财讯：全球资本市场最大IPO盛宴 从蚂蚁集团高额估值看支付业务巨大价值

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来袭的全球资本市场最大的ipo艺术节将揭开蚂蚁集团高额估值和支付业务巨大价值之谜。

年7月20日，阿里金融服务集团(以下简称蚂蚁金服)宣布更名为阿里科技集团股份有限公司(以下简称蚂蚁集团)，正式启动上市计划，8月25日在上海证券交易所和香港证券交易所同步提交了ipo申请和股东招股书。

据相关报道，蚂蚁集团ipo的目标估值超过2250亿美元，也就是15000亿元人民币。 这吓了很多人。 因为该估值超过目前全国金融体系市值排名第二、三的平安保险集团和中国建设银行，仅次于市值最大的中国工商银行，历史不到16年，现有注册资本235.24亿元，远远低于几家国有控股银行和平安保险集团。

那么，蚂蚁集团凭什么能有如此惊人的评价规模呢？

这一重要原因是蚂蚁集团带动了网络移动支付新时期快速发展的先机，成为全球领先企业，不同于以前流传的银行和保险集团，形成了更具成长性的运营和收入模式。

起源于支付业务的革新

蚂蚁集团始于2004年12月独立于淘宝系统的支付宝( Alipay ) (其前身为2003年为淘宝电子商务配套的淘宝支付)，基于支付宝( Alipay )扩展到理财、贷款、征信等方面，余额宝、征信等 年统一整合相关业务板块，设立蚂蚁金服，形成数字支付和商家服务、数字金融科技、创新业务三大业务行业，强调致力于运用科技让普通人和小公司享受平等的金融和生活服务。

的股东本明确了年以来蚂蚁集团收入的构成和变化情况(见图表)。 其中，数字支付和商家服务收入在整体收入中的比重呈下降趋势，已从年前超过半壁江山，降至年6月3分之一，但支付业务始终是蚂蚁集团快速发展的最重要基础，没有支付业务的开展和创新，没有蚂蚁集团的今天

因为支付是货币金融快速发展变革中重要的影响因素。

货币是适应经济交流实现价值转移(货币收支)发生并迅速发展的需要，相反对经济社会的快速发展有重要的促进作用。

货币收支是连接实体经济和金融活动的重要环节，是货币无收支高效便捷的运行，经济交流和金融活动都难以成功，更难以实现大规模、更高效的快速发展。 从现金收付到各种票据支付、专用互联网银行卡支付、网络手机移动支付等，随着支付运行的不断升级，推动了经济的快速发展，特别是金融的深刻变化，也带动了相关产业的大型企业(但领取运行的升级， 。

其中，随着新闻科技的迅速发展和跨国经济互动的迅速发展，新的货币收支电子新闻和加密解决模式(电子新闻代替纸质消息)，如银行卡、电子银行、银行间电子收支清算解决系统等开始出现并高速发展， 推动银行卡和电子银行等相关产业高速发展，专业机构价值大幅提升，许多国际影响较大的大型银行卡组织(这也包括中国银联)和atm (出现了银行卡设备)。

在中国，最初的银行卡是中国银行1985年在珠海分行面向个人客户发售的，银行卡后分为金卡两级，客户在中行存款300元以上，填写表格，单位盖章后，可以办一张银卡，支付300元 存款1000元以上可以办金卡，可以借1000元。 此后，中国银行相继在全国开展银行卡业务，开创了中国国内银行卡业务的先河。 但是，由于80年代我国收入水平和费用能力不高，特别是通信条件不发达，银行卡收款新闻传播效率低、运行效率不高、招聘面窄，而且银行计算机系统也只能以城市为单位独立运行，是全国性系统的

进入90年代，随着经济的快速发展、通信条件的改善和人员流动的大规模出现，银行卡在中国开始出现加速发展的趋势。 它于1987年成立于深圳蛇口，备受公司法人持股招商银行的瞩目，将全国漫画作为第一个战术投入，投入大量人力物力，于1995年7月成功漫画，根据银行卡的特点迅猛发展，成为目前我国上市银行中行情最高的银行。 抓住那张银行卡在中国加速发展的历史机遇成为招商银行实现跨越式快速发展的重要因素。

