财讯：新股孚能科技带伤IPO 新能源电池这块肉没那么好啃

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新能源汽车的战火从末端迅速燃烧到产业链的中游，加速了资本运作。 近来，新能源电池动力方案供应商美孚科技已经进入采购阶段，科创板注册日期即将到来。

作为国内三元软包动力电池占有率第一的新能源电池供应商，英孚科技此次的ipo意在扩大产能和补充运营资金。 根据股东募集书，此次ipo将募集约34亿元资金，其中约28亿元用于全年8gwh锂离子动力电池项目，6亿元用于补充运营资金。

去年以来，新能源汽车补贴的倒退、上游材料的价格波动、爆炸和持续流行等，给整个新能源汽车产业带来了沉重的阴霾。 另外，特斯拉与国内新造车势力的重复游戏，明显挤压了国内先前传入汽车制造商的新能源汽车事业。 在没有明显利益的大背景下寻求ipo，移动技术可能也有很多困难。

受伤的ipo

美孚科技招商函称，今年一季度疫情带来的不良影响对其造成了不小的打击，其中一些核心财务数据不佳。

年上半年，美孚科技的预测营收范围为2.76亿元至2.92亿元，同比减少72.8%至71.2%。 预计净亏损范围为1亿7800万元至1亿7900万元，比上年减少428.7%至431.7%。 净利润以外的范围为-1.87亿元至-1.89亿元。

这场风暴足够猛烈，英孚技术对手们第一季度的表现也不完全令人满意。 财报显示，宁德时代q1营收同比减少9.5%，非归母净利润同比减少53.2%。 国轩高科q1营收比去年同期减少58.4%，非归母净利润比去年同期减少135.9%。

对此，美孚在科技方面的业绩最为受伤，问题主要是下游新能源汽车制造商。 美孚科技在招商函中表示，年上半年来自众多大客户的销售收入大幅减少，其中北汽集团下降94.3%，长城集团为美孚科技收入做出了贡献。

大客户收入下降，第一还是不可抗力。 招商函称，北汽集团方面，美孚能源科技及其合作车型生产落后，长城集团方面，美孚能源科技及其合作车型需要升级改制。

但并不完全是坏消息。 h1、美孚科技对戴姆勒的营收同比增长82.1%，对广汽集团的营收同比增长162.8%。 尽管如此，戴姆勒和广汽的盈利贡献仍无法弥补北汽和长城等客户的订单损失。

从上半年整体业绩来看，英孚科技表现不佳是综合原因造成的，目前业绩没有明显好转。 美孚科技带伤ipo已成为必然。

戴姆勒把双刃剑

随着美孚科技ipo新闻的展开，戴姆勒提供了美孚科技的巨大信息。 据媒体报道，近日，梅赛德斯-奔驰(戴姆勒公司品牌)宣布与美孚科技展开深度战术合作，以数千万欧元换取美孚科技3%的股份。

事实上，双方最早的合作可以追溯到年底，当时美孚科技与戴姆勒、北京奔驰分别建立了合作关系，成为电池供应商。 招股书称，双方的研发工作正在推进中，预计2021年量产上市。

在戴姆勒的美孚科技ipo关键节点上宣布大型投资，对美孚科技的投资价值有一定的支撑作用，也是对双方合作关系的深深束缚。

事实上，戴姆勒对美孚的技术也越来越重要。 招商函显示，年上半年，基于预期销售额，戴姆勒成为美孚科技第一大客户，较一季度上升至第一位。

但是，戴姆勒的接近也给美孚科技带来了一点危险。 除了美孚科技外，戴姆勒与宁德时代、比亚迪、亿纬锂有较为紧密的合作关系，亿纬锂和宁德时代比美孚科技更早进入戴姆勒电池供应源系统，而且宁德时代和亿纬锂可以供应三元软包电池，所以莫

