭在弦上

最近，中国证券业协会投资银行委员会召开会议，围绕十四五计划提案全面实施股票发行登记制进行了深入讨论。

与会者认为，全面实行股票发行登记制，是资本市场基础设施制度建设的重要一环，是拉动全身改革、中介机构全面实施登记制的关键，证券企业作为资本市场核心中介，不具备全面实施登记制的专业

中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松在交流中表示，注册制改革不仅要优化考核要点、方法和分工，还必须进一步建立发行人质量、发行价格和节奏的市场化约束机制，中介机构履行职责是机制设计的重要节点。

年上半年，为了落实全面深化资本市场改革的12个着力点方向，监管层相继出台了一系列政策措施，旨在加快资本市场基础设施制度建设，推进基于注册制的资本市场全面改革。

中原证券非银分解师张洋表示，这是提高上市公司质量、夯实资本市场基础、构建资本市场健康生态的核心环节，是建设现代化经济体系、推动经济优质快速发展的核心要求，是帮助实体经济、上市公司抗击新冠肺炎疫情影响的具体措施 上市公司质量的提高为实现资本市场的优质快速发展奠定了坚实的基础，根植于资本市场的证券领域必须长期盈利。

今年8月以来，顶级玩家以多样化的方式持续发声，全面注册制的改革已经成为热门。 张洋预测，全面登记制预计2021年正式落地。

投行的利润很明显

实行全面登记制，证券公司多条营业线受益。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮告诉《国际金融报》记者，实施注册制改革是资本市场市场化的重要变化，会见率明显提高，通过速度也在加快。 资本市场将迎来快速发展，证券公司所有线都将受益。

长城证券研究所副所长汪毅在接受《国际金融报》记者采访时表示:“实行全面注册制关系到利润最高的证券公司的投行和研究工作。” 一方面，注册制带来了ipo项目数量的增加，投票获得越来越多的业务空间，另一方面，ipo公司房屋数量上升，证券公司对上市ipo公司的定价权也加强了实力，有助于加强研究所和相关业务的合作。

其中，投行部门的利润显而易见。 上海小郁资产管理有限企业社长左剑明在接受《国际金融报》记者采访时预计，今年ipo公司的发行量将超过300家，为年家数或400家左右，是以往200家左右的体量的两倍。 许多证券公司的投资部门项目已经饱和。

承销推荐收入对证券公司利润贡献越来越大，头部证券公司投资领域利润更加明显，中小规模证券公司的业务空间或受到挤压，市场集中度越来越高。 张可亮进一步表示。

而且，另一项与投行有联动效应的业务也将受益。 证券公司直投部门或子公司具有投融资机制，公司项目质量好，上市股价好，投资收益自然上升。 左剑明说。

与投行、研究、直投等直接受益部门相比，证券公司经纪业务部门也将通过全面登记制迎来红利。

证券公司营业部越来越多的股票将托管市值业务，上市公司大股东持股和理财诉求也将不堪负荷，从而受益。 张可亮说。

工作挑战增大

事实上，对证券公司来说，全面注册制是把双刃剑。

安青松表示，全面实行注册制必须跨越三个关口:一是发行价格和发行节奏如何从集中决策向分散决策转变。 二是如何提高发行人质量入口关三在投资地协同改革，为全面实施注册制提供支撑。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《国际金融报》记者采访时表示，“注册制提高了资本市场的包容性、韧性和开放性，带来了ipo的周期缩短、效率提高、门槛降低，证券公司的ipo业务量将大幅增加，并将做出越来越多的努力。”

在新证券法的背景下，证券公司作为保荐人必须承担更大的法律责任。 董登新表示，无论是保荐、承销商的作用还是上市公司的持续监管，证券公司都需要付出更大的代价和努力，以确保第一门卫的作用。

中信建投证券党委书记兼理事长王常青表示，新证券法的实施和股票发行登记制的全面切实推进，将为投领域务的高速发展注入新的动能，带来投银行领域务模式的重置。

安松认为，证券领域在三大关口，积极承担使命，围绕推荐、定价、承销三大能力的形成和提高，改变了尽职调查的权力和责任不一致、卖方研究不足的状况，新形成了投资银行尽职调查、增值服务、分解、质量管理的业务逻辑 形成激励质量竞争、制约数量竞争领域的生态，自觉建立比较有效的发行商质量制约机制，打造真正良好开端的第一道防线。

王常青表示，投资银领域要多次根据业务本源，贯彻监管部门在保荐机构发行中综合牵头的责任定位，协助监管部门合理匹配各中介机构之间的责任边界，权责明确，责任回归。

另外，市场越放松，中介的工作量也就越大。 证券公司在业务方面更加专业，在推荐环节尽忠职守，付出越来越多的心血和代价，一旦违规失误将承担沉重的处罚和法律责任。 董登新认为，全面注册制下的执业专业度要求也将更高，证券公司有必要进行专业人才培养和储备。