财讯：中国经济率先摆脱影响 多个全球养老基金通过多样玩法加码中国股票

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随着中国经济率先摆脱疫情带来的企业稳定反弹，更多的全球养老基金委托投资方法新增中国股票资产。 但是，资管机构要赢得他们的青睐并不容易。

10月初，从英国养老金合作基金边境到海岸( border to coast )，中国股票投资经理中标结果的UBS资本管理和香港资产管理机构的方瀛研究与投资(以下简称方瀛资本管理)宣布成为该养老基金的委托外部经理，负责中国股票投资。

方瀛资管合伙人steven luk在接受21世纪经济新闻记者采访时表示，此次参与中国股权投资的资管机构参与了50多家投标，最终难以中标。

根据21世纪的经济报道，博德·托科斯的选股标准不仅需要满足最低资本管理规模的5亿英镑，而且投标资本管理机构还必须基于基本面研究和长期投资理念，选择高质量的股票，即选股而不是一只选股，才能获得优异的长期收益率。 另外，border to coast不仅重视投标资管机构的esg投资战略是否符合自己的投资理念，还特别强调投标资管机构的换股率越低越好。

这也符合目前许多全球养老基金的投资风格。 也就是说，他们不喜欢在市场波动中获利，而是倾向于长时间安排有增长潜力的股票，分享经济可持续快速的发展成果。 熟悉养老金基金投资风格的资管机构负责人向记者指出。

据悉，市场传言border to coast将向上述两家中标资本管理机构投入3亿~5亿英镑的初始资金，但在实际运营阶段，这家英国养老基金尚未决定最终投资额。 业界认为，要查明其原因，一是中国股票在msci创业板指数中的权重持续增加。 因为这个border to coast还在考虑是否提前增加中国股票的配置力度。 二是博德托·科斯资产配置团队需要计算，如果进一步加大中国的股权配置力度，整个投资组合预期的风险调整收益率是否满足养老基金卓越的长期收益率要求。

上述资管机构负责人指出，在这背后，更多欧美国家养老基金将中国股票作为独立的资产类别进行配置，表明中国股票对全球养老基金的吸引力与日俱增。

订单到成本的选择阈值

border to coast委托投资机构对中国股票资产(包括a股、港股、中概股)进行招标遴选，始于其内部业务的重大调整。

在与12个主要出资者协商后，border to coast决定在新兴市场股票基金中创设两种单独运营的投资组合。 一是以中国股票为主的投资组合，二是集中于其他新兴市场国家股票的投资组合，将新兴市场股票基金总投入额提高到8亿-9亿英镑。

一位知情人士向记者透露，相关设立方案完成后，博德·托科斯于5月初启动招标程序，为中国股权安排寻找外包投资机构，50多家资本管理机构参与投标。

实际上，border to coast的选择阈值并不低。 他强调说。 作为尽职调查的一部分，border to coast投资管理团队不仅要深入了解各投标机构的中国股权投资战略、投资决策科学性和操作规范性、esg投资战略、选择方法和过去的绩效收益率，特别是由于投标资金管理机构和自身投资战略的协同性良好的选股和长时间持有的能力，

许多投标资本管理机构主张选择能力强，继承了长期投资理念，但通过尽职调查，博德托·科斯发现许多投标机构不符合基于基本面研究的选择要求和长期投资理念，迅速将其排除在选择范围之外。

steven luk表示，为了确保投标资本管理机构言行的整合，博德托科斯投资管理小组需要协调各部门，与部门主管、交易员等进行深入的信息表达，了解各投资操作执行环节提供的资料新闻是否一致。

其实，border to coast对中国的股票配置也有自己的喜好。 它在自己所看到的领域板块、中国股票的选择上也有自己的评价尺度。 他告诉了记者。 因为这个border to coast通过尽职调查，投标资本管理机构是否符合自己对中国股权配置的偏好，也成为遴选投资者的重要参考依据。 另外，border to coast看中投标资本管理机构的投资管理能力，作为追求优异长期收益率的养老基金，不希望净波动性过高。

熟悉上述养老基金投资形式的基金管理机构负责人向记者坦白说，全球养老基金并不反感净利润高的波动性。 事实上，他们知道新兴市场股市有高波动性和高收益的双重特征。 因为在这种情况下，这些养老基金通过将中国股票投资组合纳入大规模资产配置类别，购买其他类别的资产，调整配置比重，对高波动性进行风险管理。

根据steven luk的说法，此次border to coast选择了中国股权委托投资者，后者是否能带来优异的长期收益也非常中意。 具体而言，border to coast要求投标资本管理机构的中国股权投资组合至少3个百分点在未来5年的年化平均收益率中获取财富时的中国指数( ftse total china connect index )。 当然，由于市场波动剧烈，这意味着如果其中一两年的中国投资组合波动率上升，border to coast将变得宽容。

另外，border to coast特别重视中标资管机构在投资管理阶段言行能否一体化。 border to coast的投资资金到位后，方瀛资管必须每月提交相关的中国股票交易数据(包括换手率等)，证明其投资收益率来自选择时而不是选择时。

多样化的玩法和代码中国股

值得注意的是，随着更多全球养老基金的加码中国股票，其投资方式也发生了一系列新的变化。

迄今为止，许多全球养老基金都将中国股票纳入新兴市场子基金或全球基金的范畴进行配置。 一位全球养老基金亚太地区业务负责人向记者透露。 近年来，随着中国股票在msci创业板指数的权重持续上升，他们将中国股票单独作为大资产类别进行配置。 这意味着全球养老基金配置中国股票的总额持续上升。 此外，以往全球养老基金主要采用msci创业板指数加权被动投资a股的方法，但在我国经济率先摆脱疫情实现企业稳定反弹后，许多养老基金积极加大了选股配置的投资比重，实现了更大时间的收益率。

记者了解到，目前，按照msci创业板指数加权被动投资a股养老基金，中国股票占新兴市场基金的投资比例相继提高了1/3。 加大自愿选股投资的养老基金，或者将其比重直接提高到50%左右。

面对中国股权投资的比例和总额的增长，许多全球养老基金面临着新的困扰缺乏专业的中国股权投资管理团队。

理财规模超过千亿美元的全球大型养老基金除了有能力配置专业的中国资产投资管理团队外，许多规模较小的养老基金还倾向于委托投资模式。 该全球养老金基金亚太地区的业务主管指出。 但是，在委托投资的环节上，许多养老基金面临着许多烦恼。 例如，目前许多养老基金认为委托投资者的中国股票组合投资收益率首要来自选择时或贝塔系数(服从股指上涨收益)，而真正的阿尔法收益率(积极选择股票获得超额收益率)不高。 这是因为他们不愿意支付基于阿尔法的管理费用，这让投资者不满。 另外，文化差异也使得欧美养老基金和中国私募基金在信息表达方面容易产生矛盾。

他认为养老基金和家族办公室在选择中国股权委托投资者时的标准有很大差异，与后者相比更重视委托投资者的业绩表现(容忍择时投资带来的过剩收益)，前者更重视中国股权组合的风控能力和中长期收益率的稳健性。

steven luk认为，这需要委托投资者和养老基金事先展开深入的信息表达，只有双方互相认可对方的投资理念和交易战略，许多矛盾才能解决。 (陈植)