财讯：甲醇市场供需关系正在改善 估值处于极低水平

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甲醇期货主力合约过去5个月的价格波动未超过200元/吨的情况很少见。 绝对的低价格和难以改变的弱现实限制了其波动性，迄今为止产业的悲观情绪依然强烈，这样的局面会在三四个季度发生变化吗？ 笔者认为可能性很高。 从整体上看，甲醇供应压力持续存在，但供需改善趋势未能扭转，低估值为明牌，只要供需改善程度进一步加深，市场正在发生更加乐观的变化。

再平衡过程很长

一季度是甲醇市场供需结构最差的阶段，二季度随着再生产的推进，甲醇供需开始改善，五月份出现了暂时的平衡，但这种微弱的平衡无法改变中长期的趋势，从三季度开始，甲醇市场的供需将持续较长的再平衡。

如果盘面价格为中心，必须关注华东地区的供求关系。 目前，内地货源的压力传导需要地区间的价格差异增强，但在价格差异相对较小的情况下，内地的供应虽然不怕限制甲醇价格的上涨空间，但没有决定性的影响。

据悉，6月份国内共进口甲醇127万吨，几乎是全年的高峰期。 由于港口油罐紧张，进口大幅增加是不现实的。

评价值处于极低的水平

甲醇的评价极低，甲醇斑点的底部毫无疑问是确定的。 除了从内地煤炭制甲醇公司利益的角度进行分解外，还可以从甲醇、上下游品种和替代品种的比的角度进行分解。 从5月底开始，笔者追踪到的华东地区甲醇现货综合价格上涨到2.0以上，进入低估水平，维持到8月中旬。 历史数据表明，这种极端的相对评价水平不能长时间维持。

与周边市场相比，目前我国主港甲醇价格比东南亚低35美元/吨，比印度低55美元/吨，也证明了国内甲醇价格相对被低估。

下流盛行的季节多在9月份

根据表观数据，今年甲醇诉求端的表现并不差。 部分原因是mto工厂在高利润刺激下维持高负荷，拉动诉求总量的因素以前传到了下游。 截至8月上旬，按诉求占比计算，以前传出的下游加权开工率平均为40.89%，远低于过去3年的平均49.2%。 从6月开始，下游负荷有所恢复，但目前46.3%的开工率水平比过去3年低2.5个百分点。 之前传出的下游上半年疲软表现已成事实，但下半年诉求增量大致率也来源于之前传出的下游。

甲醇从前传到下游的一个赛季的特征在9月9 10月就很明显了。 过去三年，开工率高峰出现在9月下旬。 如果下游的指控恢复到往年同期水平，意味着还有7个百分点的负空间，将给甲醇的指控带来至少3%的增量。 即使海外疫情控制了一部分下游出口，这一趋势也没有改变，只是大幅下降。 对于供给地的一些变化，只要表观诉求增速环比提高1.5%，实现供需结构的改善就有很大的明确性。

综上，下半年的甲醇市场并不悲观，市场正处于供需改善的过程中。 (王沈来)