财讯：互联网小贷新规出台 将怎么影响“蚂蚁”们未来IPO?

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根据股东募集书，蚂蚁集团2.15万亿元的信用规模，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自合作银行和abs发行。

网络金融维修大事记

年开始，互联网金融领域开启监管元年，此后监管政策逐渐升级，互联网金融领域野蛮生长逐渐完善。

年8月24日，银监会等4部委发布《网络贷款新闻中介机构业务活动管理暂行办法》，对网络贷款平台设置了借款上限、银行存款管理等诸多限制。

年10月，国务院办公厅发布《关于印发网络金融风险专项整治工作实施方案的通知》，提出大力整治非法集资、自融自保、期限错配、分时造假推广、虚构标的等违规行为。

年11月，银监会与工信部、工商局联合发布《网络贷款新闻中介备案登记管理指南》，要求网络贷款平台实行备案登记，即备案制。

* * *年12月1日，互联网金融风险专项整治、p2p网贷风险专项整治工作指导组办公室正式印发《关于规范整治现金信贷业务的通知》，确定统一监管，开展网络小额信贷清理整治工作。

* * *年8月，网络贷款备案进入重启阶段。 互金维修办公室发布了《关于开展p2p网络贷款机构合规检测工作的通知》和《p2p网络贷款会员机构自我调查自我纠正问题清单》。

年7月17日，银保监会制定了《商业银行网络贷款管理暂行办法》，自公布之日起施行，以规范商业银行网络贷款业务的经营行为，促进网络贷款业务的顺利健康快速发展。

年10月22日，银保监会副主席梁涛在金融街论坛年会上表示，全国实际运营p2p网贷机构，从高峰期的约5000家公司向9月底的6家公司降低了压力。 此前，银保监会主席郭树清在回答央视提问时指出，专项整治工作年底基本结束，有可能转为常规监管。

年11月2日，央行和银保监会联合发布了《网络小额信贷业务管理暂行办法(征求意见稿)》，对网络小额信贷业务进行了监管升级。

焦点1

联合贷款模式重构的影响最大

今年9月，蚂蚁集团和京东数科先后赴二级市场，蚂蚁集团估值从2500亿美元上升至2800亿美元，最终a股ipo发行价为每股68.8元，H股发行价为每股80港元，总市值为2.1万亿元，相当于3185亿美元。 这将导致对拥有阿里巴巴和微信支付的腾讯的股价进行重新评估和追逐。

蚂蚁集团ipo为何在此时按下暂停键，业内观点认为可能会导致监管环境的变化，特别是11月2日，银保监会发布了中国人民银行等部门起草的《网络小额信贷业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下为 。

对蚂蚁集团这样的大公司来说，互联网小贷管理办法中影响较大的条款是对共同贷款出资比例的限制。

关于联贷，《办法》第十五条确定提出四个细分监管要求，领域普遍关注在单一联贷中，经营互联网小贷业务的小贷企业出资比例不得低于30%这一监管指标

事实上，由于对金融领域的监管要求和政策限制，阿里、京东几科促进的贷款(金条、白条、京小贷等小微型公司贷款)，不是平台直接向个人或小微型公司借款，而是凭借其促进的信用进行合作的机构。

蚂蚁集团是中国最大的网上费用信用和中小经营者信用平台，截至6月30日，企业平台推广的费用信用余额为17320亿元，中小经营者信用余额为4217亿元。

据悉，目前与蚂蚁集团合作开展信贷业务的金融机构已近100家，覆盖大型商业银行、股份制银行及头部城市商行，联合贷款业务规模上升，蚂蚁集团子公司直接提供信贷服务的表内贷款占比也降至2%。 招商函显示，蚂蚁集团2.15万亿元的信贷规模，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自合作银行和abs (资产证券化)的发行。

