财讯：庄园牧场净利润连续三年下滑 到底咋了？

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中国乳业首个a+h上市企业庄园牧场最新发布全年业绩快报，企业实现全年净利润5235.04万元，比去年同期减少17.60%。 据中国网络财经记者统计，这是企业自2009年以来净利润连续第三年下降。

庄园董事长、企业实际控制着军队的红财富，这位曾经的乡村教师从未缺乏野心。 年收购西安东方乳业有限企业后，开始激励员工股权，到年底定增扩建万头牧场，西北乳业王庄园牧场成为区域乳业扩张的典型样本，但同样遇到了区域乳业企业突破的破解难题，区域乳业企业全国化布局困难重重。

净利润连续第三年下跌

对庄园牧场来说，上市以来业绩停滞已成为常态，即使通过收购扩大，也很难阻止业绩下滑的势头。

2月28日，庄园牧场发布业绩快报，企业年1-12月实现营业收入8.14亿元，比去年同期增长23.69%。 归属于上市公司股东的净利润为5235.04万元，比去年同期减少17.60%。

据中国网财经记者统计，自2009年以来，庄园牧场净利润连续第三年下跌。 财报数据显示，年-年，庄园牧场营业收入分别为6.26亿元、6.66亿元、6.28亿元、6.58亿元、8.14亿元。 净利润连续三年下跌，年-年，净利润为0.73亿元、0.76亿元、0.68亿元、0.64亿、0.52亿元。 年庄园牧场净利润跌幅扩大到17.60%。

庄园牧场在公告中指出，增加合并报告范围内的子公司西安东方乳业有限企业，营业收入比上年增长23.69%，相应增加了营业价格和期间费用。 企业整体持续增加研发投资和渠道推广费用，以强化地区市场特征为目标。 企业按照整体快速发展战术，年在西安东方乳业有限企业的经营战略、渠道建设和管理队伍等方面进行了相应的调整。 该调整尚未发挥效益，年业绩下降，低于形成商誉时的预期，经商誉减值测试，商誉所在资产组可收回额低于账面价值约5274.75万元，可确认为商誉减值损失。 由于西安东方乳业有限企业原股东对未达到业绩需要履行补偿义务，通过初步估算，可以确认约4981.87万元的业绩补偿相关利润计入全年损益。

乳业高级分析师宋亮表示，庄园牧场净利润的下降压力主要来自市场方面，而去年下半年鲜奶价格的上涨推动了价格的上涨，侵蚀了利润。 另一方面，产品的末端动销水平没有提高，高毛利产品的动销不好，净利润的提高不太容易。

股权激励高管波动频繁

业绩停滞，加之对未来前景不乐观，庄园牧场高管队伍波动频繁。

年1月17日，庄园牧场发布公告，企业董事会近日收到企业副总经理李宝柱的书面辞职报告。 李宝柱辞去了企业副社长一职，辞职后不担任企业的任何职务。 半年前，企业的另一位副社长刚马上加了粮辞职。 据中国网络财经记者不完全统计，不到两年，企业就有8名董事会和高管卸任。

值得一提的是，年企业出台了限制性股票期权激励计划，原本对员工和企业的快速发展提供了长期利好的股权激励，但难以阻止高管们的步伐。 年6月24日，根据庄园牧场公告，庄园牧场原定授予100名激励对象，但4名激励对象辞职，12名激励对象因个人原因放弃购买限制性股票。

拆船者表示，16名核心员工放弃预约与严格的解禁条件有关。 公告称，欲对员工完全解禁限制性股票，企业营业收入必须在-2021年增长率在30%以上。 相对于迄今为止营业收入原地踏步的庄园牧场的收益，今后三年的增长率达到30%以上的目标确实很难。 年，在子公司西安东方乳业有限企业合并报告中，庄园牧场营业收入也只增长了23.69%。

宋亮表示，多名核心员工放弃股权激励与企业绩效和内部环境有关，有一句话叫做大河无水小川干，如果企业整体业绩不好同时对未来预期悲观，那么这种股权激励实际上毫无意义。

募集建设1万头奶牛养殖循环产业园的项目不可取

为了建立大公司，庄园牧场的扩张还在继续。

年12月6日，庄园牧场公布定增方案，企业计划不公开发行3800万股以下a股股票，筹集资金不超过3.8亿元，用于金川区奶牛养殖循环产业园项目和银行借款偿还。

公告称，庄园牧场一天加工扩建600吨液态奶的项目预计年开工后正在建设中，全年将引进。 该项目投产后，企业乳制品的日加工能力和年生产能力、年产量、生产技术、生产效率等将得到提高，企业的原奶诉求也将进一步增加。 金川区万头奶牛养殖循环产业园项目的实施可以比较有效地弥补这一诉求的差距，从源头上保障企业产品质量，实现企业长时间、稳定、可持续的快速发展。 据公布，该养殖产业园项目总投资4.98亿元，本届庄园牧场计划将募集资金3.4亿元投入项目实施。

但是，投入巨额资金扩大奶源，其投入产出比值得怀疑。 宋亮指出金川区奶牛养殖循环产业园项目是为了打造一流的自己的奶源，但中国目前奶源整体情况是，一方高，另一方竞争力差。 自己生产高质量的奶源，即使是高价也难以消化。

全国文化的配置很困难

西北奶业王庄园牧场成为区域乳企业扩张的典型样本，同样遭遇了区域乳企业突围的破解问题，在龙头公司的挤压下，区域乳企业全国化布局的难度越来越大。 庄园牧场全年投资2.49亿元完成西安东方乳业有限企业收购，进军陕西市场，企业提出了立足西北、辐射全国的全国战术计划。 但是，当高质量的资源接近领域的头部公司时，庄园牧场辐射全国的目标难以实现。

目前，庄园牧场产品覆盖甘肃、青海、陕西等地区，在收购东方乳业时，庄园牧场以西安为初战，呼唤辐射全国的口号，但此次收购并未立即带来预期的利益。 庄园最新年度业绩快报显示，企业基于整体快速发展战术，在西安东方乳业有限企业的经营战略、渠道建设及管理队伍等方面进行了相应调整，但这一调整在年中尚未发挥效益，导致年度业绩下滑。

宋亮表示，在当前乳制品产品同质化时代，产品差异化和企业品牌塑造势在必行，需要投入大量资金。 随着龙头公司渠道的下沉，地区乳业留下的空间更是受到挤压。 乳品公司无疑是集中度提高的过程，资金不足、企业品牌不强、产品单一地区的乳品企业难以摆脱被淘汰的命运。