财讯：LPR连续两月按兵不动 降准和降息仍有空间和必要

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6月最优遇贷款利率( lpr ) ( lpr )新鲜出炉: 1年期3.85%，5年期4.65%，两类期限品种报价与以往相同，业内已有依据。 一位分析师表示，lpr连续两个月不变，一是为了巩固对冲以防止资金空转的阶段性成果，二是为了进一步稳定楼市、汇率。 目前，央行加强了对资金做空对冲行为的规范和管理，货币政策偏向灵活调整，政策工具采用更加谨慎，市场宽松预期趋于收敛。

符合市场的期望

根据中央银行官网消息，年6月22日最优贷款利率( lpr ) ( lpr )一年期为3.85%，五年期以上为4.65%，两期限品种的报价与上个月相同。 此外，央行连续3个交易日开展7天、14天的逆回购操作。 6月22日，央行宣布，为稳定半年流动性，当天央行通过利率招标方法开展了1200亿元的逆回购操作。 其中包括7天400亿元的操作，14天800亿元的操作，中标利率分别为2.2%和2.35%，与此前相同。

基于mlf的锚定作用，市场有望在6月份保持lpr不变。 6月15日，为维持银行系统流动性合理充裕，央行开展了一年2000亿元mlf操作，操作利率为2.95%，未下调的情况下，市场人士认为6月lpr下降的可能性大幅降低。

另外，从最近的资金市场走势和央行的流动性调控基调来看，也事先预示着本月lpr的大致率不会进一步下降。 民生银行首席研究员温彬表示，另一方面，从市场流动性来看，6月份季末、半年来，由于受纳税、债券发行等因素的影响，市场流动性边际收紧，短端资金利率上升，隔夜shibor (上海银行间同业拆借利率)在2.1%以上。

另一方面，从央行流动性调控基调来看，本月央行货币政策的采用较为谨慎。 温彬表示，当前，央行加强了对资金做空对冲行为的规范和管理，货币政策偏向灵活调节，政策工具采用更加谨慎，市场宽松预期趋于收敛。 另外，从银行债务结构来看，央行的负债不到银行总负债的4%，存款占银行总负债的比例超过60%，意味着存款价格在银行债务价格中起决定性作用。 银行的资金价格高制约了微小差别的压降空间，降低lpr的原动力比较有限。

防止资金空转的套利

lpr连续两个月按兵不动，搞清楚那些信号了吗？ 对市场有什么样的影响呢？ 建银投资顾问分解师王全月也一样，认为lpr连续2月不变，一是巩固防止资金空转的套利阶段性成果，防空转是政府业绩报告中确定并提出的要求。 二是进一步稳定汇率，今年的政府工作报告很少在推动利率持续下行之前表现出人民币汇率基本稳定在合理均衡水平上，货币政策外溢性已经成为央行关注的重点。 三是确保未来的政策空间，这也是最近决策层频繁提及的话题。

然而，光大银行金融市场部分解师周茂华预计，虽然lpr未向下修正，短期或债市受到一定压力，但压力有限。 第一，市场央行稳健略有松动的格局没有改变，下半年央行的政策还有待进一步发展。 他直言不讳地说:目前，海外疫情持续蔓延，全球控诉仍在下跌。 截至目前，国内工业制造业部门仍面临压力，生产者物价指数ppi同比处于收缩区域，1-5月制造业投资萎缩14.8%。 下半年市场主体，稳定就业压力不小。

lpr还有下行空间

6月17日，国家通常要求综合运用低准、再贷款等工具合理保持市场流动性充裕，全年人民币贷款增长和社会融资增长规模超过上年，进而导致贷款利率和债券利率下降、优惠利率贷款等办法，全年各种

温彬表示，国家通常会释放政策安排积极的信号，有助于对市场关于政策紧缩的预期进行一定的修正。 阶段性地，货币金融政策将继续加大对实体经济的支撑力度，cpi涨幅进一步下降，水平下降，利率下降仍是空间和需要，适时适度降低存款基准利率，吸引lpr下行，实现直接融资和间接融资价格双下降。

lpr还没有离开下行区间。 据王全月进一步分析，短期内，1万元特别国债必须在7月底前发行，且3季度有7600亿元左右存量地方债到期再融资的指控，再加上新增地方债发行，市场流动性疲软，下调的预期仍将解除。 此外，逆回购将恢复常态化操作，继续成为央行调节短期流动性、维持金融市场稳定的首要手段之一。

从国内外经济形势来看，lpr还存在1-2次向下修正空间，但从国内经济持续复苏格局来看，下半年可能存在10-20个基点调整空间。 从节奏上看，央行需要综合考虑宏观经济趋势和内外均衡等，引诱金融机构合理让利。 周茂华说。 (孟凡霞刘四红)