金融监管研究院院长孙海波表示，阿里小贷现实共同贷款的自有出资比例约为1%~2%，360亿元表内贷款可驱动1.8万亿元共同贷款。 如果将阿里的出资比例提高到30%，同样意味着推进1.8万亿元的联合贷款，至少需要5400亿元的表内贷款和1700亿元的abs，共计需要通过阿里的小贷款贷出7100亿元。 根据表内贷款最多5倍的杠杆比率，蚂蚁小贷款资本金需要扩张到1400亿元的规模，而目前蚂蚁资本金在350亿元左右，资本金需要扩张数倍。

为什么要重构联合贷款模式？ 枫财智库高级研究员毕研广指出，在助贷或联合贷款模式下，小贷企业的发行规模有了飞跃性的扩大。 如果不控制杠杆比例，就容易产生过度放贷带来的风险。 如果出资比例大幅提高，就会对业务规模的扩大产生巨大的影响，同样的资本金可以变现的资金可能会远远低于现在。

焦点2

低资本金超高杠杆放贷风险

业内人士表示，《办法》与蚂蚁集团等金融科技巨头的网络贷款业务相比，以abs模式反复进行再融资。

据统计，蚂蚁花呗和借呗的贷款余额已经超过3000亿元。 这意味着蚂蚁已经释放了3000多亿元的贷款。 阿里最初的注册资本只有30亿元。 为什么蚂蚁能用30亿元的资本撬动3000亿元的巨额资金呢？

中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆表示，马云将这两家企业的资本金从30亿元提高到100亿元以上，经过银行贷款获得500亿~600亿元，之后经过最多5次的abs，最终可以获得3000亿元以上的资金。

招商函显示，今年上半年，蚂蚁集团小额信贷科技平台营收285.86亿元，占总业务构成的39.41%，超过支付业务成为蚂蚁集团最大业务。 其中，与信用相关的净利润为101.56亿元，占蚂蚁集团总利润213.42亿元的47.8%。 而且，报告期内，蚂蚁集团小额信贷科技平台收入也迅速增长，成为企业整体收入增长的首要推动力。 年和年分别比去年同期增长39%和87%，今年上半年比去年同期增长59%。

此外，另一互联网金融巨头京东数科表示，截至年6月底，京东数科累计为金融机构带来超过17000亿元规模的个体和微型公司短期贷款，智氪研究院表示，目前京东数科仍在信贷业务(特别是金东数科， 除了白条和金条43%的贡献率外，信贷科技业务对京东几科收入的贡献率几乎达到半数(约45%、46%、48% )。

银保监会客户权益保护局局长郭武平指出，在金融机构和科技企业的合作中，资金大部分来源于金融机构，但金融科技企业利用寡头垄断地位，征收过高的费用，增加了金融客户的价格。 在对个人和微型公司的联合融资中，90%以上的资金来自银领域，达到98%以上，金融科技企业利用客户引流的特点，直接收取的费用占客户融资综合价格的1/3左右，加上代销或其他过度增信产品等收取的费用，

焦点3

助长年轻人的债务提前引起争论

受花呗、借呗、白条等多种小贷产品的刺激，近年来，国内金融火爆，许多人热衷于借钱提前交费，特别是年轻人，出现了无视个人实际能力而过度超前交费的行为。

最近，客户小吴告诉记者，最近电商搞了双11活动，在网上买了2万多件衣服。 用了所有分期。 分期后，每个月需要还款1000多，我想可以更接受。

10月24日，中国金融学会会长、中国人民银行原行长周小川在第二届外滩金融峰会上表示，密切关注中国年轻一代储蓄率明显下降，这有好的一面，有利于扩大内需。 也有人担心，年轻人只是依赖于借款过剩的费用和奢侈的费用，也不知道将来会不会是好事。 但如果总结储蓄率，会进一步调整。

郭武平在前述的写作中指出，花呗与银行信用卡业务基本相同，但分期手续费高于银行，与普惠金融理念不一致，实际上并不普遍。 另外，一些金融科技企业过度收集、滥用客户新闻，新闻管理不当，在客户不知情的情况下，该新闻在平台方、支付机构、出资人等之间传播，侵害了客户的新闻安全权