戴姆勒一方面要签下多家头部电池供应商，一方面要赶上新能源电动汽车全球化扩张和产品快速更迭的战术，一方面需要更大的产能支撑，另一方面要为自己争取更积极的地位，在面对多家供应商时，拥有更大的话语权。

戴姆勒曾一度跃居美孚科技第一大客户，诚意为美孚科技提供资金，但仍有可能因未来服务厂商游泳池和厂商产能的变化，减少美孚科技供应量，更换核心供应商。

比同行更大的威胁

电池动力供应商和整车制造商深深的束缚关系决定了两者同呼吸共命运。 更具体地说，如果整车制造商在销售终端上做得不好，电池制造商也会喝西北风。

北汽集团是英孚科技的第一大客户，年为英孚科技贡献了近一半的收入，但在年上半年，英孚科技相对北汽集团的销售金额减少了94.3%，英孚科技的收入也因此受到了明显的不利影响。

由此可见，英孚科技其实和整车制造商站在同一战线上，所以最大的威胁其实不是来自同行，而是来自客户的直接同行竞争对手，或者是合作车型以外的车型。

根据GII公布的年1月至5月北上广深新能源轿车销量排行榜，特斯拉model 3、广汽aion s、未来es6、比亚迪秦ev、理想one排名前五。 这些车的电池动力供应商在宁德时代以比亚迪为主，美孚能源技术不在名单上。

美孚科技和整车制造商可以合作的几款车型，今年一季度的产销量明显下降。 招商函显示，北汽ec5 q1产量环比下跌80.9%，销量环比下跌47.7%。 奔腾B 30 EVQ 1的产量比上个月下跌89.8%，销量比上个月下跌87.2%。 欧拉IQ1的产量比上个月下降100%，销售量比上个月下降64.5%。

显然，特斯拉、未来、比亚迪等整车制造商在终端竞争力和市场话语权上，从近期数据来看要比北汽车、长城等强得多。 这也影响了与北汽车、长城合作的美孚科技的市场占有率和收入表现。

目前，特斯拉和国内新型车的势力以前向汽车制造商传递的威胁很大，但在客户构成上，美孚的技术仍有明显优势:第一是国内以前传整车制造商如北汽车、一汽、长城等，国外汽车制造商目前正在合作； 从收入占比来看，年北汽、长城、一汽的销售额占总收入的比例达到89.5%。

所以，要么合作车制造商在终端发力，要么获得特斯拉和新造车势力们的供应权，否则美孚技术的威胁将一直存在，而且会对其收益造成巨大威胁，影响股价和市值的稳定性。

更大的挑战

论中国三元软包装动力电池、中国三元材料动力电池、中国软包装动力电池三大细分行业，美孚能源科技均居首位。 招商函称，从年到年，美孚能源科技在中国软包动力电池和中国三元软包动力电池细分行业连续排名第一。

但这也碰巧成为了制约英孚科技收益快速突破的主要因素。 因为目前市场上，新能源汽车的动力方案不仅有一种，除了三元软包装动力电池外，三元方形、磷酸铁锂方形也是新能源车厂的主流选择。 从复年机量来看，三元软包装远远不如三元方形和磷酸铁锂方形，仅占7.06%。

另外，越来越多的对手入侵三元软包行业，冲击着移动技术的地位。 数据显示，宁德时代和亿纬锂分别可从年和年开始提供三元软件包动力电池产品。 既然三元软包是新能源汽车动力的主流方案之一，比亚迪、国轩高科等入场只是时间问题。

由于集中在三元软包动力电池上，移动科技这个ipo融资扩张能力的对象只有三元软包电池产品，但问题是无论是产能明显提高，还是单一产品线过多，移动科技都可能无法帮助打开更大的市场

押注三元软包没错，但新能源汽车市场快速发展初期是动力电池方案筛选、淘汰和优化的过程，英孚科技从一开始就放弃了大市场，后面追赶可能会很艰难。