财讯：控股股东邮政集团将增持不少于25亿元 邮储银行A股上市在即

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12月8日，中国邮政储蓄银行(以下简称邮政储蓄银行)发布了《首次公开发行股票(a股)上市公告》。 该行a股股票于年12月10日在上海证券交易所上市，证券简称邮政储蓄银行、证券代码601658。 邮政储蓄银行此次a股发行价格为5.50元/股，绿鞋前募集资金约284.5亿元，绿鞋后约为327.1亿元。 这意味着近十年来a股规模最大的ipo即将完成，国有大型商业银行a+h两地上市在即。

市场备受瞩目的是，当天邮政储蓄银行发布了《关于控股股东增资的股票计划公告》。 控股的中国邮政集团企业(以下简称邮政集团)计划自年12月10日起12个月内增资a股股票，增资金额在25亿元以上。 这显示了控股股东对邮政储蓄银行投资价值的高度认同，也为证券市场的稳定运营创造了良好的环境，明确了国家队的担当。

从最近开始，邮政储蓄银行这次的a股ipo亮点重合，可以说是美丽的组合拳。 10的利润让投资者吃下一个定心丸。

●利润1 :控股股东邮政集团在邮政储蓄银行a股上市后12个月内将增收25亿元以上。

●利好二:近十年来首次引入绿鞋机制，将约43亿元的绿鞋资金作为后市表现的较为有效的支撑。

●利好3:6家战术销售基金首次到场申请顶格，社保基金组合、央企基金首次聚集，8家战术投资者合计认购股份数约占绿鞋前此次发行规模的40%。

●利润4 :长线专业机构的投资者占网下发行总量的分配量比例为87%；

●利润5 :战术销售获得股锁定1年，70%的网下销售股锁定6个月。

●利好六:联席主承销商a股ipo史上首次联袂承诺将对包销的股票锁定至少1个月或6个月。

●利润7 :此次发行锁定股超过了绿鞋后发行规模的一半。

●利好八:现任股东承诺锁定股份，控股股东邮政集团持有邮政储蓄银行64.79% (绿鞋前)的股份锁定3年，蚂蚁金服、腾讯、中国电信、中国人寿等股东持有股份锁定1年。

●利润9:a股上市后，预计将很快纳入主要指数，预计最高或约80亿增量资金将流入。

●利润10 :邮政储蓄银行的控股股东、邮政储蓄银行自身、董事、高管做出了稳定股价的承诺。

公告称，邮政集团计划自年12月10日起12个月内增资邮政储蓄银行a股股份，增资金额不低于25亿元。 值得注意的是，公告中包含的不少表现在市场上也留有想象空间。

拆方表示，这一举措体现了邮政集团对邮政储蓄银行未来快速发展前景的坚定信心，对邮政储蓄银行价值的充分认识和对国内资本市场长期投资价值的持续预期，将提高投资者信心，维护市场稳定，保持邮政集团作为国家团队的担当精神和中小投资者

公开资料显示，邮政集团在年公布的全球500强中排名第101位，在世界邮政公司中排名第二的利润规模连续5年位居世界邮政首位，业务范围涵盖邮政、金融、快递物流3个板块，保险、证券等金融牌照

长期以来，我们都知道控股股东增收是监管机构鼓励的方法。 例如，年，证监会修订《上市公司收购管理办法》，简化控股股东增收的新闻披露流程。 年，证监会发布了《上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员关于增资本企业股票若干事项的通知》，确定鼓励上市公司大股东通过增资等途径保障中小股东利益。 年，上海证券交易所、深交所发声确定支持大股东增资股份，对资本市场健康快速发展有积极正面的作用。

a股近十年来首次引入绿鞋机制后，该市的表现得到了保障

邮政储蓄银行此次a股发行方案的一大亮点是引入绿鞋机制，向联席主要经销商发放初始发行量15%以下的超额配售期权(简称绿鞋)，备受广泛关注。

据悉，这是a股近十年来首次发行历史上第四次引进绿色鞋机制的ipo。 中泰证券表示，邮政储蓄银行将引入绿鞋机制，如果新股发行后30天内股价低于发行价，43亿元绿鞋资金将入场。 10年来a股只有3只ipo设置了绿鞋:工商银行( 2006年)、农业银行(年)、光大银行(年)，均在上市30天内全额执行，绿鞋行使期间股价良好，平均股价涨幅超过10%。

