财讯：美联储依旧按兵不动 美国华尔街QE套利退潮

引入平均通胀目标制后，9月17日的联邦储备制度货币政策会议备受金融市场关注。

但是，当天的联邦储备制度与平均通胀目标制相比不仅没有给出定义和可量化的前瞻指导，而且对代码货币的宽松度相当谨慎。

除位图含蓄会持续零利率至2023年底外，联邦储备制度不仅没有延长国债买入期限和代码资产买入力度，也没有采取新的qe措施来调控国债收益率曲线。 Nat联盟国际固定收益负责人andrew brenner向记者透露。 联邦储备制度的谨慎态度与市场预期大不相同，直接引发了9月17日凌晨美股跳水的下跌和美元反弹。

他表示，联邦储备制度之所以对加码货币宽松力量漠不关心，是因为今年美国经济预测从6月的萎缩6.5%上调至萎缩3.7%。 另外，联邦储备制度预计后两年美国经济的增长率将分别达到4%和3%。

金融市场不买这个。 华尔街各大对冲基金经理对记者表示，目前华尔街许多对冲基金担心联邦储备制度qe对冲空间越来越小，正在考虑加速抛售美股美债。

一位宏观经济型对冲基金负责人直言，联邦储备系统位图在2023年底持续零利率之后，他们内部迅速决定了加仓新兴市场资产。 毕竟，未来三年美元流动性将非常泛滥，维持极低的美元借贷利率，促进大量资金流入新兴市场淘金，新兴市场投资收益的胜算远远超过估值较高的美股美债。

但是，由于二季度新兴市场资产价格迅速上涨，许多对冲基金不再无差别买入，而是通过选择性配置估值低、经济增长面良好的新兴市场国家资产，来分化其吸引力。 他指出了。

qe套利潮退了吗？ 要说联邦储备系统没有加大qe的购买债务力度，确实是冤枉了它。 华尔街各大对冲基金经理向记者指出。

美国联邦储备银行9月17日凌晨宣布，公开市场操作集团增加国债和机构抵押贷款支持证券持有量，必要时购买机构商业抵押支持证券( cmbs )以维持证券市场的顺利运营。 具体来说，美国联邦储备银行计划每月购买800亿美元的美国国债，每月增收400亿美元的机构抵押支持证券。

但是，这并不足以点燃金融市场对qe套利的新热情。 他直言不讳。 他所在的对冲基金模式，联邦储备系统上述新增的美债认购额，只接受美国财政部为新的财政刺激计划募集资金而发行的美债的约25%，是华尔街投资机构的qe对冲(首先是购买美债，

毕竟，许多华尔街金融机构预期联邦储备系统因附加代码的新qe认购债务力度而达到美债发行规模的50%-60%，因此美债价格持续上涨，延续了此前qe套利的盈利前景。

目前，在联邦储备系统货币宽松力度大幅低于市场预期的情况下，美债走强，沽战略反而面临亏损风险。 对冲基金的oanda战略分解师jeffrey halley指出。 此前众多海外资本之所以希望采用高杠杆加仓美债，首要原因是押注联邦储备系统持续加码qe力度，使美债价格持续上涨，盖过美元贬值损失，从而产生正收益。 但是，联邦储备系统这次无为而治，反作用是美元一度上涨至93.2，加上美债价格下跌，这些海外资本突然发现上述算盘落空。

多家美股经纪商向21世纪经济报道记者表示，不仅是美国债券市场，美股市场未能通过联邦储备系统采取货币宽松措施，qe套期保值盘也退出。 其中，许多散户认为，联邦储备系统此次货币政策会议偏重鹰派，引入平均通胀目标制，更长期地维持零利率政策，使得联邦储备系统无需挂钩国债收益率曲线调控，也无需延长资产购买期等新的qe措施。 这种认识促使他们迅速抛售美股，不再看到美元泛滥导致的美股估值持续上升。

许多投资机构认为，此次联邦储备系统未能增加代码货币宽松措施的最大受益者是美元。 jeffrey halley先生指出。 联邦储备系统位图延长零利率至2023年底不利于美元长时间下跌，但短期内，金融市场对联邦储备系统未能增加新的货币宽松措施感到失望，但却触底回升。

新兴市场资产的吸引力分化面临市场失望感，许多宏观经济型对冲基金选择转向投资战略快速新增新兴市场资产配置。

由于未来三年联邦储备系统很可能继续零利率政策，美元流动性将非常泛滥，美元拆借利率将长期维持在历史低点，从而促进大量资金流入新兴市场的淘金热。 前述宏观经济型对冲基金的负责人向记者指出。 9月17日美联储发表货币政策声明后，他们内部要迅速研究决定，将新兴市场资产配置比重再提高10个百分点，领先配置资本流入带来的新兴市场资产价格上涨红利。

许多记者了解到，与以往无差别套现相比，许多宏观经济型对冲基金在此次选择点配置亚太地区的新兴市场资产。 究其原因，亚太地区疫情防控效果好，产业链恢复快，有利于当地经济基本面更好地增长，相关股票债券的资产收益率和安全性高于其他新兴市场地区。

9月初，国际金融协会( iif )公布了最新数据。 8月份新兴市场连续3个月实现外资净流入(净流入额约21亿美元)，但投资分化趋势明显，一是从地区上看，8月份亚洲新兴市场地区约有47亿美元资金流入，拉丁美洲地区仅有7亿美元，其他新兴市场地区资金流出。 二是谈到资产吸引力，8月份新兴市场股市集资约44亿美元流入，但债券市场流出23亿美元。

其背后，新兴市场资产的吸引力正在分化。 高盛分解师sara grut认为。 其原因之一是，4-5月全球资本大幅没收新兴市场资产，大大缩小新兴市场投资级信用产品的息差，债券价格过高，存在收益率为负的风险。 二是许多新兴市场国家以联邦储备系统长期维持零利率为契机大幅发行以美元计价的债务带动经济快速发展，这反而进一步增加了这些国家的债务压力，世界长期投资机构谨慎行事。

花旗银行预测，由于美元贬值和联邦储备系统将采取极低利率，今年新兴市场主权债券的发行规模将达到2370亿美元，仅9月份的发行量就将达到610亿美元。

一些新兴市场国家以美元计价的债务占有率过高，限制了我们投资的趣味性。 前述宏观经济型对冲基金的负责人向记者透露。 目前，他们的加仓对象主要集中在外汇储备充足、外债比较低、疫情防控好、经济增长基本面稳健的新兴市场国家资产。

他认为，2008年联邦储备系统启动qe措施后，与全球资本无差别购买新兴市场资产的情况明显不同。 毕竟，许多全球投资机构吸取了前面美元流动性松动引起的新兴市场投资损失的教训，不仅仅重视新兴市场资产的高收益率，而是关注他们能否兼顾安全性和盈利能力。