财讯：“8·11”汇率改革5年来 人民币成为全球最稳定货币之一

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今年是8 11汇率改革五周年。 年8月11日，中国人民银行宣布调整人民币对美元汇率中间价的估算机制。 市场商人在每天的银行间外汇市场开通之前，需要参考前一天银行间外汇市场的收盘汇率、外汇供求情况以及国际主要货币汇率的变化，向外汇交易中心提供中间价的估算。

五年来，人民币汇率弹性明显增强，以市场供求为基础，有降级、双向浮动，在合理均衡水平上基本稳定。 专家认为，5年来，人民币汇率发生了一系列积极变化，这与年推进的汇率改革密不可分。 汇率改革的最大效果是使人民币汇率机制成为应对外部强烈冲击的减震器。 未来人民币汇率形成机制改革仍需积极、安全、有序推进。

汇款效果显着

8汇改，央行启动改革，包括调整人民币对美元汇率中间价测算机制、参考篮子货币力量等多拷贝。 此次汇款改革被认为是人民币汇率市场化改革的重要一步。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，汇改将使人民币汇率中间价形成收盘价汇率+一篮子货币汇率+逆周期因子的定价机制，随后对包括资本流动、交易价格、离岸市场和市场预期管理等在内的一系列适应性和配套机制进行改革和政策。 从总体上看，人民币汇率5年来基本稳定，阶段性双向波动、弹性明显增大，以市场供求为基础，参考篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度更加完善。 年至年人民币贬值和资本外流形成相互促进的反馈循环，年至年在外部强烈冲击下人民币汇率逐步有序双向波动，资本流动基本上是五年机制改革和政策完善方向正确，措施得当。

拖累了提高汇率形成机制市场化整体水平的牛鼻子。 中银证券全球首席经济学家管涛表示，汇改有利于优化做市商报价，提高中间价形成市场化程度，保持价格连续性和透明度。 此外，扩大了市场汇率的实际运行空间，更好地发挥了汇率对外汇供求的调节作用。

连平认为，汇款改革的效果，对中国宏观经济和微观经济的各方面产生了一系列积极的影响。 例如，人民币汇率弹性的增大有助于抵御外来经济波动的冲击，保障宏观经济的顺利运行，特别是使货币政策在内外平衡方面不陷入困境，从而使货币政策集中于国内经济问题。 汇率改革的最大效果是使人民币汇率机制成为应对外部强烈冲击的减震器。

汇率稳定

央行最新发布的《年人民币国际化报告》显示，国际清算银行( bis )数据显示，自2005年人民币汇率形成机制改革以来，到年底，人民币名义和实际比较有效汇率分别上涨32.3%和46.7%。 据不完全统计，目前全球有70多家央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。

人民币已成为世界上最稳定的货币之一。 光大银行金融市场部分解师周茂华表示，今年新冠肺炎疫情爆发以来，全球主要经济体相继停摆，金融市场波动比投资者想象的要剧烈，负面油价、美股熔断、汇率剧烈波动、黄金升值人民币汇率波动幅度扩大。 但从横向比较来看，人民币汇率波动幅度是第一国际货币中最小的，已成为世界上最稳定的货币之一。

周茂华表示，目前全球疫情拐点尚未到来，许多经济体陷入防疫和经济复苏困境，全球疫情防控形势依然严峻，部分脆弱经济体面临潜在货币危机和债务危机风险，这导致了人民币市场动荡加剧。 但是，从我国疫情防控形势好、经济基本面稳健、人民币外汇市场日趋成熟、人民币资产吸引力持续增强等方面看，人民币汇率有望整体稳定运行在合理均衡水平附近。

人民币汇率基本稳定，为外向型经济和产业提供良好的外汇市场环境，有助于对冲基金的顺周期波动，降低关联方汇率风险。 连平表示，汇率双向波动和弹性增大，有助于培养公司汇率风险意识和汇率管理能力，增强对汇率波动的适应性。 特别是让公司认识到用自身能力有效应对汇率波动风险并不容易，寻求金融机构的帮助，使更多外向型公司能够使用金融机构提供的工具规避汇率风险，提高应对汇率风险的能力

改革还在路上

央行日前发布的二季度货币政策执行报告显示，继续推进汇率市场化改革，完善基于市场供求、参考篮子货币调节和管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，起到汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用 并且注重预期的诱惑，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

五周年之际，下一次汇款时机临近了吗？ 现阶段外部形势多复杂严峻，中国应该选择什么样的汇率政策？ 中国金融四十人论坛课题组认为，为了应对国际市场的各种挑战，选择灵活的汇率制度，建设相关外汇市场，并在此基础上进行人民币国际化是不可缺少的。 越是面对外部冲击的关键时刻，越有必要实施更加灵活的汇率制度。 人民币走向清洁浮动是正确的方向，也是资本市场进一步开放和人民币国际化的基础。

在实现人民币清洁浮动的道路上，不要继续大规模干预汇率。 因为这样不仅会直接产生成本，还会支付不必要的宏观经济成本，包括对物价、实际利率和资产价格的影响。 另外，外汇干预也无法抑制资本外流。 中国金融40人论坛课题组。

连平认为，在8 11汇改成功的基础上，未来人民币汇率机制改革的步伐将更大。 是进一步扩大公司人民币自由兑换的程度，允许公司部门在资本流动和货币兑换方面拥有更大的自主权。 二是进一步加大汇率波动幅度。 为了推动企业使用金融机构衍生产品规避汇率风险，整个经济抵御汇率风险的能力将大大提高。 三是提高未来汇率机制改革和相关政策的透明度和前瞻性，这有助于提高市场运行效率，形成合理的市场预期，稳定市场预期。 四是进一步加强和完善在离岸和海岸市场的共同管理。 未来人民币更加国际化，各国持有人民币的越来越多，如何比较有效地管理境外人民币市场汇率波动的影响，对未来人民币汇率的基本稳定和国内经济的稳定运行至关重要。

周茂华一方面在全球不稳定因素不断增加的背景下，深化人民币市场化改革，增强人民币汇率弹性，使人民币汇率成为应对中国外来冲击的减震器，另一方面推进人民币国际化，国际贸易清算、结算等基础设施建设和外汇衍生工具 (姚进)