财讯：又一家外资信用评级机构获准进入中国评级市场 能否迅速抢占市场？

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5月14日，中国人民银行营业管理部发布公告，备案美国惠誉评级企业( fitch ratings )在中国境内设立的独资企业惠誉博华信用评级有限企业(简称惠誉博华)。 当天，中国银行间市场交易商协会发布公告，惠誉博华进军银行间债市开展部分债券品种评估工作登记。

这标志着惠誉评级企业成为继年标杆全球企业之后第二家获准进入中国市场的外资信用评级机构。

事实上，在对国内评级机构深感失望的今天，许多投资者对外资评级机构寄予厚望。 业内人士认为，外资评级机构纷纷获准进入中国市场是金融开放的重要表现，但他们也面临发行商强度、境内外信用评级者薪酬差异较大等现实问题，这些机构能否迅速抢占市场不容乐观。

两所房子被允许进入

根据2007年3月银行间交易商协会发布的银行间债市信用评级机构注册评级规则，银行间市场评级牌照分为a类和b类两类。 其中，a类信用评级机构可以在银行间债市开展所有类别的信用评级业务，b类信用评级机构在银行间债市开展部分类别的信用评级业务。 此次惠誉博华被批准注册银行间债市B类信用评级业务，业务范围为银行间债市金融机构债券、结构化产品信用评级业务。

据业内人士介绍，惠誉博华目前开展评级业务的对象为金融机构(包括商业银行、证券企业、财务企业、金融租赁企业、费用金融企业、汽车金融企业、资产管理企业、保险企业、担保企业等金融机构主体)和结构融资(费用贷款资产支持证券、汽车贷款资产支持证券、库克) 但是，目前仍无法对非金融机构，也就是包括民营企业在内的信用主体开展评级业务。

值得一提的是，去年1月进入中国市场的标准普尔削减了a级信用评级牌照，可以在银行间市场开展所有级别的信用评级业务。

年7月11日，国际评级巨头标普中国子公司标普公布了获得牌照后的首个国内评级结果:工银金融租赁有限企业(工银租赁)主体信用等级为aaa，前景稳定。 基准显示，银保监会批准设立的金融租赁企业用于评定主体信用等级的标准为bbb-，工银租赁a个人信用状况比该标准高5个。 据悉，标普将投机水平与投资水平的临界点定在aa上。

一季度债券违约赔偿金创新高

再加上经济下行压力、新冠引发的肺炎疫情的影响，国内债市一季度违约额创下新高。

数据显示，年一季度债市共有15家发行商的46本债券违约，涉及金额580.82亿元。 一季度新增违约发行商7家，首要集中在北京，领域分布和企业属性分布分散。 从违约原因看，流动性恶化是新增违约事件的首要原因，在一些违约事件中，发行人的内部控制问题较为突出。 另外，在新冠疫情的冲击下，领域景气度下降，实体经济流动性不足，发行人违约风险也加剧。

新世纪评级研发部认为，在目前国内疫情得到比较有效控制、各项金融支持政策相继出台、传导至实体经济的情况下，未来实体经济流动性压力将逐渐缓解，发行人流动性不足带来的信用风险也将得到改善。 但是，在国内经济增长恢复正常内外压力仍然较大、政策效果传导尚需时日的情况下，债券发行人仍将面临不同程度的流动性压力，短期内债市仍有可能持续增加违约事件。

不断增加的债券暴雷事件也影响了债务企业、债券评级机构的公共说服力。 必须加快风险提示，但往往只有在企业构成违约后才降低评级，令债券投资者失望。 目前，国内金融开放力度不断加大，投资者也对外资机构寄予更大的期望。

外资评级机构的路还很长

外资主流评级机构进入国内市场，不仅丰富了投资者的评级选择，便利了投资者获得债券主体更全面的评级解体，而且在技术水平、服务能力等方面给国内评级机构带来了一定的压力和动力，相关评级机构自身的技术

但是，在这么大的中国市场，理发入侵的外资评级机构能发挥多大的变化作用，至少短期内业内人士并不乐观。

谦颐资产认为，随着中国债券市场的对外开放，国际评级企业进入中国市场独立开展评级业务将是未来的大趋势。 但这些机构必须在国内信用解体的核心行业发挥作用，还有很长的路要走。 另一方面是因为国际三大评级企业在海外对中国国家主权的评级不是最高水平，而是中高水平。 因为这家中国企业的海外主体评级明显低于国内。 因此，国际评级机构国内子公司独立在中国市场全面开展业务后，如何调整国内外评级差异，更值得关注。 另一方面，国际评级企业主要使用量化计量的方法进行评级，但国内企业存在财务数据可靠性有限、数据存储量不足、数据周期短等问题。 核心信用判断量化模型可以有效评估头部(信用风险极低)目标和尾部(违约概率极高)目标。 但是，信用资质介于这两者之间的目标有一定的局限性。

据了解，这是国内主要的量化信用评级模式也参考了国际评级机构的做法论，因此也是国内评级机构存在的问题。 从评级结果看，截至年末，交易所公开募集信用债存量债券的93%主体评级在aa以上。 根据央行公布的评级分类、评级符号和内涵指导，发行主体信用等级aa意味着短期债务支付能力和长期债务偿还能力较强的经营处于良性循环状态，不明确因素对经营和快速发展的影响较小。 简言之，高度集中的评级非常局限于个人信用解体的参考价值。 杨卓卿