财讯：A股市场年内超预期表现 公募委外发力点从“固收+”延展至权益市场

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随着a股市场年内的超预期表现，公募外的发力点正在向固收+权益市场扩展。

月以来，东方资管、中欧、嘉实、景顺长城等多家公募机构发行了面向机构的混合型公募产品。

例如，景顺长城10月13日发行的景顺长城泰保为3个月定期开放混合型证券投资基金(以下称为景顺长城泰保)，其基金合同不向个人投资者公开出售，由构成单一投资者或一致行动者的多个投资者持有的该基金份额在50%以上

与以往侧重债市的固收+产品不同，景顺长城泰保关闭期间，基金资产中股权投资比例达到60%―100%，明显属于权益类产品。

独一无二，9月18日成立的中欧特色增长认购总账户数也将达到3户，募集规模将达到10.1亿元，该产品在股票上的投资比例也将超过60%。

这些委外6成以上的仓库投资股票，第一是机构客户认可权益市场配置机会，显然属于权益类外包产品。 北京某大型公募产品相关人士表示，由于债市波动性低、收益相对稳健，过去多为固收+战略外包。

某委外产品投资机构表示，目前权益类公开募股方兴未艾，首要原因是银行理财、风险资本类市场的投资机会有关。

虽然蓝筹股估值稍低，风险相对可控，市净率也高，看似权益类资产，但实际上根据分红每年都有一定的分红收益，加上a股估值中枢的上升，权益市场还是有机会的。 上述委外投资机构人士指出，这类资产明显符合银行、危险资金的胃口。

以公开募集为形式开展委外业务，首先也与公开募集机制下的股利税制优惠和公开募集投资经理较强的权益投研能力有关。

公募本身从事权益类资产的交易，在选股时，对选股有更好的经验、风控系统和交易能力，更容易取得超额业绩。 上述委外投资机构人士表示，由于公募本身具有分红税收优惠，定制公募产品配置权益产品具有一定吸引力。

但是，一些公募人指出，权益类外包的兴起也容易引起公募工作通道化现象，一旦网络拆迁，对公募机构的影响以及委托人和管理者以前的权利争议也相对较大。

定制公募容易导致管理者接受委托人的投资建议，在此时发生网络撤回的情况下，管理者和委托人都承担着什么样的责任，可能有些模糊。 北京一家小公募机构的客户销售，即使在固收的外包业务中，公募也会给机构客户一个绩效比较标准，最终这个标准也比较容易实现。 这是因为固收投资变动小，明确性大。 但是，权益类市场不具备这个条件。

当管理外资金出现在较大的净利润回收上时，机构客户显然不能很好地应对。 根据上述机构的客户销售，这些产品如何构建资产包装，形成相对稳健、波动小的资产组合，从而实现业绩目标至关重要。 (洪小棠)