财讯：日本实际GDP增长率预期为负5.5% 金融宽松政策还能走多远？

日本央行在10月29日的货币政策会议上决定，为了应对新冠肺炎疫情，将继续维持大规模的金融宽松政策。 根据日银的经济展望报告，预计全年日本实际gdp增长率为负5%，比今年7月公布的展望数据更为悲观。 日本政府除了推行国内的旅游补助金政策外，个人支出依然低迷，因此预计年物价指数也将为负0.6%。 但是，由于日本银行认为日本经济形势开始上升，所以没有追加新的政策。 事实上，日本银行不仅没有增加新的政策副本的倾向，反而正在寻找悄悄地从金融缓和政策中撤出的策略。 因为他们认识到，持续的金融宽松，特别是负利率政策的维持，给日本经济的快速发展带来了巨大的反作用。 反省和政策变更可能是日本银行目前面临的紧迫任务。

进入21世纪，日本面临远近两个重大问题。 最近如何摆脱通货紧缩问题，将来如何应对人口减少问题？ 关于如何摆脱通货紧缩，安倍政府将其作为最优先事项奋斗了近8年，为本来应该独立运行的日本银行提供了异次元的大规模宽松金融政策，但最后还是没有志向。 曾经的安倍政权的总统治者菅义伟首相也知道这个问题太麻烦了，所以基本上放弃了处理通缩问题的努力，转向安倍政府几乎没有触及的人口减少问题，试图从这里突破。 这是在竞选自民党总裁时确定提出的，之后在迟来的第一份施政报告中又作了阐述。

菅义伟的第一份施政报告并不像安倍首相的施政报告那样华丽，也没有用许多抽象的概念阐述这个政府宏伟的政权蓝图，但表明他在内政上延续了安倍经济学，在外交上延续了安倍政府的外交路线。 除了加强新型冠状肺炎疫情防控工作外，备受瞩目的是公布了2050年前日本温室气体零排放目标，将其作为经济增长的核心战术。 但是，虽然吸引了日本的媒体观察力，但是菅义伟没有提出具体的执行步骤。 相反，在稍微具体一点的问题上，菅义伟提出了降低手机话费、创立数字大厅、将不孕不育的治疗纳入保险等比较确定的具体目标。 降低手机资费是菅义伟担任总务以来的一贯主张，数字厅的创立可以说是新冠肺炎疫情后流行的分散工作带来的变化，但将不孕不育纳入保险应该是处理日本人口减少问题的具体措施。 显然，菅义伟表面上主张继承安倍经济学，但安倍经济学处理的最重要的问题似乎是如何摆脱通货紧缩。 或者可以说，我不相信通过提高物价2%来迅速发展日本经济的理论。 所以，他多次表示，手机收费、补贴国内旅游等实际上是降低物价的政策，刺激了菅义伟想要看到的经济，得到了国民的支持，确保了政权的稳定性。

随着菅义伟逐渐减少对安倍经济学物价目标的关注，日本央行很可能摆脱物价目标的束缚，进一步取得利率调控的主导权。 根据安倍政权的意向，黑田东彦打破了半个世纪以来的惯例，延长了日本银行总裁的任期，但年日本中央银行和安倍政府已经开始神化。 从这一年开始引入的负利率政策不仅没有处理通缩问题，日元升值和股价下跌的结果反而影响了经济的快速发展。 因此，同一年，日本央行引入了强化金融宽松的新机制——收益率曲线调控，将金融政策目标从量化变为利率抑制，放弃异次元量化宽松，改变金融政策。 另外，日本央行虽然没有公布安倍经济学提出的物价上涨2%的目标，但基本上没有采取进一步的追加措施，反而在探索如何摆脱物价目标的枷锁，恢复利率调节的自由度。

但是，由于受新冠引发的肺炎疫情的影响，公司的经营出现了很大的困难，日本政府当然希望维持宽松的金融政策。 也就是说，在新冠引发的肺炎疫情对社会和金融的影响消失之前，日本中央银行也必须维持宽松的金融政策。 今年的日本银行与新冠缓解肺炎疫情的政策相比实力相当强，对中小企业的融资运用已经达到45万亿日元。 但是，退出量化宽松政策应该是日本银行的既定方针，年以后，日本银行大幅减持了日本国债，将大量资金投向了日本股市。 20世纪90年代，日本最初的etf年投入资金为4500亿日元，但每年达到6兆日元。 在今年疫情导致股市暴跌后，日本银行迅速增加了etf的投入，截至上月，etf的买入额达到34.2万亿日元。 日本股价迅速回升，这当然也符合日本政府的希望。 但是，日本股价和公司业绩的严重背离，会影响公司经营的健全性，副作用显而易见。 所以，对日本银行来说，最好的措施是利用利率进行控制。

菅义伟首相对安倍经济学的修正与日银希望利用利率调控夺回主导权一致，只要新冠引发的肺炎疫情开始得到比较有效的控制，日本的金融政策就会发生迅速的变化。 (黄亚南)