财讯：牛市公募高换手策略业绩分化 资金涌入导致部分基金经理“水土不服”

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去年以来，基金赚钱效应凸显，公开募股自主兑换热情增强，自主管理基金整体兑换率连续上升。 据上半年统计，仅有6成以上仓位的自愿权益基金平均换手率达到211.36%，其中换手率超过500%的基金共计124只。

整体高换手背后也出现了一点结构分化:高换手基金普遍规模小、业绩表现一般，另一方面明星基金经理管理规模增加，他们熟知的高换手打法逐渐失效。

高兑换手大多应对基金的小规模

换手率过高的基金习性在于评估市场和个股中的短期走势，改变投资组合，但短期估值难度较大，估值次数增加，失误次数也随之增加，业绩波动。 今年以来市场结构性分化明显，根据工作成绩，换手率超过500%的124只基金年平均上涨30.64%，换手率低于100%的493只基金年平均上涨33.43%。

基金为了追求业绩经常进行股票交换。 因为他们的买卖冲击价格低，适合短线交易，所以换手率很高。 前海开源沪港深智中报规模不足700万，但上半年基金认购和出售的股票金额均超过1.5亿元，上半年基金换手率达到1384.70%。 从持仓来看，基金持股比较集中，但各期重仓较上季度有明显变化，因此基金配置超过天坛生物( 600161股吧)、恒顺醋业( 600305股吧)、威高股等年内涨幅较高的股票，

良好的业绩和高换手率合作证明基金经理可以根据不同的行情进行操作，调整配置，取得更好的业绩，如果能通过震荡行情把握机会，则证明基金经理的波动操作和选择能力很强。 例如信诚在达到748.72%的换手率的情况下，至今盈利66.73%，而积分配置方向则聚焦于云计算、半导体、电子、新能源等科技增长板块，超额收益主要来自细分领域的选择，高换手率则是部分。

从实际效果看，调仓换股不太频繁，基民在选择时不应该选择规模较小的产品。

资金涌入导致一些基金经理水土不服

基金的换手率反映了管理者的投资方式，但另一方面投资方式也一般受基金规模的影响。 由于股票流动性的制约，规模较大的基金在换股时难以创造与小规模基金相同的速度，整体换股率低于规模较小的基金。

年来，由于基金的赚钱效应，随着规模的增加，基金经理也存在水土不服的现象。 最初管理规模小，基金经理操作灵活，通过短期波段交易，拉动了领域的轮动机会，大大提高了基金的净利润。 通过互联网快速投放后，从业绩购买基金的交易战略来看，越来越多的基民购买，规模扩大对前期投资战略产生了巨大的影响。

中欧时代先锋就是一个例子，基金今年以来绝对利润达到21.16%，但基金规模超过100亿后，基金业绩明显放缓，今年以来业绩也失去了同类平均数。 早期的投资方式是根据领域的景气度轮换领域，随着规模的增加，基金的覆盖领域越来越广，从目前的持仓来看，除了新能源、云计算、5g持续聚焦电子产业链等长时间擅长的行业外，以前 现在的投资逻辑均衡布局是短期领域经济增长和中长期公司竞争力扩张兼备的企业。

领域分散，投资长时间立足，基金换手率也逐渐下降，基金换手率一度从500%降至上半年的127.45%，这个数值已经降至同类平均以下。 随着规模的扩大，短期的轮罩将变得更加困难，基金的运营将变成更长尺度的轮罩。 但是，从长期投资的角度来看，具有领域选择能力和个股优选能力的产品仍具有一定的比较特征。

公开募集收益效果的背后，是频繁选择时间、业绩阶段性优秀的基金，证明了其对特定板块有较深的布局，但前瞻与业绩的持续性还需要时间。 经常选择且业绩落后的基金，投资理念可能不稳定。 另一方面，我们建议基金因规模的增加而更换率大幅下降，从长远的角度来看投资价值。 ( 王57; )