财讯：消息显示：高速公路收钱即将恢复 市场错误定价带来重要机遇

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受新冠肺炎的影响，流量减少和免费政策两个因素对道路公司的年利润有重大的负面影响。 但是，即使考虑到这些因素，高质量公司长时间折扣价值的影响也不到5%。 市场赋予短期因素越来越多的权重，没有充分反映道路公司的中长期价值。

交通部4月28日晚宣布，经国务院同意，全国收费公路将于5月6日午夜起收钱。 机构认为短期内盈利闲置，中期内公路板块基本面较为稳健，车流不易受疫情影响。 从长期来看，板块投资的逻辑无法打破:业绩稳定增长和分红高收益主导股价稳步上升。

核心逻辑

1、对收款恢复后的交通量抱有乐观的期待。 2月17日高速公路免费政策实施以来，车流迅速恢复，从2月16日开始

日平均每天542万辆增加到4月27日的3763万辆。 3月，全国网络车流量同比增长10.4%。 4月以来，车流量比去年同期增长19.7%。 近一周，车流量同比增长37.1%。 疫情期间，高速公路的道路需求不会减少。 机构第一，1 )私家车的移动可以避免和拥挤的人群接触，可以分流部分地铁公交高铁的客群。 2 )油价大幅下降，自驾边际价格减少3 )高速公路免费，卡车从一般道路进入高速公路。 考虑到油价同比下降、汽车支出促进政策、疫情期间自驾比例的提高，对高速公路回款后的车流量保持乐观的展望。

2、期待后续的政府补偿，延长经营期限的概率更高。 交通部在3月6日的新闻发布会上表示，制定了包括延期支付利息、延长本金或继续贷款、适当延长经营期等在内的保障政策，统一维护取钱道路的采用者、债权人、投资者、经营者的合法权益。 期待政府公布补偿方案。 参考《年全国收款道路统计公报》，一季度全国通行费收入约1388亿元。 华泰证券认为延长经营期的概率大于现金补偿的概率。 的节奏，各企业在结束免费通行期后，可以计算损失并向各省相关部门报告，最终由交通部明确补偿的具体方案。 部分弥补潜在的政府补偿或免费政策带来的价值损失。

免费只影响短期业绩，对分红、dcf的影响相对较小。 维持中金企业本来免费对利润影响的估算:免费后各上市道路1q业绩同比下跌100-130%，2q利润跌幅/亏损幅度小于1q。 随着车流良好回升的趋势，预计年收益将下降30-50%左右。 由于道路收费业务的价格大部分是非现金流失的折旧，所以现金流的压力相对较小。 有分红的比例和上升的空间。 由于补偿政策以延长使用寿命的方法为首要，企业的dcf价值不会免费减少。

4、股价充分反映了免费政策的负面影响，pb估值处于历史低水平。 从年初至今，sw高速公路指数下跌11.16%，同期沪深300指数下跌6.04%。 高速公路领域的市场价格充分反映了国内疫情和免费政策的负面影响，也有过度反映。 因为交通部操作指南公布的原暂定结束时间为6月30日，实际结束时间早于市场预期。 据推算，如果免除一个季度的通行费，对该领域全年利润的负面影响约为39%。 如果不考虑潜在的政府补偿，市场价格(/2/14，免费政策实施前的交易日)的拉动约为5.4%。 目前板块的相对估值接近近五年来pe(ttm )的四分之一位数，不到pb(mrq )的四分之一位数。

5、高质量沿海公路股估值已接近ddm。 道路作为社会基础设施，在危机之后，随着经济的恢复，大多会恢复稳定的利益。 机构认为，道路股的估值，上限看dcf，下限看ddm。 二者之差是公司以自由现金流再投资获得的收益率，与公司的再投资能力有关，也与市场的风险偏好有关。 由于疫情的双重影响，目前高质量沿海公路股的估值接近ddm，估值已经具有吸引力。

利好企业

据华泰证券称，高速公路即将恢复收款，估值有望迎来修复。 推荐粤高速a、深高速、皖通高速、招商公路、宁沪高速，关注山东高速。

中金企业看到明年也有分红保障的绝对盈利目标，依次推荐:宁沪高速a/h、越秀交通h、粤高速A、招商公路、山东高速。

国泰君安构建高质量的高分红公路组合，推荐浙沪杭甬、皖通高速、深圳高速公路股份、粤高速a、江苏宁沪高速公路。

据浙商证券介绍，底部布局龙头公司:山东高速、宁沪高速、粤高速a :、招商道路、深高速。

本文选自以下研究报告。

华泰证券“交通运输领域:雨过天晴，高速公路收钱”

中金企业“道路: 5月6日开始收钱，利空尽，价值体现，布局正好当时”

国泰君安《高分红道路高质量资产的重要机会》

浙商证券《高速公路领域深度报告:值得投资或变厚、超跌后长期以来也是高质量的避险资产》