财讯：数十万亿隐性债务化解进行时 折价收购应收款AMC参与两模式渐明晰

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如何化解数十万亿的隐性债务风险成为各方关注的焦点。 最近，在解决隐性债务的过程中，金融资产管理企业( amc )也加入了进来。

21世纪经济新闻记者表示，amc的本职工作是承接和处置不良资产，但对金融机构融资平台的融资很难认定为不良。 因此，参与隐性债务化解的方法是变通的:一种模式是amc建立债务化解周转金，通过过桥的方法提供贷款，在本辖区内融资平台偿还到期债务资金的周转中使用要点。 另一种形式是向折价收购城市投入企业应收款，提供流动性支持，但这涉嫌变相提供融资，存在一定的合规风险。

amc参与隐性债务处置进一步扩大了地方政府化债务资金来源，但这种情况下批量处置的可能性很小。 一位股份制银行信贷部的人说。

记者了解到，各地主要通过调整资金，置换偿还部分债务、运营延期项目、引入消化资本、转换批次等方法化解隐性债务风险。 其中隐性债务置换是重要的方法，参与者主要是银行，置换方法为贷款置换贷款和贷款置换非标准。

贴现收购应收款21世纪的经济报道，年报道称，在化解隐性债务风险的过程中，监管部门允许融资平台企业债权人将到期债务转让给amc。 因此，amc继承原债务合同的还款承诺、还款来源、还款方法等权益。 根据监管要求，amc需要对融资平台企业的债务进行实质性重组，但不得以收购到期债务的方式提供融资。

现在amc形成了5+n的版图。

在中央层面，有华融、信达、东方、长城、银河等资产管理企业。 在地方一级，自年初5家地方资产管理企业获得许可以来，全国性的地方amc达到50多个，有些省份有2个地方amc。 其业务第一是收购不良资产，第一分为收购处置和收购重组两种模式。

在收购、重组地方隐性债务方面，隐性债务不太容易被认定为不良是一个课题。 近年来，融资平台不履行非标准债务持续增加，但从信用风险的角度看，平台不履行债务率依然很低。 金融机构表示，融资平台不履行债务属于技术违约，偿债只是时间问题。 这是因为他们不愿意将融资平台的债务折价出售给amc。

可以收购，但是需要银行的不良确认书。 否则，amc和银行的业务将面临合规风险。 但是，如果银行出具不良确认书，银行相关人员可能面临绩效处罚，银行的意愿不大。 某五大amc一线商务人士直言不讳。

记者了解到，在实践中，关联交易模式变得灵活了。 其模式为:通过amc折价融资平台收购子公司、母公司等关联方应收账款，然后指定城市投资企业用这笔资金偿还隐性债务，子公司等关联方在应收账款到期时偿还这笔账款。 在这个过程中，有必要引进当地的其他城市投资企业来保证交易。

中部省某区县融资平台融资部部长介绍，当地省级amc用这种模式收购了该企业对子公司的应收账款。 在实际操作中，母公司必须出具证明，说明子公司资金周转困难，该账户难以收回，形成坏账，交易看起来合规。 但本质上，amc确实会向变态平台提供融资。 该人士很坦率。

贴现收购实际上表现为其业务的资金价格。 如果amc用9.2亿美元的资金收购了10亿美元的应收账款(期限1年)，则意味着其融资的年利率为8%。 该融资价格相当于信托、租赁等非标准融资。 这通常是因为债务率有点高，资金紧张的平台采用了这种模式。

amc资金也有价格。 因为要么向银行借，要么借钱，所以投出的利率有点高，amc在其中赚了利差。 其中必须把握风险，我们通常选择债务压力较大但明显未违约的地方进行操作。 前面提到的amc一线运营商说。

短期流动性周转支持的另一种模式是，amc设立债务化解周转金，以过桥的方式提供贷款，这对辖区内融资平台偿还到期债务资金的周转至关重要。

记者了解到，其具体操作由amc主导，引入金融机构资金设立资金管理计划，为辖区内流动性紧张的融资平台提供短期资金支持。 融资平台通过过桥贷款偿还到期债务，等流动性好转后，再向资本管理计划偿还过桥贷款。

相比之下，这种模式是流动性的急救。 这是因为对风控制更严格。 一是要求融资平台反证，二是引进担保企业要求增信。

考虑到amc从市场融资的价格不低，引入的金融资本也需要收益。 这对本辖区融资平台的过桥贷款利率应该不低。 到了平台通过债务解决周转金的时候，通常是紧急援助，其中过桥贷款的年化资金价格甚至有可能达到10%。 上海一家中型证券公司的信用评估人说。

中信证券一份研究报告显示，在已操作的融资平台债务并购业务中，amc企业一般起省内急救作用，年化收益为10%-12%，并附有还款来源确定、担保回购等条件。

关于amc参与解决隐性债务的方式，广发证券首席固收分解师刘郁表示，从债务形式看，非标准和贷款类债务通常对应项目，有资产抵押或担保增持，协议更灵活，可能是amc第一收购的目标。 债券类债务是资本市场的公开债务，投资者多，影响大，不会轻易使用这种方式。

信达证券固定收益分析师胡佳尼表示，无论从可处置债务和amc企业体量还是amc参与债务市场化处置的价格收益来看，最终落地债务处置规模有限，amc作为接盘维持城市投信的概率很低。