财讯：近期国内流动性趋于宽松 期债不具备重启涨势基础

本篇文章1217字，读完约3分钟

最近，国内流动性放缓，国债有不下跌的迹象。 但是，考虑到经济复苏基调不变，流动性转换的可能性很低，国债没有重启的上升条件，或者弱者持续运转。

经济数据良好

随着国内疫情逐渐控制，各地开始恢复正常生产生活，经济呈现持续复苏的态势。 9月中旬，国内经济数据陆续公布，进一步确认了经济的好局面。 其一，8月国内工业增加值比去年同期增长5.8%，为今年的最佳表现，基本恢复到去年的平均水平，表明国内工业逐渐受到疫情的影响。 其二，8月国内固定资产投资完成额为378834亿元，比去年同期减少0.3%。 现在，国内投资虽然不及去年同期，但比去年同期有减少的趋势。 随着市场信心的恢复，投资有望在9月实现。 其三，8月国内进出口总额为4115.9亿美元，比去年同期上升8.5%。 8月进出口总额的大幅增加是由于出口的大幅上升，但必须注意目前人民币的持续升值，可能会对后期的国内出口产生负面影响。 其四，8月份国内社会消费品零售总额为33570.6亿元，比去年同期上升0.5%。 进入今年以来，费用数据首次转正，显示出费用逐渐回升的迹象。

从总体上看，国内工业、费用、进出口基本摆脱了疫情的影响，逐渐恢复正常。 虽然投资还不及去年，但出现了明显的复苏迹象，出现了转型的迹象。 在这种情况下，市场认为国内经济最糟糕的时候已经过去了，在全球大外部环境没有明显恶化的前提下，市场避险的诉求逐渐降低，国债整体的颓势难以改变。

流动性难以转向

为了抵消疫情对经济的影响，央行上半年进行了力度较大的货币调节，最重要的是进行了三次降准，其中一次全面降准，两次定向降准。 随着国内经济逐渐摆脱疫情影响，央行开始收紧流动性，具体表现为二季度中期贷款便利( mlf )持续缩水。 但是，7月等量持续mlf后，央行持续了8、9个月的mlf过剩。 其中，9月国内mlf到期量2000亿元，央行继续6000亿元，超额4000亿元。 不仅如此，央行在8月初恢复了反向回购，同时也在加大力度。 mlf持续过剩和逆回购力度大是市场后续流动性逐渐缓和的信号，国债期货近期有企业稳定的迹象，但从目前情况看，国内流动性逐渐紧缩的趋势难以逆转。

第一，国内经济逐渐恢复，流动性宽松的必要性大幅降低。 第二，7月国内货币乘数达到历史高位7.15，同时呈现出持续上涨的态势。 不仅如此，国内超储蓄率还处于极低水平，证明了目前市场资金周转效率加快，银行自身流动性严峻，预示着金融风险的增大。 在这种情况下，国内进一步下调的可能性大幅降低，后续货币调整基调也有可能从保值增长转向风险控制，制约了国内流动性进一步宽松的空间。

后市猜想

基于上述评估，认为国内经济复苏基调确立，市场信心回升，对固定收益等避险资产的诉求下降。 另外，随着国内经济复苏和货币乘数上升，国内流动性宽松的必要性降低，维持稳定或小幅紧缩态势不变。 在这种情况下，国债利率出现，整体弱势群体结构难以改变，没有重启加息的基础。