财讯：可转债市场持续火爆 监管高压下可转债剧烈分化

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最后的疯狂，没有停止手动的迹象。

10月26日，国内私募基金经理对21世纪经济报道记者这样谈到了可转换的早盘交易情况。

10月23日晚，证监会起草《可转换企业债券管理办法》(以下简称《管理办法》)，征求社会意见，但剑锋表示可转换债务爆发混乱，沪深交易所也相继发行，持续定点监控市场上涨不正常的可转换债务，并

此后，一些可转换品种继续上升，通光可转换债务涨幅一度接近120%。 宝来转债的最高涨幅将达到80%以上。

高溢价率、到期收益率表现严重负值的可转换品种，其实际价值仅为当前价格的约20%~30%，在投机气氛退潮后，或出现强势止赎后，其价格不足为奇。 一般投资者必须远离这样的品种。 私人排网未来星基金经理的夏季风景表示。

在监管上转变剧烈分化

可转换交易频繁地成为近期监管和市场关注的焦点。

根据wind数据，上周可转债总成交额近5000亿元，仅10月22、23日，9只、12只可转债换手率就超过1000%，44只、61只换手率超过1187亿元、1923亿元，市场总额

交易额的扩大随着价格的大幅波动，10月22日、23日分别有2只可转换振幅超过100%，28只、48只振幅超过20%。

面对这一极端现象，监管层早就插手了。 10月23日晚，证监会起草《可转换企业债券管理办法》，向社会公开征求意见，优化相关制度规则，从源头上遏制可转换债务的暴涨。 当天，沪深交易所也携手出击。 对市场上涨和下降异常的可转换债务持续进行点位监测，及时采取监管措施。

更值得注意的是，10月26日，沪深交易所此前发布的《关于可转换公司债券投资者妥善管理工作的通知》正式实施，参与可转换申购、交易的普通投资者必须以纸面或电子形式签署以下风险公告:

沪深交易所方面表示，上述通知主要对可转债的新增、交易权限进行监管。 可转换投资仍然需要关注上市公司的基本面貌，关注所属正股的趋势和可转换债务内在的转换价值。 对于高转换股的溢价率、高转换率、高收盘价类的可转换债务，必须立即规避风险。

在这样的监管层密集降温下，10月26日的可转换市场依然火爆。

截至当日收盘价，12只可转债品种涨幅超过20%，其中通光转债、九州转债单日涨幅分别达到84.24%、72.22%。 其他11只可转换品种的涨幅也超过了10%。 交易额方面，通光转债、宝莱转债的交易额也分别达到186亿和130亿。

但是，与上周的市场不同，26日一些可转换品种的价格大幅分化。 这一天，智能转换债务上演天梯，最高从278元降至184元，下跌14.42%。 另外，太阳转债、银河转债、万里转债以及上周市场热度最高的蓝盾转债均超过5%。

大幅度分化是可转债投机在一定程度后必然的选择，根据夏季风光，本轮可转债出现明显的资金炒作迹象，资金在不同可转债之间转换涨跌，投机炒作如鼓传花，完全利用了t+0规律。

在目前的市场上，可转债上涨与正股关联度不高，可转股溢价率高表现出市场不看好的评价。 许多投资者抱着《可转换公司债券管理办法》出台前最后博一博的想法，相互接轨、浇花，很容易被精通可转换债务的超短线主力资金收割。 上述私募基金经理说。

国盛证券固定收益分析师杨业伟表示，近期可转换债务表现与今年3月市场爆发行情相似。 但是，在本轮炒股行情中交易的个人票平价少于130元，是因为高平价可转债容易引发回购条款，加速可转债退市，投机者不愿看到。

制度建设有望继续落地

正常来说，监管层修改了新规以抑制可转债的异常交易，在新规出台之前，有着最低的情绪降温效应，这次感觉市场冷漠。 希望《管理办法》能够早日落地。 上述私募基金经理说。

10月23日证监会起草的《管理办法》拟从交易规则、投资者适当性判断等方面进一步遏制可转债的过度投机行为，设立可转债与正股之间品种间的监测机制，制定异常波动指标。

天风证券固定收益首席分析师孙彬表示，目前可转债交易规则主要参考两大交易所普通债券交易规则，叠加部分可转债流通量小的因素，现交易规则下可转债容易扩大正股价波动。 后续的转换交易规则可能会结合正股交易的特征制定，如引入与正股相同的停止上涨制度和t+0等。

在回购和转售条款方面，《管理办法》应当在某些可转换债务募集凭证中规定的回购和转售条款明显错误等触发条件、行使期限、行使次数、利息计算方法等方面平等一致。 孙彬表示，以前的相关条款制定了第一个参考《上市公司证券发行管理办法》。 后续规则出台后，有望促进转换市场条款的一致性，一方面促进发行人的权利和义务的一致性，另一方面减少条款不同造成的评价差异。

另外，现行规则规定，上海证券交易所和深交所一方面对满足回购条件后的披露要求不同，另一方面加大了交易主体面临的强赎风险，另一方面企业披露不回购后，交易主体也面临着发行主体面貌的变化风险。 据天风证券统计，年来，5家企业回购态度发生变化，从披露不回购到选择回购的间隔时间为20-40天。 所有后续交易都希望出台更明确的清偿披露细则，以降低交易主体较强的清偿风险。 (满乐)