财讯：经历过2019年债券违约大年之后 今年债券市场违约形势怎么?

本篇文章2628字，读完约7分钟

年以来，疫情下的生活经过暂停后重新开始，公司的经营和投资活动也有所恢复。 经历了跨年债券违约大年后，今年债市违约形势如何？

经济提醒报记者根据wind统计，截至去年9月23日，全年违约主体共计38家，违约债券94只，违约金额达到1128亿元。 违约主体同比减少28.3%，违约债券数量同比减少36.05%，违约主体与违约债券数量相比，年份有所缓和。

其中，截至去年，有17个新的违约主体，比去年同期增加数有所下降。 从企业属性来看，17个新主体中有11个是民营企业，占64.7%。

针对债市违约缓慢减少的现象，中金企业信用违约高峰一般是经济周期、融资周期、债券到期三期叠加的结果——年违约密集爆发是融资周期和债券到期叠加，年经济受疫情影响下行压力较大，融资

违约率缓和

年发生首次债券违约事件以来，年、年发生了债券集中违约事件，年这种情况消失了，年、年又迎来了新的债券违约高峰。 年一些公司的快速发展受到疫情的影响，但总体上债券违约情况有所缓解。

记者根据wind的统计，截至2009年，违约主体共计38家，违约债券94只。 全年共有违约债券184只，违约金额1494.04亿元；年违约债券125只，违约金额1209.61亿元；年合计违约债券34只，违约金额312.49亿元。

从违约领域的角度看，发生违约的主体分布在26个申万一级领域，综合领域违约数量22家，其次是化工、机械设备、商贸、建筑装饰等领域，这些领域的违约主体数量均超过10家。

一家评级机构的相关人士在经济预警中表示，受疫情影响，年部分债券发行人信用资质明显恶化，信用债务风险仍较高，但债市违约风险趋于缓解，首要是较灵活稳健的货币政策明显改善了行人融资状况

此外，年违约数量的多少还与低资质公司到期高峰的减少有关。

具体来说，据中金企业研报报道，全年权证市场扩大，从年中开始债市到期量呈指数上升。 因为那一年第一家单独债务公司实质上违约了。 年信用债务到期额超过5万元，超短融到期高峰期到来，再融资滚动更加密集。 这是因为出现了最初的违约高峰。 - -年信用债到期回销量更是上升到7-8万元，前期发行的大量低资质企业债将面临到期回售，新违约数量更是创新高。 虽然年还过期，但比前一年有所下降，大部分低资质发行者此前已经暴露了信用风险。 原因是这一年的新违约发行者数量减少了。

民营企业仍然是违约的重灾区

年以来，违约债券中仍以民营企业为主。

记者根据wind统计，截至2009年，新增违约主体概况:截至2009年9月23日，共有17个违约主体，比去年同期有所下降。 从企业属性来看，17个新主体中有11个是民营企业。

另外，据记者统计，截至目前，公开债市共有167个主体发生债券违约事件，从属性分布看，民营企业仍是违约重灾区，167个违约主体中，民营企业为140个，占83.23% (非国有企业定义为民营企业)

记者了解到，近年来，民营企业债券信用风险上升，进入违约多发期，在一定程度上影响了民营企业债券融资，引发了融资越来越难的恶性循环。

据中证鹏原评级统计，从年到年前8月的10年间，民营企业债券融资经历了下降的过程，以年为界，以前的民营企业债券融资逐年上升，年超过1.1万亿元，民营企业债券占非金融公司信用债务发行的比重从年的5.77%上升到年的13.15%。

此后，民营企业债券融资规模逐渐萎缩。 截至2007年，民营企业债券融资规模全年减少55.65%，不仅民营企业债券占有率持续下降，全年民营企业债券占有率仅为5.25%，且全年民营企业债券净融资规模持续为负，分别为-1209.82亿元和-2320.65亿元。

与民营企业债券融资萎缩鲜明对应的是，国有企业债券融资年比去年增长37.79%，净融资规模增长13.98%，占有率从年的81.02%上升到90.73%，表明债券融资越来越集中在国企。

关于民营企业违约重灾区背后的原因，中金企业认为，首要的是民营企业获得的资源和外部支持普遍弱于国企，最典型的是融资渠道有限和股东支持能力差，而且民营企业老板的个人风格直接影响了公司的经营和战术定位。 业主的其他投资对公司产生连锁反应，国企管理层作为职业经理人对公司没有根本的影响。 另一方面，在融资方面，民营企业由于利润和决策效率高，在经济上升、信用宽松的环境下融资缺口和融资额增长速度更大，相反在经济下行、信用紧缩的过程中收缩也越来越多，表现出更强的震荡。

违约的评价上升

另一个值得注意的是，年以来，债券违约的上个月评级符号也有所上升。

记者根据wind统计，截至9月23日，年以来新增违约主体17家，其中债券违约上月评级符号在a以上的违约主体共计11家，占73.33%。 评级符号在b-bbb范围内的违约主体只有4家，所占比例为26.67%； 评级符号在c-ccc的范围内，违约主体为0家(除2家发行主体外无评价)

全年共新增42家新违约主体，其中债券违约前一个月评级符号在a以上的违约主体共计28家，占68.29%。 评级符号在b-bbb范围内的违约主体有10家，占24.39%； 评级符号在c-ccc范围内，违约主体为3家，占7.31%。 (除1家发行主体外无评级)。

另外，记者根据wind的统计，截至2009年，除22家无主体格附加发行商外，116家违约主体中，违约前一个月的评级符号在a-aa范围内共计67家，在b-bbb范围内共计25家，在c-ccc范围内仅有9家。

国内评级机构的评级符号a通常表示偿债能力强，容易受到不利的经济环境影响，违约风险低。 国内债券违约前一个月评级符号在a以上的违约主体比例高于bbb以下比例，违约率和评级符号大幅下降。

一般来说，违约率检查的目的是明确评级结果是否真实准确地反映了评级对象的实际信用风险，即高信用水平是否对应低违约率，低信用水平是否对应高违约率。

从近年来违约前的中位数统计结果来看，中债信用评估所的主体在违约前的等级中相对较低。 根据分时点违约前中位数结果，中债信用所评估主体违约前6个月级中位数为B -，国内其他评级机构为aa，中债信用违约前12个月级中位数为a-，国内其他评级机构为aa。

对此，上述评级机构的人表示，通常评级符号越高，违约率应该越低，但在国内违约率反而会下降，评级符号存在虚高。 如果在国外违约率和评级标记相反，评级机构应该受到重罚。 但是国内的处罚力度很轻，应该引起重视和警惕。 (蔡越坤)