作为后市场价格稳定的比较有效的支撑手段，邮政储蓄银行在此次上市中引入了绿鞋机制。 在新股上市后30天的后市场稳定期内，如果股价因市场波动而低于发行价，则意味着承兑人从市场买入股票，稳定二级市值，这是近期发行的银行股所不具备的。 据专家称。

上述人士还指出，邮政储蓄银行a股上市后30天内股价跌破发行价的，经销商以5.50元以下的发行价买入股票，最高以约43亿元的资金入场支撑股价，未执行或部分未执行绿鞋的，邮政储蓄银行a股 如果股价上涨，承兑人无需在二级市场使用绿鞋资金认购股票，绿鞋全额执行，融资额可达327.1亿元。

一位分析人士生动地解析了绿鞋的机理:以邮政储蓄银行此次发行为例，原始发行规模约为51.72亿股。 邮政储蓄银行向联合主承销商授予不超过初始发行数量15% (这一比例也是法定超额配售上限)的超额配售期权。 也就是说，如果发行后市场反应良好，发行总股数将扩大到约59.48亿股。 相反，如果新股发行后30天内股价跌破发行价，主要承销商将出资回购股票，以恢复市值。 这些战术投资者不是先交股后取股，一手交钱，一手交货。 发行后价格下跌，需要启动回购机制时，主要销售商在市场上从公共投资者手中回购股票，并将这些股票转让给战术投资者。 如果发行后的行情好的话，就不需要回购，需要超额配售股票。 那个相关战术投资者也要等到那个时候才能拿到股票。

战术上，占40%的6家战配基金首次聚集，并向顶级申请。

邮政储蓄银行此次还为a股发行设立了战术销售机制。 根据邮政储蓄银行此前的公告，华夏基金、嘉实基金、汇丰基金、易方达基金、招商基金、南方基金等6只战术销售基金聚集在邮政储蓄银行a股ipo，顶级参与战术销售，战术销售数量约占发行总量的40%，社会保障基金组合，

8家战术投资者和网下获得投资者的锁定股合计约占本次发行总规模的50%，虽然近期a股ipo创新高，但获得量最大的f类(公募基金、社保基金、养老)和I类(保险资金、公司年金)长期投资者的认购量占网下发行总量， 这反映了机构投资者对邮政储蓄银行未来快速发展的强烈信心。

另外，邮政储蓄银行a股ipo聚集了各种知名机构。 的相关公告显示，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等4大国有银行、中国移动、中国电信、中国联通等3大电信运营商和山东、北京、湖南等各省的公司年金、职业年金计划均参与了此次邮政储蓄银行a股ipo。

分析人士表示，上述知名机构对投资标的安全性、盈利能力要求极高，投资标的筛选标准极为严格，得到了上述机构的一致选择，进一步说明了邮政储蓄银行未来的增长前景和内在价值。

主要贸易伙伴首次承诺股票锁定将为后市表现增加砝码

值得注意的是，根据邮政储蓄银行公告，中金企业、中邮证券、UBS证券及中信证券等4家联合主营承销商承诺，从邮政储蓄银行a股上市之日起，其包销股份至少1个月，最长可达6个月。 这是a股ipo史上联合主要经销商首次承诺在一定期限内锁定包销股票。

业内人士分析认为，推荐机构和主要分销商对发行商的基本面最为了解。 这样的措施类似于科创板的券商和投行机制。 对于该股到底值不值得买入这个投资者最关注的问题，券商用真金白银回答，为邮政储蓄银行后市的表现增添砝码，充分体现了主承销商对邮政储蓄银行突出的零售特色、巨大的增长潜力的肯定，对邮政储蓄银行未来的快速发展充满信心。

从资本市场的角度看，主要承销商配合个人投资者以更合理的态度看待新股发行常态化，为后续a股ipo提供了重要参考，对新股发行改革也有借鉴意义。 上述人士说。

a股发行股不足一半的股票稀缺性突出

考虑到战术销售部分锁定1年、网下获得中70%的股权锁定6个月以及联合主承销商的股权锁定1个月或6个月，可知此次发行后限售股比例约占绿鞋后发行规模的52%。 上市后实际可流通的股票只占绿鞋后发行规模的48%，邮政储蓄银行a股的稀缺性进一步凸显。

