财讯：万能险遇冷 上半年保费增速和预期收益率双降

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万能保险今年上半年经历了保险费的增加和股市价格的下跌。 根据《证券日报》记者在银保监会官网发布的数据整理，今年上半年，以万能保险费收入为主的人身保险企业保险投资4345亿元，比去年同期暴跌25%。

然后，记者于9月6日整理东方财富chioce数据，结果显示，截至上期末，保险企业万能保险账户对a股的持股市值降至896亿元，比年初的971亿元下降75亿元。

一方面万能保险增速下降，另一方面与监管层鼓励保险企业快速发展长时间保障型产品，回归保险本源有关。 另一方面，近两年来，涉及到危险企业龙头积极压缩压缩中的短期万能保险，推广长时间保障型产品。 此前作为万能保险主要销售渠道的银保渠道也在现阶段相继发生变革。

万能退潮

保费增加和预期收益率下降

在宝万之争中进入资本市场视野的万能保险，退潮了。 今年上半年，代表万能保险费收入的监护人投资金新增4345亿元，比去年同期的5801亿元暴跌25%，万能保险费增长率持续下降。

万能保险增速下跌，与其产品特点和监管环境密切相关。 保险企业的利润来源一般有三个。 一是死亡差利润，即保险条款的预期赔偿额与实际赔偿额之差。 二是利差益，即保险条款预定利率与保险企业实际投资收益之差；三是费用差益，即保险条款预定费用与实际费用之差。

具体投影到保险产品上，可以分为保障性保险、投资性保险、投资性保险三大类。 保障性保险是指纯粹的保障性产品，没有投资成分，短期意外险和健康保险偏向于这一类。 投资性保险是指纯投资性产品，没有保障成分，投资保险偏向于这一类。 投资性保险是指同时具有保障功能和投资功能的保险，万能保险兼具这两大功能，但其保障功能较弱。 近年来，一些保险企业扩大了万能保险的投资功能，偏向于理财型保险。

理财型万能保险的快速增长，曾经培育了黑马保险企业，成为资产驱动负债型保险企业的代表。 在资产主导的负债模式下，为了迅速提高保费规模，只有推出万能保险等高收益产品来吸收保费，才会推高保险企业负债端的价格。 因此，债券、存款等固定收益类资产基本上不能满足其收益要求，只能开展大量股票投资，进行长时间的股票投资。 因此，市场上出现了中小保险企业在二级市场购买的现象。

但这种模式对保险企业未来的稳健经营构成了风险:投资股市的资产一旦下跌，投资收益将无法覆盖保费价格，保险企业将面临亏损、流动性告急、偿付能力不足等一系列风险。 今年以来被银保监会接管的个别保险企业就是这类保险企业的典型代表。

从年底开始，监管层相继出台多项政策，吸引保险种姓保险、回归保障，限制中短存续期的产品规模，也停止了以附加保险形式存在的万能保险。 之后，像几年前的宝万之争这样激进的投资方法逐渐减少，到了今年上半年基本灭绝。

风险隐患的暴露推动了监管力度的加强，为万能保险费的增速滑坡埋下了伏笔。 数据显示，从年到年，保险业激进的投资理财型业务受到抑制，寿险业务中短期保费比例从31%的历史降至4%。

此外，此前在银保渠道热卖的万能保险产品的预期收益率也有所下降，万能保险的吸引力进一步下降。 年、年、稍险企业万能保险预计年化收益率一次性达到8%，个别达到9%。 但是，证券日报记者近日访问了位于北京西三环和南二环的5个不同的银行营业网点，结果发现这些银行网点推荐的万能保险产品结算利率均在5%以下。

随着万能保险生存期的延长和收益率的下降，主流保险企业开始主要推进银保渠道的价值保险业务。 中国人寿副总经理詹忠也对证券日报记者表示，在一体多元化布局下，企业对银保渠道定位明确，规模与价值并重。 未来，银保渠道要不断深化变革，探索新的渠道。

监督管理能力强

现金流量和利差损失风险的防范

今年以来，监管层对万能保险的监管力度非但没有放松，反而有不断加强的迹象。

今年2月，银保监会印发的《关于加强人身保险精算监管若干事项的通知》，在非现场监测机制方面重点完善了季度监测机制，增加了责任准备金率、万能保险账户基本情况、投入保险账户基本情况等。 除了将责任准备金率纳入监测指标体系外，还加强了对万能保险等业务的监测，加大了对负债业务的监管力度，重点防范了领域现金流和利差损失风险。

今年6月，中国银保监会发布了关于开展中银领域保险业市场乱象整治工作人员回顾的通知。 在年非银行机构市场乱象整治工作人员重点回顾中，分别列举了保险机构万能保险业务存在的问题。 具体包括万能个别账户的资产没有单独管理。 同一万能个别账户管理的保单未使用同一结算利率万能账户的实际结算利率基于万能账户个别资产的实际投资情况不科学合理明确，存在刚性兑付的情况。 没有针对万能账户资产负债的严重不匹配、可能存在的利差损风险和流动性风险制定切实可行的应对措施等。

进一步规范万能保险业务，银保监会人身保险监督管理部于8月初与12家人身保险企业总经理协商，责令纠正万能保险财务收益率低于实际结算利率的现象，防范利差损失等风险风险风险。

没有频繁转移所持a股

长时间的资金属性进一步凸显

随着监管部门理财型万能保险的不断加强，监管和保险企业自主压缩万能保险，今年上半年，万能保险对a股的持股市值也在不断下降。

《证券日报》记者整理东方财富chioce数据后发现，截至上期末，采用万能保险账户持有a股的保险企业包括上海人寿、恒大人寿、和谐健康、百年人寿等10家保险企业。 这些保险企业万能保险账户对a股的持股市值共计896亿元，比年初的971亿元下降了75亿元。

万能保险账户a股持股市值减少，一方面是部分保险企业万能保险账户自主减持或清仓关联股，另一方面与持股股价波动有关。 从整体上看，今年上半年，上述保险企业没有频繁调仓a股换股，万能保险的长期资金属性更加凸显。

此外，今年上半年出现的保险企业发卡行为大多不以万能保险账户资金为主。 挂牌方法方面，年中，危险企业多采用二级市场集中竞价申购的方法，以增收万能危险资金作为弹药，掌握挂牌公司控制权，今年上半年，保险企业多采用协议转让的方法挂牌，起到了财务投资者的作用。 在举牌过程中，上轮危险资本举牌潮的中频出现了短线投机行为。 在本轮保险资金提牌潮中，保险企业更加重视长期价值投资，不再扮演野蛮人的角色。