财讯：我国经济复苏程度超预期 期指节后向上突破概率大

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受外盘调整和国庆长假等不利因素的影响，本周以来，a股期现货指数未能延续上周的反弹趋势，股市成交萎缩，市场观望气氛再次回升。 关于后期走势，国庆前a股期现货指数预计将延续7月中旬以来的盘整走势，预计节后a股期现货指数的大致率将向上突破。

影响节前a股期当前走势的因素分析

技术方面，主要指数仍处于7月中旬以来的盘整区间，接近下轨。 另外，主要指数均为60天线承压，技术形态不容乐观。 但由于下方支撑也很强，经过上周的反弹，前期有破位迹象的指数，如中小创指数、短线技术形态已经修复。

从气息上看，预计节日前国内气息平静为主，要点为海外疫情问题。 最近，新型冠状病毒大爆发在欧洲明显反弹，随着秋冬季节的到来，疫情第二波的概率更大，对欧美经济复苏和资本市场影响更大。 但我国疫情防控严格，经验丰富，国内疫情第二波概率小，国外疫情对a股市场影响小，a股期现货指数长期趋势不变，但短期波动会加大。

从周边因素来看，9月初以来美股三大股指持续下跌，至此三大股指涨幅超过10%。 再加上疫情反弹等不利因素，美股能否名列前茅还有很大的不确定性。 但是，在联邦储备系统9月的情报会议上，他表示低利率将长时间持续。 从美国存款类金融机构的资产负债表来看，联邦储备系统没有明显紧缩流动性的迹象，短期美股出现峰值的概率不大，在调整幅度超过10%的情况下，下跌的空间不大。

另外，受长假因素的影响，资金以退出规避假日风险为主，市场缺乏动能。

综上所述，受国庆长假前、技术方面偏差、假日因素等影响，在无明显利好消息刺激的背景下，a股期现货指数难以向上突破。 但基于下方技术支撑、欧洲疫情反弹对a股影响小、美股短期龙头概率不大等因素，节前a股期现货指数下行空间也不大。

我国经济复苏势头良好，力度超出预期

针对宏观经济形势，我国经济已经受到疫情的影响，处于恢复期。 市场的担忧是复苏力度是否符合预期。 二季度和七月份的宏观经济数据已经显示中国经济复苏情况良好，前期公布的先行指标制造业和服务业pmi也显示经济复苏情况依然良好，其中八月份财新制造业pmi和服务业pmi创下本轮上涨以来的新高。

9月15日公布的8月投资、费用、工业增加值等数据显示，中国经济正处于复苏过程中，恢复力超过预期。 1月份固定资产投资比去年同期减少0.30%，市场平均预期减少0.36%。 8月份的社会消费品零售总额比同月增长0.5%，从负转为正，为平均预期。 8月份的工业增加值预计比同月增长5.60%，增长5.30%。

相对于未来的经济形势，以费用为主导的经济复苏形势将持续第四季度。 另一方面，前期的省际旅行和电影院开放，国庆长假预计将爆发第四季度的消费潮。 另一方面，全球新冠引发的肺炎疫情出现曙光，跨境贸易、旅游等纷纷回升。 9月14日晚，习主席在中德欧会谈中有序恢复人员往来，为货物跨境流动提供便利。 这意味着新合同的新订单，旅游、酒店、航空等将陆续恢复。

流动性总量仍然合理充裕，资金虚脱

8月m2比去年同期增长10.4%，增长率比上个月末下降0.3个百分点，连续2个月下降。 货币供应增量极限收紧的迹象越来越明显。 经济复苏良好，投资者担心货币政策紧缩。 但是，9月2日国家表示，下一步将保持稳定的货币政策灵活性和适度性，保持政策的力量和持续性，防止大水泛滥，让越来越多的资金流向实体经济，促进经济金融的顺利运行。 传播的消息显示，货币政策不收紧，流动性总量依然合理充裕。

另外，人民币持续升值的情况有助于维持国内比较充足的流动性。 9月15日，美元兑人民币汇率下跌6.80，本轮涨幅达到5.55%。 从后市来看，受中美利差、疫情影响、经济复苏差异等因素的影响，人民币升值趋势预计将长期持续。 在固定汇率制下，本币升值将导致货币供给的被动增加，从而增加市场流动性。

但是，8月m1比去年同期增长8%，增长率比上月末高1.1个百分点，因此m1和m2剪刀差继续缩小，在一定程度上表明经济活力进一步提高。

从社融和信贷增速来看，社会对资金诉求强烈，8月社融存量比去年同期增长13.30%，增速比7月上升0.4个百分点，8月新增信贷规模比去年同期连续4个月维持13.30%水平。

从货币供应量增速来看，确实存在增量极限收紧的情况，一定程度上验证了管理层一直提到的大水不会溢出的说法。 从整体来看，货币供应量极限收紧的趋势得到缓解，增速整体维持高位，货币供应合理充裕。 从缩小m1和m2的剪刀差、扩大公司融库存增速等角度来看，经济活力的提高、资金的脱虚是现实的。

在货币供应量增长极限减少的背景下，资金虚脱走向现实，在一定时期内对资本市场不利。 资金虚脱，走向现实，有助于经济复苏。 长期以来，我看到了利润丰厚的股市。

综上，从中长期来看，3月下旬以后推动这股浪潮上升的基本经济因素和资金方面的因素没有发生根本性的变化。 由于经济复苏程度超出预期，a股期现货指数的长线走势依然乐观。 中国经济恢复情况良好，整体流动性合理充裕，3月下旬以来，推动这场浪潮上升的基本因素没有变化。 经过2个月以上的调整，预计a股期现货指数选择向上突破的概率较大。 但是，技术方面还受到天空和长假因素的影响，国庆节前没有攻击的条件，大致率会在节后向上突破。 (宋维演)