财讯：全球再通胀交易回归 铜价是否能如预期般突破4.5美元/盎司?

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随着疫苗即将上市的升温，全球再通胀交易回归，除了银行股等低估值周期股票激增外，贵金属、商品也加入了上涨的行列。 黄金和白银在12月迎来了开门红。 这两天，现货黄金日连续出现1780、1790、1800、1810美元/盎司4个整数位关口，12月3日突破1830美元/盎司。 现货银行一时上涨3%，突破24美元/盎司，铜价也大幅反弹。

而且，美元指数在12月3日跌破91，弱者接踵而至，加速了黄金价格的上涨。 11月时，由于联邦储备系统暂停扩表、缺乏新的财政刺激等因素，金价一度从1800美元下跌至1790美元/盎司，较年内高位下跌近300美元。 即使是现在，也有2021年呼吁黄金标价超过2000美元/盎司的机构。 另外，更具有工业属性的银、铜价格也备受期待。

2021年黄金价格将走向何方？ 的牛市金银比每次都打破50，至今金银比仍达到75。 银行价格有上升的余地吗？ 现在位于3.49美元/盎司的comex铜能像预想的那样突破4.5美元/盎司吗？

机构还在推高明年黄金价格背后的逻辑

美元走弱的趋势是利多黄金价格的关键之一，但最核心的是实际利率( 10年美债收益率-通胀预期)的趋势。 因为这个数据在过去两年中与黄金价格明显成反比。 实际利率下降后，配置黄金对投资者来说更符合逻辑。

美国实际利率从第三季度开始呈现触底回升趋势，从此前最低的-1.04%上升到12月1日的-0.89%，加上近10年美债收益率也突破1%，前一轮新的财政刺激缺席了市场通胀预期。 因为这笔钱在这里下跌了。

但是，在一点点的机构中，明年的形势并不那么悲观。 富敦资金管理有限公司全球投资战略家克莱尔( robert st clair )对第一财经表示，虽然联邦储备系统明年的收益率曲线将趋于陡峭，但联邦储备系统将较好地锚定1-3年的短端收益率曲线，短端部分对公司融资价格更为重要。 随着明年的经济复苏，预计长端收益率曲线将变陡。 但是，通胀预期的上升速度应该会比名义收益率快，实际收益率稳定，不会大幅上升。

而且，新的财政刺激能否落地，对金价也很重要。 克莱尔认为艾伦的任命成了重要的推动力。 今年，她提出在关键时刻国会需要越来越多的财政刺激，这对经济复苏至关重要。 而且，她也是保守派的经济学家。 例如，作为联邦预算委员会的一员，我们支持设立责任和可持续的财政政策。 该委员会花了很多时间对高公共债务的危险提出警告。 但总体来说，她是一个更平衡的角色，一方面支持财政刺激以支持经济，另一方面对支出方向也很谨慎。 另外，她的提名有助于两党之间达成共识，在分裂的国会背景下，具有这种背景的财长很重要。

以前预计市场将刺激近2兆~3兆美元的财政，但现在可能减少到1兆美元。 但克莱尔表示，第三季度经济数据实质反弹，零售数据也有所改善。 在这种情况下，刺激计划可能比市场预期的要小，但是随着经济复苏，明年的市场仍然是积极的，目前拜登团队强调定向财政刺激，对市场来说依然是利好。 因此，这有利于2021年通货膨胀预测的上升，能够稳定实际利率，也有利于黄金的价格。

渣打方面表示，金价从8月7日每盎司2075美元高位回调近300美元/盎司，分别为-1.32%和-0.93%，相对于5年和10年美债的实际收益率，黄金目前看起来非常便宜。 而且，各国央行将继续积极扩大表，预计美国实际收益率将继续保持深负值，为黄金提供持续支持。 因此，预计到2021年第二季度黄金将回升至2100美元/盎司。

银、铜表现或更好

银、铜比黄金更具有工业或商品属性，这在再通胀交易的背景下，或更有利润。

据采访中的记者介绍，某机构预计，受银价和大行情的影响，金银比将大幅下调，后市普遍关注白银库存和comex白银持仓的变化。 根据花旗白银供需模型，2021年白银将短缺1.5亿盎司。

今年9月，贵金属、原油等大宗商品受到严重打击，其中银价下跌17.4%，成为最差大宗商品。 然而，9月受挫后，白银仍是年内最好的大型资产之一，其中第三季度累计上涨27.69%。

白银高位回调后，国际投行高调高歌。 10月中旬，花旗报告称，预计未来一年银价将上涨至40美元/盎司，涨幅将达到70%。 同步。 高盛报告预测白银价格将达到30美元/盎司。 当时现货银行的价格最低降至24美元/盎司附近。 机构多唱白银的理由，对金银比的评价也很重要。 因为每次商品牛市来临，金银比都会下跌50%，至今金银比仍高达75%。 今年3月金银比达到120。

不仅白银，铜也是机构上备受瞩目的品种。 全球首席战略家罗伯逊对记者说，大宗商品市场将受益于低息、全球财政刺激政策和资本再回流。 铜价从3月的低点反弹了70%，但2009年铜价在类似的9个月内从低点上涨了130%。 相比之下，现在的上升却落后于2009-年开始每年约250%的上升。 历史不一定重演，但值得参考。

罗伯逊还表示，铜与黄金价格之比的反弹落后于铜价格的直接表现，但这一比率在过去三个月更为激进地反弹(即铜涨幅大于黄金)，这可能导致大宗商品综合体内从避险资产周期性转移到资产上。 考虑到对周期性复苏、疫苗前景、向高风险资产转移的乐观情绪日益高涨，铜的表现要比黄金好得多。 但是，这并没有对黄金表现出否定的态度，全球金融危机后，两种商品都创下三位数涨幅时，铜/金比约翻了一倍。