互联网移动支付时代的引领者

进入2000年后，网络在中国加速发展，包括网络社会交流、网络电商、网络咨询等高速发展，个人终端用户诉求与紧密联系综合服务的价值日益显现，商业组织与运行模式 这又推动了业务解决和收支结算的同源化、自动化加速了快速发展，收支结算端口从银行向越来越多的业务发生地迈进，收支结算由越来越多的银行员工进行解决，支付人采用移动设备(手机)自主操作，收支结算的解决方法是 这次，抓住机会引导变化的是阿里巴巴的支付宝( Alipay )。

支付宝( Alipay )是淘宝电商从网上支付结算的淘宝支付开始，强制产生的辅助业务功能。

在EC平台上，供需双方无法当面交易，只能通过线上图片文字新闻和价格进行交易。 这存在着突出的问题信任不足，如卖方害怕发货后买方不付钱，买方害怕付钱后卖方不发货或发假等。 如果不处理信任问题，电子商务业务就不能健康快速发展。 这不是简单地进行收款结算，需要增加第三方的来信。

起初，淘宝想与银行合作，通过银行处理支付和增信问题，但由于当时双方系统难以对接，银行难以支持淘宝交易的实时解决，淘宝最后只能另起炉灶，自行辅助支付结算系统 其基本功能和流程如下。

参与淘宝买卖的各方必须在淘宝支付中开立保证金账户(结合银行卡，实现保证金的存入或退还，不能透支)。 如果发生淘宝交易，买方确认交易和支付后，淘宝支付将从其保证金账户中扣除，转入卖方保证金账户的卖方必须在买方确认交易后，按照约定发货。 如果买方在约定期限内提出合理理由退货，淘宝支付首先向买方退款，负责向卖方报销。

由此可见，淘宝支付并不是简单的收款，而是起到了网上交易的第三方信用中介的作用。 正因为有了这个信用中介的增信，电商交易才能顺利展开。

更重要的是，淘宝支付保证金账户连接各银行卡，覆盖全部淘宝参与者，空间巨大的账户体系快速发展，阿里巴巴看到了支付业务的重要性和巨大的快速发展潜力，2004年底淘宝支付将独立于淘宝体系，成为支付宝( Alipay 以个人和中小企业各类支付请求为中心，利用高端智能手机开展更广泛、更灵活的自助移动支付。

支付宝( Alipay )除了向商家收取非常低的手续费外，吸收的大量保证金存款，不仅可以增加流动性，还可以与银行进行大额存款利率谈判，获得比活期存款更高的收益，从而支持快速发展。

年，监管部门认定支付宝( Alipay )不符合保证金存款监管要求，必须全额监管以保护存款人的利益。 因此，支付宝( Alipay )联合天弘基金于同年6月推出以支付宝( Alipay )账户余额进行理财的余额宝业务(主要用于银行间借贷，属于货币基金)，在保证安全性的基础上，向投资者提供远远高于银行存款利率水平的收益率。 为此，短短几个月从银行存款中转入5000多亿元资金( 1年左右接近1.5万亿元)，正常银行存款增长速度(当时城商行、农商行发展20多年来迅速，存款余额超过1000亿元的还很少，中国银行个人存款 有人指出，这是互联网金融的新方法，通过关注或取代以前传入银行的东西，互联网金融的概念出现，迅速影响到较大的社会热点概念，迅速发展各种类型的互联网金融。

从支付到理财，支付宝( Alipay )的视野更加开阔，随后利用网络金融的雄风，宣布年成立网商银行，设立蚂蚁金服，加快开展网上理财、贷款业务和征信业务，成为财宝、征信业务。 与之配套，支付宝( Alipay )依托阿里巴巴集团整体的生态特征，围绕个体和微公司的所有支付场景，投入巨大的人力物力实现机构和业务连接，积极向海外拓展，全球支付客户最多，连接应用场景

国家出台网络金融专项治理行动，年来金融监管收紧，网络金融概念迅速下降，金融科技概念代替，蚂蚁金服也开始调整业务模式，逐渐缩小自营金融业务，转向越来越多的金融科技服务，挂牌金融机构为客户和业务趋势。 重点是提供基础技术和系统支持、云存储和大数据服务等，而不是收取服务费，直接经营金融业务。 这将进一步拓展快速发展空间，为更广泛的金融机构、单位和个人服务，凝聚更广泛的客户和有价值的大数据，比较有效地规避金融风险，网络移动成为新时代金融科技服务快速发展的新模式的引领者 目前，蚂蚁金服正式更名为蚂蚁集团，声明蚂蚁集团是为全球提供普惠金融服务和数字生活新服务的创新科技公司。

