财讯：国际油价传导化工品 大炼化主导的产链上下游一体化或成主旋律

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今天，油价已降至三周多以来的最低水平，市场预计钢厂的原油诉求将在秋季下降，在美元走强之际投资者买入美元以规避危险。

美国政府报告称，国内原油和汽油库存有所减少，但多家炼油厂很快因设备维护而停止运营。 设备的维护一般在秋天进行，因为夏天以后燃料的诉求会下降。 这也提醒了投资者，受疫情压制的石油和汽油的诉求有可能进一步减弱。 而且，美元创造了两周以来的最大涨幅，降低了以美元计价的大宗商品的吸引力。

此前4月，欧佩克+和其他成员国签署了历史上最大的石油减产协议，年5~6月减产970万桶/日。 上个月，为了平衡石油市场，欧佩克于8月获准增产，当月欧佩克原油产量从55万桶增长至2394万桶，但增幅仅为协议允许水平的一半。

根据申万宏源的观点，石化产品价格与原油有很强的相关性，2009年，以年为参考，在油价从底部反弹的过程中，石化工业经历了一个较长的经济周期。 本轮油价下跌主要由诉求因素引起，是未来石化领域竞争和进入库存市场的博弈阶段。

从历史石化的生产能力周期来看，低价原料驱动、下游诉求驱动、技术进步可分为驱动三大因素。 低油价意味着以原油为原料的石油化工领域竞争力的增强，特别是以石脑油为原料的乙烯路线的价格受益匪浅。 提高了大精炼上下游一体化后的优化能力。

申万宏源分解师谢建斌指出，聚酯产业链( px+pta+聚酯长丝)的毛利润与油价有很强的相关性，龙头公司因规模化、技术进步、一体化的特点等而价格下降，盈利能力远远超过领域平均水平。 我们也看到了丙烯-聚丙烯产业链。 丙烯+聚丙烯的总利润稳定，国外炼油的开工率下降，产生了供给不足。 由于新型裂解乙烯装置的原料轻量化，以及许多新型炼油装置未安装fcc单元，相应的丙烯产量也将减少。

根据申宏源的观点，目前石化下游的诉求正在放缓或进入存量市场的游戏阶段。 在领域薄弱的结构中，以大精炼为中心的链条的上下游一体化更为理想。 (贝拉)