财讯：美元实际利率再次回落 黄金投资诉求降幅放缓

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11月，股市和周期性商品等全球权益类资产大幅上升，作为安全资产的黄金被大规模抛售。 其中comex黄金活跃合约2月合约月跌幅达到5.6%，跌破1800美元/盎司。 引起黄金暴跌的主要原因有:疫苗取得进展导致市场风险偏好上升、美元实际利率名义利率反弹导致反弹、美国大选和财政刺激政策难产导致通胀预期下降、黄金投资诉求因风险补偿下降而下降。

进入12月，我们发现前期引起黄金暴跌的因素略有改善。 特别是美元实际利率的再次下降和美元汇率的再次下跌，黄金的投资诉求可能会减缓，黄金可能会有阶段性反弹。 但是，由于美元实际利率仍超过8月水平，黄金投资诉求低于年内高价，黄金价格只能定义为阶段性反弹。

美国疫情再次爆发，可能会出钱避险

感恩节假期中，美国新冠肺炎确诊病例和住院人数激增，美国公共卫生官员预计节日后美国新冠肺炎病例激增速度将更快。 纽约州的医院被命令将床位增加50%。 为了应对人才不足，医院必须联系退休的医生和护士，准备在各医院之间移动患者，以分担压力。 从11月27日开始，纽约伊利县的非紧急手术可能被取消，纽约的其他地区也可能很快被取消。

对黄金来说，美国疫情复苏是利好因素，由于疫情延缓经济复苏，将进一步加大联邦储备系统资产购买力度，使美元利率从高位下跌，美元汇率也将再次贬值，从而提振金价。 疫情本身可能引发市场动荡，美股下跌引发黄金避险买盘。

预计美国通胀将升温，短期支撑黄金价格以遏止反弹

从最近拜登组阁的成员来看，美国财政支出的可能性将会增加。 11月30日，拜登正式宣布了经济团队的组成。 名单显示，拜登新提名的经济顾问大多是奥巴马时代的老手，希望联邦政府提供越来越多的支出，对华尔街加强监管，对富人征收越来越多的税，对穷人给予越来越多的补助

neera tanden和heather boushey于今年3月与学者robert greenstein、felicia wong共同表达了他们对债务和赤字的意见。 这意味着新的美国经济团队将重点放在财政支出上。 文案认为，面对疫情带来的经济冲击，债务和赤字不构成风险，政策制定者应将对赤字的担忧置于一边，采取危机所需的应对措施。

由于市场对2021年美国新一轮政府财政政策刺激的预期，预计美国通胀近期将回升，这将短期支撑金价下跌。 数据显示，利用10年期通胀指数国债收益率和10年期美债收益率推算的美国通胀预测于11月30日回升1.77个百分点，创1月15日以来的最高纪录。 截至2009年，美国通胀预期与comex黄金呈中度正相关。

在货币政策方面，美国现任政府因共和党主导财政部要求联邦储备系统归还《冠状病毒援助、救助、经济安全( cares )法案》中的资金，导致美国国会两党对第二次财政刺激方案仍处于漫长的僵持阶段，市场因联邦储备系统不中断经济复苏，货币宽松力度加大。

11月30日，联邦储备系统主席鲍威尔表示，虽然近期有关新冠疫苗的新闻非常积极，但疫苗仍存在重大挑战和不明确因素。 时机，生产和分配，包括不同人群的疗效，美国经济的前景尤为不明。

从联邦储备系统资产负债表看，截至11月25日这一周，美国资产负债表比上一周略有下降0.02万亿美元至7.27万亿美元，对黄金价格有一定的抑制作用。 在联邦储备系统未来如市场预期那样因财政政策刺激而缺席，增加代码资产购买的情况下，资产负债表的扩张对黄金价格是利好，这点需要进一步注意，短期内是做空。

美元实际利率再次下跌，黄金投资诉求放缓

对黄金投资者来说，美元的实际利率是持有黄金的机会价格，如果美元的实际利率反弹，持有黄金的机会价格将增加，并会遭遇11月黄金暴跌等抛售。 11月底，美元实际利率再次下跌，这有助于阻止黄金价格反弹。 数据显示，截至11月30日，以10年美国通胀指数国债收益率衡量的美元实际利率降至-0.93%，但仍高于9月超过-1%的平均利率。

美元实际利率再次下降时，黄金投资诉求正在下降。 从交易战略上看，倾向于短期交易的反弹行情，投资者可以考虑使用黄金期货捕捉阶段性的反弹行情，例如comex黄金期货合约。 comex黄金期货代表着全球领先的黄金定价基准期货合约，该合约具有非凡的流动性，每日交易量近2700万盎司，提供保证金冲突，属于资本利得比高的期货合约。