此外，邮政储蓄银行现有股东承诺，控股股东邮政集团持有邮政储蓄银行64.79% (绿鞋前)的股票锁定3年，蚂蚁金服、腾讯、中国电信、中国人寿等股东持有股票锁定1年。

此外，邮政储蓄银行自身、董事和高管做出了稳定股价的承诺。 邮储银行上市公告显示，上市后3年，邮储银行a股收盘价连续20个交易日低于近期财报每股净资产的，将触发控股股东增资计划。

预计主要指数最高额度或约80亿美元的增量资金将流入

专家表示，邮政储蓄银行a股上市后，由于市值规模、成交额、流动性等原因，预计将很快纳入沪深300指数、中证100指数、上证50指数等主要指数。 根据目前a股市值测算，未来一段时间内，由于相关指数基金的配置诉求，预计其配置资金最高将达到约80亿元。

这些指数基金是多次进行长期投资、价值投资的机构投资者，是资本市场的风向标。 上述人士表示，指数基金增持邮政储蓄银行的股票一方面有利于投资者结构的优化，另一方面可以筹集和拉动越来越多的增量资金，从而有助于股价的进一步上涨。

另外，随着a股国际化进程的推进，海外资金加仓a股近年来有比较明确的趋势，随着a股市场在msci指数、富时世界股价指数、标准道琼斯指数等国际化指数上权重的提高，有望增加外资的流入。

股利分配稳步提高分红率快速增长

年在香港上市以来，邮政储蓄银行持续向投资者提供有竞争力的利润。 公开数据显示，从年到年，该行分红率逐年提高，分别达到15%、25%、30%的分红率快速增长，年比年上升2.62个百分点，增长率远远高于同行。

投资者为了邮政储蓄银行具有较大的分红率和中小银行的成长性。 拆股人表示，随着资本金的进一步巩固，邮政储蓄银行的增长潜力将进一步释放，在未来保持合理且可与同业比较的分红比例的同时，该行的盈利能力将逐渐提高，作为大型零售银行有明显的估值溢价，有望为投资者带来有竞争力的投资回报

年末每股净资产或近5.8元的市场普遍看好估值的提高

凭借鲜明的零售定位和优秀的资产质量，邮政储蓄银行保持了良好的成长性。 数据显示，去年三季度，邮政储蓄银行净利润543.44亿元，同比增长16.33%，继续保持两位数增长。 每股净资产达到5.71元，比上年末进一步上涨0.45元。 而且邮政储蓄银行继续保持优良的资产质量，截至去年9月底，不良贷款率为0.83%，不到领域平均水平一半的准备金率达到391.10%，是领域平均水平的两倍。

根据邮政储蓄银行公布的a股募集凭证，全年业绩预期披露，预计归属于年企业普通股股东的净利润581.80亿元至592.26亿元，同比增长约16.55%至18.64%。 据此，据推算，到年底，邮政储蓄银行将达到每股净资产或近5.8元。

据业内人士分析，从个股估值来看，同样具有明显零售优势的招商银行、平安银行pb分别为1.60倍、1.16倍，而邮政银行此次发行pb对应的是年6月30日每股净资产的1倍，以此类比，邮政银行估值为

国泰君安表示，邮政储蓄银行兼具零售银行和成长型两大属性，据测算，邮政储蓄银行a股合理定价区间为5.61-7.00元/股。 华泰证券表示，邮政储蓄银行-2021年归母净利润增长率为15.1%/14.0%/13.3%，不考虑超额配资的情况下，eps为0.70/ 0.80/0.90元，合理的价格区间为6.27-6.89元/

根据国盛证券的分析，综合绝对估值和相对估值的做法是，邮政储蓄银行的股票价值在5.8-8.2元(折合6.4-9.1港元)之间，年动态pb为1.0-1.4倍。 邮政储蓄银行具有较强的负债特点，长期盈利能力仍有相对提高的空间，首次给予购买评价。

申万宏源表示，邮政储蓄银行兼具强劲的业绩增速、第一梯队的红利水平和健康的资产质量，重复着极具战术特色的零售银行，是内资上市银行中极为稀缺的高质量标的。 优秀的基本面和差异化的零售定位，维持了邮政储蓄银行的购买估值，预期在-2021年实现母净利润的增长率16.2%/15.0%/15.0% (维持利润预测)。