郭武平还提出要提倡理性的支出文化，防止盲目攀比、先进支出、过度借贷，培育良好的金融支出群体。 金融客户也必须明确自身的金融诉求，依法采用资金，不能将资金、生产性资金挪用于股市，也不能盲目创新概念，炒作，追赶所谓市场热点股票，以暴跌损害自身利益。

因此，一些业内人士认为，在防范金融风险的背景下，诱惑理性的费用，抑制网络贷款的野蛮扩张也是必要的。

焦点4

互联网的新规则会如何影响蚂蚁们的未来ipo呢？

京东数科、苏宁金融、小米金融、抖音等金融市场后发秀对未来ipo有什么影响？

专家:阿里必须认识到自己公司的本质

由于缺乏以前的监管，这类公司实际上发生了低资本金超高杠杆放贷的问题。 以前由金融机构管理，这种公司没有可以监管的先例。 11月4日，经济学家管清友公开表示。 他认为，从金融监管来看，这类公司必须按照金融机构的监管标准给予明确的监管。

很多人说这次监管和蚂蚁比较，管清友认为是错的。 应该说，阿里上市极大地推进了这类公司的监管进程，也使监管层产生了决心。 从监管层来说，需要反思监管方法的改进提高和先进，不要过度事后监管。 从阿里的角度看，需要认清自身的本质，深入了解金融业的特殊性和本质特征，从心底接受监管。

网络电子商务研究中心特约研究员、上海汉盛律师事务所高级合伙人李盛表示，如果新规在现有版本中实施，至少对蚂蚁集团有以下影响。

第一，需要重新申请许可。 根据规定，互联网小贷企业跨省经营，须经国务院银领域监督管理机构批准，权限由地方归还中央。 因此，有必要重新申请许可。 另外，《办法》为许可设定期限，比较有效期只有三年，过期后必须申请续展。

第二，有必要增加注册资本。 按照规定，网络小贷跨省经营的，注册资本不得低于人民币50亿元，不一次性重复支付货币资本。 借用的主要表现注册资本只有40亿元，低于监管要求，需要增资。

第三，需要降低联合融资和对外融资的杠杆率。 目前，蚂蚁集团信贷规模迅速增长，首要依赖于联合贷款和配套贷款模式。 按照规定，互联网小贷企业对外融资不得超过5倍杠杆，即1倍非标准化融资+4倍标准化债权类融资，abs表仍计算为自营表内杠杆率。 在单一的联合贷款中，互联网小贷企业的出资比例必须在30%以上。 这对蚂蚁集团有很大的影响。

第四，需要增加个人收入考核环节。 按照规定，自然人的单户互联网小额贷款余额大体不得超过人民币30万元，不得超过近三年年均收入的三分之一，这两个金额中较低的一方为贷款额度的最高限额。 蚂蚁集团的花呗、借呗产品都是无抵押信用产品，是客户准入低的门槛，发放的额度首先取决于客户的信用分数，但不是收入情况。 目前，花呗、借呗向客户提供的金额不高，但金额基本符合监管要求。 但根据要求，仍需增加个人收入考核环节。

或重新评估的蚂蚁集团

蚂蚁集团暂缓上市后，其估值可能被重新判断，蚂蚁集团此次拟募集的资金规模为345亿美元，对应的市盈率约为40倍，之前流传的银行市盈率通常为5倍左右。 根据市场价格，上市银行的市场价格超过了排名第一的摩根大通。 蚂蚁集团是金融企业还是科技企业，直接影响其估值。

上市暂缓的消息传出后，市场上有传言称蚂蚁集团可能随后将花呗与借呗分离，并重新估值，但目前广州日报所有媒体记者尚未证实这一消息。 (倪明林晓丽)