财讯：美国财政刺激谈判进入关键期 机构对黄金谨慎观望

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最近美元指数大幅下跌至两年多低位的原因之一是，欧美疫情恶化导致封锁措施短期内进一步加强，美国就业市场疲软，到年底美国出台新财政刺激的可能性增加。 第二，由于选举人团星期一正式宣布选举结果，参议院多数党领袖麦康奈尔承认拜登为总统选举。 三是英国脱欧取得进展，加上大宗商品价格反弹，英镑、欧元、澳元等非美货币走强。

美元指数下跌，金价未从弱势美元中获利，双双下跌。 从相关性来看，最近三个月美元指数与comex黄金价格的相关性为0.469，这一个月相关性为0.065，证明了美元指数与黄金价格不仅没有呈现负相关性，而且关联性也呈现弱化趋势。

后期，人们普遍认为美国的财政刺激将继续对美元指数施加压力，但美国的经济基础方面与欧洲相比比较有特点，美元指数进一步下跌的空间有限。 但是，目前美元与黄金的弱关联性被认为是不可持续性的，后期有可能得到修复。 美元指数被认为仍然不利。 这是因为黄金的价格也支撑着。

美国财政刺激谈判进入关键时期

对于这个金价下跌途中的局部反弹，笔者认为炒作美国财政刺激计划是反弹的首要逻辑。 美国新的财政刺激计划自9月以来一直拖拖拉拉，对金价形成了拉动作用。 目前，美国新一轮财政刺激谈判将进入关键时间窗口。 另一方面，随着圣诞节的临近，美国国会将于本月21日休假至年底。 如果本周的投票还没有进展，新的财政刺激年内通过的概率就比较低。 另一方面，美国总统权力处于交接阶段，美国两党争夺参议院控制权的最终结果将于明年1月揭晓，目前仍有美国两党分歧严重的情况下，财政刺激方案能否通过存在变量一事已有明朗。

短期内市场对年底前美国新的财政刺激计划抱有乐观预期，如果这一预期落空，黄金价格有下跌的风险。

通货膨胀有望上升

从驱动因素来看，预计通货膨胀将与金价同步变化。 近期通胀预期有明显回升迹象，美国5年通胀保值债券( tips )与常规5年美国公债之间的收益率差距，即tips亏损盈余平衡的通胀率自12月以来回升至1.86%的阶段性高位附近。 在期待通胀回升的同时，由于美国新一轮财政刺激的预期和疫苗超出预期，市场情绪高涨，投资者期待通胀上升很快就会到来。 另一方面，近期国际原油价格恢复比较明显，在诸多利润因素的刺激下，各机构提高了对未来油价的预期。

认为到了后期，随着疫苗的发展和美国经济的逐步修复，联邦储备系统货币政策将进入相对稳定期，低息水平将持续，拜登上台后，美国新的财政刺激计划材料将加速，提高到美国的通胀预期。 随着通货膨胀持续回升，将有利于实际利率的进一步下降，从而长期受益于黄金价格。

机构对黄金仔细地看着

从近期机构持仓来看，随着全球宏观不确定性的增强和美股高位调整，12月以来机构对黄金从原有的观望态度明显转向谨慎观望。 根据世界黄金协会的数据，11月全球黄金etf持仓一年来首次下跌，为历史上第二高的月度净流出。 11月以来，全球最大黄金基金spdr黄金etf持仓累计减少87.52吨至1170吨，其中12月以来减仓幅度边际减缓，spdr黄金etf减仓24.63吨，日均减仓仅为2.24吨。 从cftc持仓来看，11月cftc金非商业纯多头总体增长4，732手，12月以来累计增长25，318手。

后期，在美国大选下跌后市场避险诉求减少的情况下，组织对黄金配置的诉求将取决于以美股为代表的风险资产能否被召回和美国财政刺激计划能否通过两个方面。 预计机构对黄金持仓将变得谨慎。

后市展望

短期内，疫苗进展超出预期，欧美疫情恶化、英国脱欧进程、美国财政刺激计划对黄金价格均形成干扰因素。 美国总统大选落选后，市场避险的诉求下降，机构对黄金持仓进入谨慎期，但弱势美元对黄金价格只是起到了触底的作用。 因为这个美国财政刺激计划成了最近金银价格走势的主导因素。

本周的联邦储备制度利息会议如果表现为鸽派，对金价有支持作用，但金价并不具有刺激作用，短期黄金交易的核心仍在美国财政刺激计划中。 如果到年底美国财政刺激计划取得实质性进展，黄金价格将上升，但难以突破全年的高点，在疫苗进展超出预期的背景下，黄金价格的上涨将受到阻碍。 但是，如果财政刺激的预期落空，金价将再次进入下行轨道。 短期沪金2102下方的第一支撑370元/克，上方面临下行通道形成的395元/克的阻力。

从中期来看，世界货币宽松基调没有变化，疫苗投放后经济复苏前景进一步提高，全球通胀预期将加强，但美国债务问题仍是限制美元指数逆转的主要因素，金价将继续受到通胀预期和弱势美元的支撑。