这一快速发展，带动了银行卡快速发展的机会实现了高速发展招商银行，拥有金融牌照，通过网络新技术有力连接各种应用场景，各板块实现系统统一、数据共享，增强整体实力 中国金融体系内仅次于工商银行市值规模的平安保险集团差别不大(缺乏强大的阿里巴巴集团这样的生态系统支持)。

蚂蚁集团招股书显示，支付宝( Alipay )的app服务超过10亿客户和8000万商家、合作金融机构超过2000家，获得支付宝( Alipay )在线服务的国家和地区超过200个，是世界上最大的生活服务/地区 支付宝( Alipay )的月活顾客从年12月的4.99亿人增加到年6月的7.11亿人。 截至2009年6月30日的12个月内，支付宝( Alipay ) app国内支付交易总规模达到118万亿元，小额信贷科技平台推广的贷款金额为2.1万亿元(金融机构实际实现贷款或资产证券化的贷款金额比例约为98% ) 理财科技平台推广的理财规模达到4.1万亿元，保险科技平台推广的保费达到518亿元。 年、年、年、年1~6月，蚂蚁集团分别实现营业收入653.96亿元、857.22亿元、1206.18亿元、725.28亿元，分别实现净利润69.5亿元、6.67亿元、169.57亿元、212.34亿元

蚂蚁集团在网络移动支付的新时期不仅在中国处于领先地位，在全球也取得了领先的机会，成为全球投资者青睐的重要原因之一。

当然，近年来科技领域的股市价格整体大幅上涨也是这一结果的大背景。 根据美国银行全球研究部最近公布的报告，美国科技领域的股市价格去年7月底达到9.1万亿美元，超过了欧洲股市8.9万亿美元的总市值。 欧洲股市2007年的市值规模是美国科技股的4倍。

竞争和挑战

但是，货币收支业务仍然面临着激烈的竞争和变革的挑战。

阿里集团在互联网移动支付新时期的快速发展中取得了先机，取得了领先地位，但面临着各方面的激烈竞争和更加严格的金融和法律监管。

在中国，腾讯公司于2005年9月正式发布了自己的在线移动支付平台财付通，依托腾讯公司及其相关企业整体资源，特别是微信客户越来越多、粘性强，微信红包自带流量特点，微信支付呈现快速发展势头

另外，据悉，国内和国际上发展迅速的字节跳动企业(包括今天的头条、抖音、海外企业品牌tiktok等)近期将第三方支付机构武汉合众国易宝科技有限企业收入囊中，迅速发展支付业务。 需要关注这是否会成为支付行业新的竞争力。

另外，作为流传至今的支付清算机构，中国银联和商业银行等组织也加强了相互合作，积极改造银行卡等支付结算工具及其运营方式，努力提高运行效率和顾客体验，通过联盟力量增强市场竞争力。 8月31日，中国银联宣布，与国内外商业银行、主流手机制造商、要点合作商户及网络支付机构共同参与，正式推出首款银联数字银行卡产品银联无边界卡(手机一键取现无边界闪存卡或二维码， 该产品的实际效果应该如何关注，但这种联盟组织的力量不容忽视。

在国际上，这方面的竞争也在加强。 其中，全球网络社会交往巨头face-book也与数百家国际大企业联合成立了专门的管理协会，充分利用区块链分布式技术等，推出了全面的法定货币结构挂钩和单一法定货币同等的数字货币libra，并在其客户范围内采用， 虽然libra还没有上市，但这种竞争态势值得关注。

更重要的是，现在许多国家正在开发中央银行的数字货币( cbdc )。 其中，中国央行数字货币dcep进入封闭测试阶段。 这可能会给货币的表现形式及其收支运行体系和运行机制等带来深刻的变化，严重影响收支业务市场结构。

另外，第一经济体加强货币收支，包括加密货币(数字资产)监管，这挑战了收支业务的快速发展，需要高度关注。

(作者是中国银行前副总裁、深圳海王集团首席经济学家)